"90% Perusahaan yang Bersiap IPO Gagal Melantai di Bursa": Hiroaki Kato, yang Dua Kali Mengalami IPO, tentang Ketidakseimbangan yang Menghalangi IPO

Kato lahir di Oita dan dibesarkan di Kokura, Fukuoka. Ia belajar akuntansi di Fakultas Perdagangan Universitas Hitotsubashi dan bergabung dengan seminar Profesor Ito yang meneliti pasar modal Jepang. Saat masih kuliah, ia lulus ujian akuntan publik bersertifikat, lalu bekerja di sebuah kantor akuntan publik (firma audit). Di sana, selama sekitar tiga tahun ia menangani audit IPO dan audit perusahaan modal ventura, kemudian juga terlibat dalam layanan konsultasi.

Titik baliknya terjadi pada 2013. Melalui perkenalan dari Takano dari Keyplayers, ia bertemu Sato dari Metaps dan terkejut, "Ternyata ada pendiri startup seperti ini." Ia berpikir perusahaan ini kemungkinan besar akan IPO, lalu mencari peran yang bisa ia ambil dan bergabung sebagai kepala divisi administrasi. Metaps melantai di bursa dalam dua tahun, dan setelah itu Kato, sebagai pejabat eksekutif, mengalami berbagai hal pasca-IPO seperti M&A, akuisisi perusahaan luar negeri, dan penerapan IFRS (Standar Pelaporan Keuangan Internasional). Ia mengenang bahwa jarang ada orang yang bisa mengalami begitu banyak persoalan di usia sekitar 30 tahun.

Sejak masa itu, perusahaan yang terus mengajaknya bergabung adalah Port. Ia pertama kali bertemu wakil presiden direktur, Maruyama, lalu bertemu presiden direkturnya, dan merasa "perusahaan ini juga luar biasa" sehingga ia pun bergabung. Port juga melantai di Pasar Growth. Di bawah dua pendiri—seorang pendiri yang memulai usaha saat masih mahasiswa tanpa pengalaman kerja dan seorang pendiri yang keluar dari universitas—ia menjabat sebagai kepala divisi administrasi dan direktur, dan membawa keduanya IPO dalam waktu tersingkat. Menurut Kato, ia tidak melihat orang lain di sekitarnya yang mengalami IPO seperti ini di dua perusahaan secara berturut-turut. Ia sendiri menekankan bahwa itu "kebetulan" dan bukan berkat kemampuannya, melainkan berkat orang-orang di sekitarnya.

Awalnya, ia hanya berpikir akan senang jika suatu saat bisa memanfaatkan pengalamannya untuk bekerja di bidang IPO. Yang mengubah keadaan adalah pandemi COVID-19. Dari sekitar 100 IPO per tahun di Jepang, sekitar 20 perusahaan menarik rencana IPO-nya. Saat itu Kato berpikir, "Mungkin saya bisa mengurangi 20 perusahaan ini," dan sambil tertawa ia menyebut pemikiran itu sebagai "salah sangka yang luar biasa besar." Karena ingin menghadapi persoalan IPO di Jepang, ia secara bertahap mengurangi keterlibatannya sebagai direktur Port, menjelaskan situasinya kepada presiden direktur, lalu mendirikan Asosiasi IPO.

Ketika ditanya tentang masalah di Jepang, Kato pertama-tama membandingkannya dengan NASDAQ di Amerika Serikat. Menurut rangkuman Kato, di Amerika waktu hingga IPO lebih singkat, tetapi sebagai gantinya beban dari sisi total pengeluaran kas dan biaya lebih besar. Di Jepang, biayanya sendiri tidak terlalu tinggi, tetapi waktunya panjang, yakni dua hingga tiga tahun atau lebih.

Namun, menurut Kato, terlepas dari perbedaan pasar, jika dipikirkan di mana perusahaan tersandung, masalahnya adalah sedikitnya orang yang bisa berbicara tentang keseimbangan dalam IPO. Para pihak yang terlibat tidak berniat buruk, tetapi fakta bahwa perusahaan tidak melantai di bursa tetap tertinggal secara objektif. Ia tidak bermaksud menyalahkan siapa pun, tetapi pandangannya adalah bahwa persoalan keseimbangan—pada akhirnya siapa yang berhasil membawa perusahaan sukses IPO—sangatlah besar.

Sejak awal pendirian asosiasi, Kato telah mengusung "Skor IPO". Sebagai latar belakangnya, ia menunjukkan bahwa banyak perusahaan menuju Pasar Growth—yang mensyaratkan potensi pertumbuhan tinggi—dengan sikap "IPO dulu, pikirkan belakangan." Bahkan jika berhasil IPO, saat ini sekitar separuh perusahaan terbuka di Jepang memiliki kapitalisasi pasar 10 miliar yen atau kurang.

Angka-angka menjadi landasan argumen Kato. Sekitar tahun 2022, ketika fenomena yang disebut "pengungsi audit" menjadi sorotan, statistik Badan Jasa Keuangan Jepang menunjukkan ada 1.053 perusahaan yang memiliki kontrak audit berdasarkan Undang-Undang Instrumen Keuangan dan Bursa. Ada sekitar 1.000 perusahaan yang bersiap IPO, tetapi yang benar-benar IPO hanya sekitar 100 per tahun. Artinya, secara statistik, Kato memandang bahwa 90% perusahaan yang memulai persiapan IPO tidak melantai di bursa.

Para pelakunya tentu bekerja dengan keyakinan "perusahaan saya berbeda, saya termasuk 10% sisanya." Namun Kato khawatir, jika alasan mengapa 90% itu tidak bisa IPO tidak diartikulasikan, perusahaan akan terus melaju tanpa adanya pemahaman bersama tentang kenyataan bahwa dengan peluang seperti ini mereka tidak akan sampai. Dari sudut pandang investor, mereka sangat ingin perusahaan IPO, dan ada pula dinamika yang menuntut formalitas berupa keberadaan firma audit demi meningkatkan kepastian IPO. Tidak ada yang salah, tetapi keseimbangannya, kata Kato, semakin sulit dari tahun ke tahun.

Di sini Kato membuat perumpamaan dengan pendakian Everest. Bagaimana kalau kita berhenti mulai mendaki dulu baru berpikir belakangan—90% tersesat. Gagasannya adalah membawa bekal makanan terlebih dahulu, membentuk tim dengan orang-orang yang mendukung, dan melatih stamina sebelum mendaki. Ia menyatakan bahwa bahkan orang yang pernah mengalami IPO pun tidak bisa IPO jika tidak memiliki reprodusibilitas, dan bahwa menyadari kesulitan tersebut sebagai tantangan bersama adalah bagian yang bisa diperbaiki ke depannya.

Ketika ditanya apakah jumlah perusahaan yang bersiap terlalu banyak atau terlalu sedikit, Kato menghindari memberi penilaian. Menurut data SPEEDA, startup yang menghimpun pendanaan berjumlah sekitar 4.000 per tahun, dan sekalipun sedikit menurun masih ada sekitar 3.700. Sekitar tahun 2014, saat Kato masuk ke industri ini, jumlahnya sekitar 1.400–1.500. Jika diakumulasikan, termasuk tumpang tindih, Kato memperkirakan totalnya mencapai sekitar 120.000 perusahaan, dan dibandingkan dengan itu, perusahaan yang sampai ke tahap firma audit tidaklah terlalu banyak. Karena itu, ia bersikap netral terhadap jumlahnya, dan ia juga mengatakan bahwa mungkin ia justru terlalu berfokus pada sisi "90% perusahaan yang bersiap tidak IPO".

Lalu, sampai sejauh mana jumlah IPO bisa ditingkatkan? Kato berpendapat bahwa dengan pendekatan berdasarkan pengalamannya, 200 perusahaan per tahun bukanlah hal yang mustahil. Ia menambahkan bahwa 300 perusahaan mungkin sulit.

Ketika ditanya apakah alasan perusahaan tidak bisa IPO terletak pada persiapan dan struktur organisasi, bukan pada potensi pertumbuhan bisnis, Kato menjawab dengan perumpamaan tim sepak bola. Jika kesebelas pemain semuanya penyerang, tim bisa mencetak gol tetapi tidak bisa bertahan. Jika semuanya bek, tim tidak kebobolan tetapi juga tidak bisa mencetak gol sehingga tidak menang. Dan jika penyerang dan bek saling menyalahkan, "Ini salahmu," tim juga tidak akan menang. Perusahaan yang tersandung dalam IPO sering kali termasuk salah satu dari kategori ini: terlalu fokus menyerang sehingga sistem pengelolaannya lemah, pengelolaannya terlalu kuat sehingga serangannya lemah, atau terjadi konflik di dalam perusahaan. Kato berasal dari sisi pengelolaan, tetapi ia berada pada posisi yang bisa melihat penyerang maupun bek, dan ia mengatakan banyak kasus di mana ia berpikir perusahaan itu mungkin bisa IPO jika keseimbangannya sedikit lebih baik.

Angka 200 perusahaan juga memiliki prasyarat terkait pemilihan pasar. Kato bersikap netral terhadap pasar mana pun, baik TSE Growth, pasar perusahaan baru di daerah, maupun Pro Market. Sebab, jika terlalu sering mengatakan pasar tingkat atas lebih baik, akan muncul suasana bahwa perusahaan wajib menghimpun pendanaan, dan persoalan persentase kepemilikan saham pendiri pun ikut terlibat. Ada pula kasus di mana perusahaan memaksakan diri IPO di pasar yang sebenarnya tidak cocok, akibatnya pengelolaan perusahaan menjadi kacau dan mereka menyesal karena terombang-ambing oleh IPO. Jika pasar dipandang secara netral, kata Kato, 200 perusahaan adalah angka yang wajar.

Di sisi lain, dengan munculnya syarat kapitalisasi pasar 10 miliar yen sebagai kriteria pemeliharaan pencatatan di TSE Growth, daya tarik masing-masing Pasar Standard dan Growth akan ditinjau ulang, dan Kato melihat bahwa ini akan menjadi era yang menarik. Namun, jika mempertimbangkan komisi perusahaan sekuritas dan struktur pendapatan—apakah IPO bisa berjalan sebagai bisnis—untuk sementara batasnya sekitar 200 perusahaan, dan batas atas itu bisa naik atau turun tergantung struktur pendapatan perusahaan sekuritas dan firma audit.

Mengenai cara memilih pasar, Kato merangkumnya sebagai berikut. Pasar Growth menuntut "potensi pertumbuhan tinggi", dan menurut kriteria lama, patokannya adalah laba yang terus tumbuh 30% per tahun. Bukan hanya tahun ini atau tahun depan, melainkan gambaran tentang pertumbuhan yang berkelanjutan. Perusahaan yang cocok untuk Growth adalah perusahaan yang memasukkan investor eksternal, menerima dilusi demi memperoleh kas untuk diinvestasikan, dan diharapkan pada akhirnya memiliki nilai perusahaan yang besar meskipun saat ini masih merugi.

Di sisi lain, Kato berpendapat bahwa perusahaan milik pemilik (owner) atau perusahaan yang tumbuh secara stabil tanpa memasukkan modal eksternal lebih cocok dengan Pasar Standard. Ketika mendengar cerita tentang startup, ia biasanya berasumsi Growth, tetapi ketika mendengar bahwa perusahaan non-startup sedang bersiap IPO, ia mengamatinya sambil memikirkan mana yang lebih cocok.

Sebagai tantangan bersama di luar komposisi tim, hal pertama yang disebut Kato adalah valuasi, yaitu sulitnya menentukan harga saat IPO.

Kato mengumpamakan IPO dengan perjodohan antara pria dan wanita. Pria dan wanita memiliki pandangan berbeda tentang pasangan ideal, dan buku tentang "bagaimana agar disukai wanita" akan menjadi cerita yang lain jika dilihat dari sudut pandang wanita. Demikian pula, IPO adalah pencocokan antara investor dan pendiri, tetapi cerita yang beredar sebagian besar berasal dari sudut pandang pendiri tentang "bagaimana kami bisa IPO". Menurutnya, di pasar publik, sebagaimana kita harus memastikan pasangan tidak menangis setelah menikah, seharusnya dipikirkan agar investor tidak menangis setelah IPO, dan perlu dipikirkan di pihak mana insentif tersebut berada.

Kato mencontohkan saat krisis Lehman, ketika jumlah IPO turun menjadi sekitar 20 perusahaan per tahun. Jika harga saham turun secara global, sekeras apa pun usaha pendiri—bahkan jika hanya bisnisnya sendiri yang berjalan baik—penilaiannya akan terseret oleh pasar secara keseluruhan. Jika PER secara keseluruhan turun setengah, nilai perusahaannya pun turun setengah. Artinya, ada masa ketika perusahaan tidak bisa IPO karena dinamika yang terlepas dari usaha pendiri.

Ada investor yang menerima risiko tinggi dengan imbal hasil tinggi, dan ada investor yang menginginkan risiko menengah dengan imbal hasil menengah atau risiko rendah dengan imbal hasil rendah. Ketika semua ekspektasi itu dipertanyakan sekaligus pada saat IPO, pendapat mudah terpecah. Kato menyatakan bahwa bagaimana memenuhi ekspektasi pemegang saham, kegigihan pada harga yang dipatok sendiri, dan bagaimana menyelaraskan pendapat pihak-pihak lain adalah salah satu tema sulit dalam IPO. Ketika ditanya apakah masalah seperti down round juga bisa terjadi saat IPO dalam kaitannya dengan valuasi saat penghimpunan dana sebelumnya, ia menjawab, "Tentu saja."

Mengenai kelemahan di sisi pertahanan, dari sudut pandang akuntansi Kato menyebut sulitnya mendeteksi kecurangan pendapatan. Setelah menyinggung bahwa baru-baru ini juga terjadi kasus semacam itu, ia mengatakan bahwa untuk bisnis sederhana, misalnya aplikasi kencan di mana Google atau Apple mengambil komisi 30% sehingga pendapatan dan laba menjadi pasti, ruang untuk kecurangan kecil; tetapi untuk bisnis yang tidak seperti itu, sulit bagi penanggung jawab pengelolaan—yakni bek—untuk memahami pergerakan penyerang. Hubungan kepercayaan dengan manajemen dan kompleksitas bisnis juga berpengaruh.

Hal lain yang diperhatikan Kato adalah dampak hukum. Bisnis yang sebelumnya tidak bisa dijalankan karena hambatan hukum kini bisa dijalankan berkat teknologi baru, dan muncul pula bisnis yang sulit dilihat dari luar. Ia mengatakan bahwa jika ada masa ketika bisnis bisa berubah besar karena perubahan hukum, diperlukan takaran yang tepat: jika waktu perubahan itu bisa diperkirakan, IPO lebih mudah dikejar; jika tidak bisa diperkirakan, sebaiknya biaya tetap tidak terlalu dinaikkan.

Sebagai hal yang sering terlewatkan oleh manajemen dan pimpinan divisi administrasi, Kato menyebut peran CFO. Kato mengatakan bahwa ia berusaha tidak terlalu sering menggunakan kata "CFO". Karena istilahnya kabur, gambaran "CFO super" pun membengkak, dan sering kali muncul pertanyaan apakah memang ada orang yang mampu melakukan semua itu. Karena itu, ia menyarankan untuk menguraikan ekspektasi tersebut menjadi tiga.

Pertama, CFO yang diharapkan oleh investor seperti perusahaan modal ventura. CFO sering menjadi direktur, dan direktur bukanlah karyawan melainkan pihak yang meningkatkan nilai perusahaan demi pemegang saham, sehingga ia diharapkan menaikkan valuasi. Kedua, CFO yang diharapkan oleh perusahaan sekuritas, yaitu sosok yang dapat mengimbangi presiden direktur dari sudut pandang tata kelola. Sebagai direktur, ia memiliki satu suara, dan jika suara direktur lain terkumpul, ia bahkan bisa memberhentikan presiden direktur. CFO dalam arti ini adalah orang yang menjalankan fungsi pengimbang tersebut, mampu berdialog dengan pasar modal, dan memahami tata kelola sehingga perusahaan sekuritas dapat merekomendasikan IPO. Ketiga, CFO yang diharapkan oleh firma audit, yaitu sosok yang dapat bertanggung jawab atas isi laporan efek tahunan. Jika ada kecurangan pendapatan atau semacamnya, manajemen dan CFO-lah yang memikul tanggung jawab. Yang membubuhkan stempel memang firma audit, tetapi akan menjadi masalah jika pihak penyusun tidak memahami isinya, dan alasan "saya tidak tahu karena itu dikerjakan kepala bagian akuntansi" tidak akan diterima.

Menurut penilaian Kato, peran meningkatkan nilai perusahaan menjadi keahlian orang berlatar belakang bank investasi, sedangkan tata kelola cukup sulit dan banyak dipegang oleh orang berlatar belakang akuntan. Urusan akuntansi yang diharapkan firma audit tentu dipahami oleh akuntan. Berapa banyak orang di Jepang yang mampu menangani ketiga arah ini sekaligus, tanya Kato. Dari sisi CFO yang memikul ekspektasi itu pun, jika berlatar belakang bankir, perusahaan akan berkata "kami ingin kepala divisi administrasi yang cakap"; jika berlatar belakang kepala divisi administrasi, meskipun akuntansi dan pengelolaannya sempurna, ia akan dianggap kurang dalam hal nilai perusahaan, sehingga ia merasakan tekanan berat. Kato memandang kesenjangan ekspektasi ini sebagai persoalan yang berbahaya dalam IPO.

Sebagai kisah IPO yang konkret, Kato pertama-tama mengenang Metaps. Saat itu, katanya, perusahaan yang menghimpun lebih dari 1 miliar yen melalui saham preferen hanya sekitar Gunosy dan Metaps. Contoh saham kelas atau saham preferen Seri A masih sedikit; meskipun ada contoh seperti Cyberdyne, mereka tidak tahu bagaimana menulis dokumen pengungkapan, dan bahkan ketika mendapat catatan dalam pemeriksaan, situasinya adalah "memang belum ada contohnya." Kato menyebutnya sebagai "rasa first penguin".

Investor utamanya adalah perusahaan modal ventura Fidelity (kini Eight Roads), yang bisa dibilang perusahaan asing. Dari pihak investor pun muncul pertanyaan seperti apakah komisi dan mekanismenya berbeda dari IPO di Amerika, sehingga perusahaan perlu menjelaskannya. Komunikasi dengan investor yang sudah ada dalam IPO merupakan upaya baru bagi Kato. Yamazaki, CFO saat itu yang kini menjabat sebagai presiden direktur Metaps, menyusun skema yang memadukan penghimpunan dana dengan hak pemesanan saham baru untuk menyelaraskan ekspektasi setiap pemangku kepentingan, dan Kato bertugas mewujudkannya dalam praktik. Ia mengenang bahwa terus menantang hal-hal baru adalah daya tarik startup, dan hal itu membangkitkan rasa ingin tahunya.

Alasannya bergabung adalah ketertarikannya pada sosok pendiri bernama Sato. Kato berpendapat bahwa selama pendiri yang mendirikan perusahaan dan terus terlibat dalam pengelolaannya tetap berkomitmen, nilai perusahaan akan terus naik. Sato bukan tipe yang mandiri setelah menjadi karyawan kantoran, melainkan pengusaha sejati yang sudah berbisnis sejak masa kuliah, dan pembawa acara pun menyinggung kisah bahwa Sato telah hidup dengan kemampuannya sendiri sejak usia 15 tahun. Kato menyebut bahwa ia pernah ditanya oleh Sato, "Apakah ada saat ketika kamu tidak menelan mentah-mentah sesuatu yang dianggap lazim di masyarakat hanya karena itu lazim?" lalu mereka berdiskusi. Mengapa harus memakai dasi, mengapa harus memakai seragam, mengapa tidak boleh berjanggut. Ia tertarik pada gagasan untuk bebas dari kerangka berpikir—bahwa jika kebiasaan suatu zaman atau negara dilepaskan, kita bisa menjadi lebih bebas—dan berpikir bahwa melakukan sesuatu bersama orang ini akan menarik.

Saat ini Kato, melalui Asosiasi IPO, mendukung bisnis baru Sato. Sejak masa Metaps, Sato telah memulai penelitian dan pengembangan terkait antariksa dengan uang pribadinya, dan Kato pun mengetahuinya. Setelah sekitar lima tahun bekerja secara diam-diam, mereka kemudian menghimpun pendanaan, dan pada 2024 mulai merekrut orang secara serius dan bergerak. Karena keduanya sama-sama pernah mengalami IPO, bagian yang sudah dipahami bisa dilewati dan pembicaraan berjalan cepat. Di sisi lain, anggota yang belum pernah mengalami IPO terkadang berkata, "Tolong jelaskan lebih lanjut mengapa hal ini terjadi dalam IPO," sehingga lingkungannya penuh tantangan.

Ketika ditanya apakah besarnya skala memengaruhi tingkat kesulitan, Kato menyebut fakta bahwa mereka langsung menghimpun 1,5 miliar yen pada tahap seed. Valuasi sebesar itu di tahap seed memang pernah terdengar, tetapi jumlah penghimpunan dana melebihi 1 miliar yen biasanya tidak pernah terdengar, sehingga ia merasa ini juga hal baru. Namun, pemegang saham yang ada tidak terlalu banyak, kurang lebih sama dengan startup pada umumnya, sehingga ia tidak merasakan hambatan IPO karena hal itu.

Menurut Kato, kesulitannya justru terletak pada bidang bisnisnya. Antariksa dan pertahanan adalah "dunia orang dewasa" yang tidak terasa seperti startup, dan sulit menjelaskan probabilitas apakah bisnis itu benar-benar akan berhasil. Ini adalah bidang yang lebih sulit dibandingkan memulai dari nol, tetapi Kato mengatakan bahwa mereka sangat terbantu oleh rekam jejak Sato yang pernah membawa perusahaan hingga IPO.

Mengenai Port, setelah bertemu wakil presiden direktur Maruyama, Kato berbincang tentang perusahaan itu selama sekitar setahun dan akhirnya memutuskan bergabung. Awalnya ia tertarik pada kehebatan Maruyama, dan seiring perbincangan ia mulai memahami kehebatan presiden direkturnya. Kebetulan, Fidelity (Eight Roads) juga berinvestasi di Port, dan jodohnya adalah bahwa di antara portofolio investasi perusahaan tersebut, yang pertama adalah Metaps dan yang kedua adalah Port. Ketika ia bertanya kepada penanggung jawab dari VC besar tersebut, "Mengapa berinvestasi di perusahaan ini?", jawabannya adalah bahwa sikap presiden direktur dalam menuntaskan apa yang telah ia komitmenkan dan katakan akan ia lakukan sangat menonjol. Dilihat dari sisi itu, kehebatan presiden direktur tampak begitu jelas.

Namun, sekitar masa Kato bergabung, orang-orang di sekitarnya berkata, "Port mungkin tidak akan IPO," dan "Kato-san, perusahaan itu tidak akan IPO, bukankah kamu salah menilai?" Metaps saat itu memiliki banyak anggota yang menarik; sekitar tahun 2013 adalah masa ketika startup dipenuhi orang-orang yang tidak biasa, dan akuntan yang pindah kerja pun masih jarang. Di tengah situasi itu Metaps mudah dipahami, tetapi Port memulai dengan pandangan yang pro dan kontra. Meski demikian, ia percaya bahwa apa yang dikatakan presiden direktur itu benar, terus berusaha, dan berhasil membawa perusahaan IPO.

Bagi Kato, IPO pertamanya di Metaps membawa rasa haru dan pencapaian yang besar. Yang kedua membuatnya "babak belur" secara fisik dan mental, dan ia merasa itu bukan sesuatu yang bisa dilakukan berkali-kali. Hal yang paling membahagiakannya pada IPO kedua adalah ketika orang yang tadinya meragukan IPO itu berkata, "Ternyata benar seperti yang Kato-san katakan, saya terkejut." Di tengah situasi ketika dikatakan siapa pun bisa IPO tetapi kenyataannya banyak perusahaan tidak bisa, ia mengenang bahwa ia senang telah memercayai perusahaan yang diragukan orang-orang di sekitarnya apakah benar-benar bisa IPO.

Ketika ditanya apakah peran asosiasi adalah menjembatani perbedaan kedua pengalaman ini, Kato menjawab bahwa ada hal yang baru ia sadari ketika menengok ke belakang. IPO sering kali hanya terjadi sekali seumur hidup, dan karena hanya sekitar 100 perusahaan yang IPO per tahun, manajer dan penanggung jawab yang pernah mengalami IPO pun hanya lahir sekitar 100 orang per tahun. IPO juga bukan sesuatu yang diulang-ulang dengan berpindah kerja berkali-kali, dan ia pun berpendapat sebaiknya memang tidak demikian.

Dengan hanya satu keberhasilan, tidak diketahui apakah keberhasilan itu bisa direproduksi. Namun jika mengalaminya dua kali, hukum bersama akan terlihat dari dua koordinat. Kato mencontohkan "y=ax+b" dan menjelaskan bahwa jika ada dua titik, variabel dan hukum bersamanya akan terlihat. Mengartikulasikan hukum yang ia sadari karena kebetulan mengalaminya dua kali adalah salah satu misi asosiasi.

Dukungan asosiasi bertemakan penyelesaian masalah sekitar 900 perusahaan yang tidak sampai IPO dari sekitar 1.000 perusahaan yang bersiap IPO. Hal pertama yang mereka tangani adalah pemilihan pasar.

Berikutnya, hal yang dianggap bisa mengurangi angka 900 perusahaan itu dengan pendekatan yang berbeda dari sebelumnya adalah sumber daya manusia. Ketika IPO semakin dekat, perusahaan mulai merekrut staf akuntansi, audit internal, hukum, dan sebagainya, serta membangun struktur untuk memperkuat tata kelola. Namun, salah merekrut bisa membuat IPO batal. Asosiasi tidak menyediakan layanan penempatan tenaga kerja, melainkan berperan dalam menilai kandidat rekrutmen. Misalnya, jika ada 10 kandidat, mereka memberi saran bahwa sekitar 5 orang yang memiliki kemampuan tertentu kemungkinan akan cocok, atau mengartikulasikan dan menyampaikan kombinasi seperti: jika kepala divisi administrasi kuat di bidang akuntansi, manajer administrasi sebaiknya orang yang bukan dari bidang akuntansi agar lebih cocok.

Namun, dukungan rekrutmen cenderung condong ke sisi pertahanan. Karena itu, berikutnya mereka masuk ke desain dewan: apa yang diharapkan dari para direktur dan kepala departemen, termasuk direktur penjualan dan kepala bagian teknologi, serta tema apa yang diusung menuju IPO. Menurut Kato, di Amerika hampir selalu hanya presiden direktur yang menjadi CxO di dewan direksi, dan dewan dengan pelaksanaan operasional cukup terpisah. Sebaliknya, di Jepang selain presiden direktur ada pula direktur-CFO, direktur-kepala divisi administrasi, dan sebagainya. Asosiasi memberikan dukungan untuk pemisahan peran ini serta rekrutmen yang memerlukan keputusan dewan direksi. Kato menjelaskan bahwa ciri khas layanan asosiasi adalah keinginan untuk berperan seperti "pelatih" dalam IPO yang melihat formasi penyerang maupun pertahanan.

Terakhir, Kato berbicara tentang bukunya, IPO o Mezasu Kigyō no Shikata, Keiei no Pointo: Ichiban Saisho ni Yomu Hon (Cara Memulai Bisnis dan Poin Pengelolaan untuk Menuju IPO: Buku yang Pertama Kali Dibaca). Buku ini didasarkan pada kuliah untuk orang-orang yang akan mendirikan perusahaan, dan bagi mereka yang sudah bertahun-tahun sejak pendirian, isinya akan menjadi semacam refleksi. Isinya terdiri dari separuh tentang tata kelola dan separuh tentang keuangan dan akuntansi.

Mengenai harapan yang dituangkan di dalamnya, Kato menyinggung komposisi penduduk Jepang. Seiring berkurangnya jumlah penduduk, generasi muda pasti akan menjadi minoritas dalam hal hak suara politik. Di sisi lain, IPO adalah dunia uang, di mana hak suara bersifat netral; lansia maupun anak-anak bisa memiliki satu suara melalui uang. Dalam arti itu, Kato memandang IPO sebagai mekanisme yang sangat bersifat publik. Kato menutup pembicaraan dengan mengatakan bahwa hal yang paling membahagiakan baginya adalah semakin banyaknya orang tanpa uang maupun dukungan yang menantang hal baru dan berupaya menyelesaikan masalah sosial dengan memanfaatkan mekanisme ini melalui IPO, dan bahwa ia juga menuliskan hal tersebut di bagian penutup bukunya.