Noritaka Okabe, presidente da JPYC, fala sobre os usos da stablecoin de iene japonês e sobre como lidar com os reguladores

O entrevistador começou perguntando se o maior impacto da obtenção da licença não seria a possibilidade de negociar no Japão stablecoins estrangeiras, como a USDC. Okabe reformulou essa premissa. No caso da USDC, depois que a SBI VC Trade obteve no Japão uma licença de corretora, os usuários japoneses já podiam comprá-la desde março deste ano. O que faltava até então era uma stablecoin denominada em iene japonês, cuja licença de emissão ainda não havia sido concedida a ninguém. A JPYC é a primeira empresa a obter essa licença de emissão.

Okabe lembra que, enquanto as stablecoins se expandiam rapidamente no mundo, não havia uma stablecoin de iene japonês, nem praticamente nenhum "iene digital" em sentido amplo. Desta vez, a licença foi obtida não como instrumento de pagamento pré-pago, como antes, mas como emissora de meio de pagamento eletrônico. Com isso, passou a ser possível trocar ienes por JPYC e JPYC de volta por ienes a qualquer momento. Okabe descreve essa situação como a emissão de um iene digital "no verdadeiro sentido" no Japão e afirmou que se espera uma forte aceleração das economias baseadas em IA e em blockchain.

Sobre a troca e a intermediação de stablecoins estrangeiras, ele explicou a distinção entre as licenças. A licença que a JPYC detém atualmente, e com a qual de fato realiza emissões e resgates, é a de emissão e resgate da stablecoin de iene japonês JPYC. A troca por moedas estrangeiras exige outra licença. Ou então é algo que o próprio usuário faz em finanças descentralizadas, o que não tem relação com a licença da empresa. Ainda assim, com a emissão no Japão de uma stablecoin de padrão global, os usuários passaram a poder acessar livremente, por conta própria, as novas finanças. Okabe considera essa a grande diferença.

Também estão surgindo iniciativas concorrentes, como a Progmat, ligada a bancos fiduciários. Questionado sobre os pontos fortes da JPYC como startup diante delas, Okabe apontou a questão de "ser ou não a emissora". Ele mantém boas relações com a Progmat, mas ela não é propriamente uma emissora. A JPYC obteve por conta própria a licença de emissora e realiza internamente as emissões e os resgates. A diferença, segundo ele, está em exercer diretamente, como instituição financeira, uma atividade especializada chamada de operações de câmbio.

Segundo Okabe, pode haver várias empresas capazes de construir o sistema. Mas obter uma licença difícil da FSA e efetivamente emitir e resgatar para os usuários representa uma dificuldade de outro nível. Na visão de Okabe, a empresa é a única no Japão capaz de fazer algo que nem outras instituições financeiras conseguiram ainda.

Diante da impressão do entrevistador de que os bancos japoneses seriam lentos, Okabe explicou a situação do lado dos bancos. Todos os principais bancos estavam focados em stablecoins e as analisavam seriamente. No entanto, como os juros no Japão são baixos, Okabe supõe que, do ponto de vista dos bancos, o negócio tenha sido avaliado como não necessariamente lucrativo.

A própria JPYC vinha se preparando desde a era dos juros zero. Ele conta que achava que seria difícil se os juros não subissem. Ainda assim, Okabe aponta duas razões pelas quais conseguiram seguir em frente. A primeira é que, como startup, não gastavam dinheiro à toa. A segunda é que, enquanto as receitas de tarifas que os bancos obtêm hoje podem diminuir com a difusão das stablecoins, a JPYC não tem esse tipo de negócio principal. Foi justamente por não ter um negócio principal que puderam arriscar, diz Okabe. Grandes organizações tendem a cair no dilema da inovação, e desta vez a empresa aproveitou as vantagens de ser startup para buscar a primeira licença. Okabe acredita que foram os únicos a obtê-la porque foram os que se dedicaram com mais seriedade e também tinham conhecimento especializado em blockchain.

A relação com a Circle, emissora da USDC, foi contada a partir da história do investimento. A Circle investiu na JPYC em 2021, há quatro anos, e a JPYC é conhecida como a primeira startup do mundo a receber investimento da Circle, segundo ele. Na avaliação de Okabe, o objetivo da Circle era o seguinte: a Circle emite a USDC, em dólar, e a EURC, em euro. Se o Japão também tivesse uma stablecoin no mesmo padrão, ele se tornaria na prática o padrão de facto, e os padrões das stablecoins do mundo ficariam alinhados. Na prática, a JPYC lançou o iene no mesmo padrão da Circle e conseguiu se tornar o padrão de facto, afirma Okabe.

Como exemplo concreto do que vem pela frente, Okabe citou a "Arc", blockchain de camada 1 anunciada pela Circle. Trata-se de uma nova blockchain centrada em stablecoins, voltada a permitir que investidores institucionais operem com elas. Sobre essa base, existe o projeto "StableFX", em que investidores institucionais fariam operações de FX na blockchain, com previsão de implementação no próximo ano. Nele, a JPYC assumirá o papel do iene. O dólar e o euro já são emitidos pela Circle, e com stablecoins de diversos países, como o peso filipino, o Brasil e a África do Sul, serão firmadas parcerias para permitir trocas mútuas.

Segundo Okabe, até agora, mesmo ao fazer operações de câmbio FX, a liquidação levava um ou dois dias. Com esse mecanismo, será possível fazer liquidação simultânea em praticamente zero segundo, e ele prevê grandes melhorias tanto na eficiência de recursos quanto na eficiência de capital. Ele conta que vários novos serviços desse tipo estão sendo desenvolvidos com a Circle nos bastidores.

O entrevistador presumiu que o uso se concentraria em transações entre empresas e perguntou quais setores e empresas, concretamente, querem esse mecanismo. Okabe reconheceu o peso das transações entre empresas, mas apontou um problema que afeta tanto pessoas físicas quanto jurídicas: ao movimentar dinheiro, por exemplo em investimentos, as tarifas de câmbio são altas e o processo é demorado. Com stablecoins, é possível reduzir as tarifas para 1 a 5 pontos-base, enviar dinheiro de forma praticamente instantânea e dispensar a ida a uma instituição financeira a cada vez. Esse é um ponto que desperta grandes expectativas, segundo ele.

Outro problema apontado por Okabe é a automação. Só nas finanças ainda é preciso que uma pessoa aperte um botão ou carimbe um documento para as coisas andarem, o que atrapalha a automação e a transformação digital (DX). Como as stablecoins são dinheiro programável, liquidações e remessas passam a poder ser feitas por programas, sem intervenção humana. Okabe considera isso um passo importante rumo à DX e a uma sociedade da IA.

Quanto aos casos de uso, Okabe explicou que as stablecoins já são usadas na liquidação de comércio exterior e que, no mundo da gestão de ativos, também vêm sendo bastante usadas para, por exemplo, movimentar recursos entre dólar e iene a fim de equilibrar portfólios. Além disso, segundo ele, espera-se no futuro sua aplicação em áreas como pagamentos feitos por agentes de IA em nome de pessoas.

Até agora, a JPYC estava em uma fase em que a captação de recursos vinha na frente. Questionado sobre onde a empresa vai gerar receita após o registro, Okabe afirmou categoricamente que não se trata de um modelo baseado em tarifas. A fonte de receita não é cobrar tarifas dos usuários, mas os juros dos ativos de lastro, como títulos públicos. Okabe descreve o modelo de negócio como próximo ao do Banco do Japão ou de uma seguradora.

A imagem apresentada por Okabe é a seguinte: ao emitir 1 trilhão de ienes, deposita-se como lastro cerca de 1,01 trilhão de ienes. A 1%, isso daria 10,1 bilhões de ienes, que seriam o lucro bruto. Não ser um negócio de tarifas é uma grande característica da empresa e uma grande diferença em relação ao que existia antes, segundo ele.

Como diferenciar o uso do instrumento de pagamento pré-pago existente e da nova stablecoin? A resposta de Okabe não foi diferenciação, mas unificação. Com a reforma legal de 2022, instrumentos pré-pagos que se enquadram como meios de pagamento eletrônico deixaram de poder ser emitidos. Instrumentos pré-pagos convencionais, como os em papel, continuam podendo ser emitidos, mas o tratamento é diferente. Por isso, Okabe acredita que daqui em diante tudo será unificado na JPYC como meio de pagamento eletrônico, agora autorizada.

A diferença está em poder ou não converter de volta para ienes. Okabe considera que a JPYC como meio de pagamento eletrônico, que pode ser convertida de volta, é muito mais conveniente do que o instrumento pré-pago, que não pode. Como a pré-paga "JPYC Prepaid" não pode mais ter novas emissões, seu saldo vai diminuindo gradualmente. Já a JPYC recém-emitida cresceu cerca de duas vezes em apenas um mês, e o que vai crescer daqui em diante é a nova JPYC, segundo ele.

A empresa começou pela porta de entrada dos instrumentos pré-pagos e chegou à obtenção de uma licença financeira. E fez isso sem brigar com os reguladores. Questionado sobre o segredo desse diálogo, Okabe citou duas formas de pensar. A primeira é ser fiel ao básico: se está escrito na lei, acreditar que é possível fazer, e fazer. A segunda é a ideia de que a regulação pode ser mudada. Se houver uma razão racional, a regulação deve ser mudada. Ele diz achar que muitas empresas tradicionais encaram a regulação como algo que cai de cima e não pode ser alterado. Em contraste, ao implementar novas tecnologias na sociedade, a empresa adota o estilo de, em nome de sua missão de "romper os dilemas da sociedade", mudar a própria regulação enquanto se adapta às novas regras e avança.

Além disso, Okabe enfatizou a importância de "ir pela frente". Surpreendentemente, quase ninguém bate na porta da frente, comenta Okabe. O padrão mais comum, segundo ele, é pensar exaustivamente, apresentar a proposta e, se não der certo, desistir. A empresa primeiro vai bater na porta da frente; se ouve um "não", pergunta o motivo, resolve a questão e volta a apresentar. Repetir isso indefinidamente é o seu método básico e a sua especialidade. Normalmente, depois de ouvir "não" uma ou duas vezes, as pessoas desistem; não desistir talvez seja o ponto forte de uma startup, disse Okabe.

Como episódio concreto, Okabe revelou que, no começo, ligava sem parar para a FSA. Segundo ele, uma parcela considerável das consultas recebidas tinha a ver com ele. Era ele mesmo quem fazia as ligações. Um advogado poderia fazer isso em seu lugar, mas, ao conversar diretamente, muitas vezes conseguia captar as nuances.

No universo Web3, fala-se muito de especulação. Sobre o motivo de ter insistido em pagamentos e em uso prático nesse contexto, Okabe citou a experiência em seu emprego anterior. Lá, ele trabalhava em uma iniciativa de emitir e distribuir criptoativos gratuitamente, mas as grandes empresas não aceitavam receber criptoativos com preços voláteis. Foi aí que sentiu a necessidade de stablecoins — esse é o primeiro motivo.

O segundo é a tributação. No Japão, a tributação sobre criptoativos é muito rigorosa: por exemplo, se uma empresa os mantém em carteira, eles são avaliados a valor de mercado no fim do exercício, e a empresa paga imposto mesmo sem ter vendido nada. Okabe conta que, para ser franco, achava que seria muito difícil fazer negócios com criptoativos no Japão. Nesse cenário, a única coisa que ele imaginou que talvez fosse viável era a stablecoin, que não sofre variação de preço. Para o bem ou para o mal, como ela não sobe nem desce, também não há cobrança inesperada de impostos. Okabe explica que escolheu essa área por achar que nela talvez fosse possível atuar.

Questionado sobre o que foi mais difícil, Okabe respondeu primeiro que esta é sua terceira empresa e que o caminho foi relativamente tranquilo. Como começaram com capital de 1 milhão de ienes e chegaram até aqui em seis anos, talvez não tenha havido grandes sofrimentos, segundo ele. Ainda assim, houve algumas ocasiões em que a empresa quase foi esmagada.

O momento mais perigoso, segundo Okabe, foi o período da reforma legal. Em 2021, o Conselho do Sistema Financeiro publicou um relatório, e em 2022 o projeto de lei foi aprovado no Parlamento. Nesse período, bancos e outras instituições defendiam que apenas os bancos deveriam ser autorizados a emitir stablecoins. A JPYC, por sua vez, pedia uma regulação em degraus, que permitisse também às startups subir gradualmente, e que se levasse em conta as startups, já que são elas que geram inovação.

Na avaliação retrospectiva de Okabe, se esse pedido não tivesse sido atendido, o caminho teria se fechado. Talvez hoje a empresa fosse uma desenvolvedora de bastidores de stablecoins para bancos. O caminho de obter a própria licença e emitir estaria fechado e, dependendo do caso, a empresa poderia ter sido adquirida barato em uma fusão ou aquisição. No fim, chegou-se a um modelo em que até startups podem emitir desde que superem os rigorosos critérios definidos pela FSA, e a empresa se salvou por um triz. Daí até a obtenção da licença o caminho também foi árduo. Ainda assim, enxergar ou não um caminho que, uma vez percorrido, levaria até aqui fazia uma enorme diferença em termos de ter ou não esperança, contou Okabe.

À pergunta se não houve momentos em que quase desanimou, ele respondeu que, diante de dificuldades e desafios, procura superá-los de alguma forma, e que conseguir encarar isso com certo prazer é algo típico de quem dirige uma startup. No entanto, houve alguns momentos em que sentiu que fatores externos "atrasaram" as coisas. Por exemplo, quando uma corretora de criptoativos sofreu um vazamento, ele pensou que aquilo atrasaria tudo em um ano.

Ao falar do futuro, o entrevistador mencionou a liberação do pagamento digital de salários. A pergunta era se chegará uma época em que funcionários recebem parte do salário em USDC ou similares e já o investem diretamente. Okabe acredita que surgirão empresas que pagam salários em JPYC. A empresa recebeu investimento do braço de capital de risco corporativo (CVC) da Persol, empresa do setor de recursos humanos. A expectativa é que stablecoins sejam usadas no pagamento de salários e na remuneração de freelancers, entre outros usos. Além disso, segundo Okabe, a empresa também tem conversado com o Ministério da Saúde, Trabalho e Bem-Estar, e o pagamento de salários em stablecoins é permitido sob certas condições. Ele prevê que, em algumas empresas, como aquelas com muitos funcionários estrangeiros, haverá pagamento de salários em JPYC.

Por fim, pediram-lhe uma mensagem às empresas e aos executivos que estão considerando adotar stablecoins. Okabe afirmou que o mercado de stablecoins tem um tamanho de 49 trilhões de ienes no mundo, e que há previsões de que crescerá cerca de dez vezes a partir daí. Nesse cenário, ele considera que, se a stablecoin de iene japonês não se difundir, isso prejudicará de fato o interesse nacional. Assim como quase não há empresa japonesa que não use IA, quase não haverá empresa que não use stablecoins, avalia Okabe. Como a JPYC já está chegando a um estágio em que qualquer pessoa pode acessá-la e usá-la, ele encerrou a entrevista pedindo que as empresas fiquem atentas desde já e não percam o bonde dessa tendência.