金・銀・プラチナ・銅のマーケット動向と貴金属積立投資戦略

大橋：不動産投資を学ぶなら楽待。楽待チャンネルをご覧の皆様、こんにちは。フリーアナウンサーの大橋ひろこです。後編も引き続き日本貴金属マーケット協会代表理事、池水雄一さんと一緒にお届けしてまいります。池水さん、どうぞよろしくお願いいたします。池水：はい、よろしくお願いします。

大橋：さあ、後編ではゴールドと合わせてシルバー、プラチナも動き出しましたということで、この動向や今後についてお話を伺いたいと思うんですが、まずはシルバーです。シルバーも金価格の上昇に伴って同じように上がっていますね。池水：そうですね。ゴールドが4,000ドルで底を打ちましたが、それに対するシルバーの底は、僕が見ていた中では57ドルぐらい、60ドル割れがとりあえず一番底でしたね。そこから今は70ドルを窺うところまで上がってきています。去年の上げ方があまりにも急激だったため、それほど上がっていないように感じるかもしれませんが、パーセンテージで考えるとゴールドよりもシルバーのほうが実は上がっています。

大橋：そうですか。いや、でも本当に2026年1月に向けた上昇は120ドル近くまでいきましたね。池水：そうですね、121ドルとなりました。年初は25ドルでしたからね。大橋：25ドルだったものが、1年で120ドル超まで行ったわけですね。どういうパフォーマンスですか、これは。池水：2025年のパフォーマンスをすべての金融商品やコモディティを合わせて見てみると、一番良かったのはシルバーなんですよね。大橋：株とかよりもですよね。池水：140%ぐらい上がったのかな。米株も日経平均も全部合わせてもシルバーがナンバーワンでした。

池水：シルバーがパフォーマンスナンバーワンだったと。それと比べて今は上がり方が地味に見えますが、それでも結構上がっています。大橋：結構上がっていますよね。ただやはり、120ドルまで上がったものがこの下げで60ドルまで下がって、半分になったわけですね。池水：だからやっぱりやられた人も多いわけですよ。そういった意味では、僕のXを見ていてもシルバーに対する怨嗟の声というか、「シルバーでやられた」という人が結構います。

池水：僕は日頃から言っていますが、絶対に売らない主義なので、ずっと積立で買っています。25ドルの時も買っていたし、120ドルの時も積立できっと買っているはずです。そういった意味では、あの時より半減しているのは確かですが、短期的な利益を狙っているわけではないので、そこまで気にしなくてもいいんじゃないかなと個人的には思っています。

大橋：ちょっと尋常じゃない動きですよね。上昇も尋常じゃないですが、下がり方も尋常じゃない。これはなぜなんですか。池水：やっぱり短期の人たちが、シルバーには特に一番多いイメージですね。昔からゴールドとシルバーの大きな違いとして、非常にボラティリティが高い点があります。その原因は何かというと、やはり価格が安いからです。ゴールドの70分の1ぐらいでシルバーが買えます。ゴールドは4,000ドル、5,000ドルですから、投資するにはお金が必要です。そこまでお金がないけれど、ゴールドが上がると思ったら、特にアメリカ人に多いのですがシルバーを買うんですよね。

池水：シルバーだったら安いから買えると。ゴールドもシルバーもプラチナも同じ貴金属なので、基本的には同じ方向に動きます。ゴールドが上がっているのにシルバーが急落するというのは滅多にありません。基本的にゴールドが上がっていたらシルバーもプラチナも上がります。その上がり方の幅が違うということです。だからゴールドが上がるならシルバーを買っておこうという投資家が結構多いですね。

池水：そういう人たちが多いのと、絶対値が安いので投資しやすいというのもあります。特にレバレッジもかけやすい部分もありますので、去年のものすごい上げはそういった方々がわっと入ってきました。大橋：レバレッジ勢のような投機筋がすごい入ってきたけれど、ゴールドの急落に伴ってそういう人たちがやられて半値になってしまったと。池水：そうですね。昔からSNSなどで「#シルバースクイーズ」というハッシュタグがあるんですよ。大橋：売りに向かって踏み上げろというやつですね。

池水：そういう感じです。そのハッシュタグをつけて「シルバーは300ドルまで上がる」とツイートしている人たちがすごく多いんです。大橋：独特の投資家層がシルバーには潜在的にいるわけですね。池水：シルバーにはいるんです。ゴールドでは「#ゴールドスクイーズ」なんて見たことないですからね。そこはシルバーの独特なところです。僕は長期的にはシルバーもゴールドと同じように上がっていくと思っていますが、そういった短期のボラティリティが非常に大きいのがシルバーの特徴ですね。

大橋：投資家や投機家による値動きの乱高下が大きいのがシルバーの特徴ということですね。とはいえ、ゴールドに付随する金融要因に加えて、シルバーはやはり工業製品でもありますね。景気動向や需給も注目されますか。池水：シルバーやプラチナも同じですが、ゴールドだけがちょっと特別なんです。ゴールドは需要の大部分がそのまま保有するための需要です。産業用の需要は全需要の中の7%だけなんですね。都市鉱山などでゴールドが使われている基板を集めて金を回収するという話がありますが、ゴールドの需要の中では本当に少なく、7%と10%以下です。

池水：では何に使われているかというと、半分ぐらいは宝飾品、ジュエリーです。それに加えて投資用の地金や金貨、そして中央銀行の資産としてのゴールドという形です。宝飾品も投資も中央銀行も、基本的には金地金をそのまま保有するための需要です。大橋：枕の下に入れて持っておくというような需要ですね。池水：シルバーはそうではなくて、約50%が工業用需要に使われます。プラチナも実は同じです。投資用メタルであるゴールドと、産業用メタルであるシルバーやプラチナでは、自ずと値動きの要因も投資だけではない部分があります。

大橋：シルバーの産業用需要の中で一番コアとなるのは何でしょうか。池水：過去10年では、やはりソーラーパネルに使われるシルバー、太陽光発電です。太陽光発電向けが一番メジャーで、どんどん伸びてきています。なぜ太陽光発電に使われるかというと、シルバーは全金属の中で一番導電性が高く、電気を一番よく通すからです。ちなみに2番目は何だと思いますか。大橋：2番目は銅ですか。池水：さすがです。今、銅（カッパー）も上がっていますよね。銅が上がっているのも電気周りで必要だからです。

池水：シルバーは銅に比べるとやはり高いです。今、1gあたり350円ぐらいします。銅は1gあたり2.2円ですから、2円と300円を比べたら電線を引くのには銅を使いますよね。大橋：もし電線が銀線だったら、一晩でなくなっちゃいますね。池水：シルバーは熱伝導性も電気伝導性も非常に高いという科学的特性があるので、産業ですごく使い勝手がいいんです。ただし貴金属なので、産業の需要家としてはなるべく使いたくないわけです。高くついて製品のコストが上がってしまいますからね。

池水：ただ、シルバーでなければダメだというものも結構あります。例えばソーラーパネルでも、最近は他のメタルを使ったりして省シルバー化が進んでいます。ここ10年で1枚のソーラーパネルに使われるシルバーの量は激減しています。大橋：高すぎるから安くしようということですね。池水：ただ、全体的に作られるソーラーパネルの量が増えているので、需要全体としてはどんどん増えています。大橋：環境問題や脱石油の流れが世界的に続いているので、枚数としてはたくさん使われているということですね。さらに最近では、生成AIなどの電力需要の中でもシルバーがかなり重要なところで使われていると聞きます。

池水：AIデータセンターやEVでもシルバーが使われます。これだけ電気の時代ですからシルバーの需要は年々伸びています。大橋：たくさん使われないけれど、要所要所でシルバーでなければダメなところがあるんですね。池水：例えば1台の車の中にシルバーを使っているパーツが500個ぐらいあると言われています。ですから産業需要の伸びは、電気が大事になってくる世の中になるにつれて、脱炭素とともにさらに使われるようになります。そして去年の上昇の理由の1つでもあったのですが、需要は増えるけれど供給が増えないんです。

大橋：銀鉱山というのはどれぐらいあるんですか。銀鉱山株を買えという話も話題になりますが、あまり聞かない気もします。池水：シルバーマイナーの株もありますよ。中南米のペルーやメキシコがメインです。ただ、純粋な銀鉱山は実は少ないんです。シルバーの鉱山生産の中で銀鉱山が占める割合は4分の1しかありません。4分の3は銀鉱山から出てきていないんです。一番多いのは銅鉱山から出てくるもの、それから鉛・亜鉛鉱山、金鉱山など、シルバーを掘る目的ではない鉱山から副産物（バイプロダクト）として出てきます。

大橋：銅を掘る目的の鉱山で、銀も一緒に少し出てくるということですね。池水：そういうことです。銅鉱山や金鉱山、鉛・亜鉛鉱山、銀鉱山という名前は、その鉱山の収入の50%以上をどのメタルが占めるかで決まります。銀鉱山は銀が50%以上の稼ぎ頭ですが、金鉱山や銅鉱山におけるシルバーはおまけ、副産物なんですね。だから生産量をコントロールできないんです。シルバーの値段が上がっているから増産しようとはならないし、できません。銀鉱山が占める割合は25%しかないので、そこをいくら増やしても生産はあまり増えません。過去10年間の鉱山生産を見ても、ほぼ毎年横ばいです。

大橋：増やせないけれど、需要は伸びていると。池水：需要はどんどん伸びているので、過去9年間はずっと供給不足という状態が続いています。僕がシルバーに投資したほうがいいんじゃないかと言う一番の理由はそこです。大橋：供給不足がそれだけ長く続いていたのに、突如上がり出す前はそんなに動かなかったのですね。池水：そうなんですよ。地上在庫が十分にあったからです。

池水：地上在庫が十分にあったのですが、去年の10月にロンドンの在庫が突然ゼロになったんです。大橋：ロンドンの在庫がなくなる。池水：ロコロンドンシルバーと言われるロンドンのクリアリングハウスに置いてある銀の在庫が消えました。毎日、余った銀はスポットネクストやトムネクストといった1日の貸借でポジションをスクエアにする短期金融市場があります。通貨と同じで、余っていれば貸し出すし、足りなければ1日だけ借りるというマーケットです。

池水：そこで突然みんなが「借りたい、借りたい」となって、「誰か貸して」と言っても「俺も借りたい」と、ロンドン中を探しても貸し手がいなくなってしまったんです。いつもだったら0.1%で借りられる1デイのシルバーの金利が、なんとその時300%に跳ね上がりました。現物がないからです。でも借りないと決済が回らない。通常なら流動性があって当たり前に融通し合えるはずが、突然流動性が途絶えてしまいました。翌日物なので「じゃあ買うしかない」となっても、普通のスポット取引は2営業日後受け渡しなので間に合いません。パニックですよ。300%の金利なんて聞いたことがないです。

池水：当時、現役トレーダー仲間から「誰かシルバー持ってないか、貸してくれ」と僕にまで連絡が来ました。大橋：なぜそんなことになったんですか。ロンドンの在庫が突然なくなるなんて。池水：もともと供給不足だったところに、去年の前半にトランプ氏が関税（タリフ）の話をしましたよね。彼がタリフと言ったことで、ニューヨークの先物が跳ね上がったんです。シルバーや銅、プラチナ、ゴールドが関税の対象になるのではないかという疑心暗鬼がマーケットに広がりました。

池水：先物をショートしていた人たちが一斉に買い戻し始めて先物が急騰し、スポットのロコロンドンシルバーの価格とものすごい乖離が生じました。大橋：関税がかかる可能性があるなら、かかる前にアメリカに輸入しておこうという動きですか。池水：COMEXの先物価格がすごく上がったため、アービトラージ（裁定取引）が働きました。割安なロコロンドンを買って、割高なCMEを売れば儲かるということで、ロコロンドンの現物をニューヨークへ輸送したわけです。形状が違うのでスイスで溶かしてニューヨークの受け渡し規格に作り直して運んだのですが、それによってロンドンにあったシルバーがニューヨークに行ってしまいました。儲かるとなればトレーダーは一気に動きますからね。

大橋：結果としてシルバーに関税はかけられなかったということで、狂騒曲のような上昇は一旦収まったと見ていいですか。池水：ロンドンが空っぽになってニューヨークへ行き、それが今度はロンドンに戻っていきました。シルバーのリースレート（貸借料率）も、通常0.何%のものが5%や10%という状態が1か月以上続いていましたが、ニューヨークからロンドンに現物が戻ることでだいぶ落ち着き、価格も下がってきた経緯があります。

大橋：トランプ関税を巡って激しい値動きがあったわけですが、今は落ち着いて、金価格の上昇に連れる側面と、需給面での供給不足にフォーカスされているわけですね。池水：今年も供給不足は変わらないので、シルバーは強いと思います。長期的にはまだ上がると思います。ゴールドも長期的に見れば1万ドルに行っても全然おかしくないと思っていますが、もしゴールドが1万ドルに行ったらシルバーが300ドルに行ってもおかしくありません。大橋：シルバーは値動きが激しいですが、売ったり買ったりするトレードは難しいですか。

池水：ボラティリティが高いので、短期で儲けたい人には面白いと思いますが、リスクとリワードは表裏一体です。やられる時は大きくやられますが、勝つ時は大きく勝てるメタルです。大橋：買い方としては、金と同じようにずっと買い続けていくのがいいですか。池水：僕がずっと勧めている積立投資の配分として、例えば毎月5万円投資するなら、3万円をゴールド、1万円をシルバー、1万円をプラチナにするのが面白いんじゃないかと提案しています。シルバーもプラチナも、ある意味レバレッジがかかったようなメタルですからね。

大橋：去年はプラチナも爆発しましたね。ではプラチナについて伺いたいと思います。なぜ去年爆発したのでしょうか。それまでは2015年から下落して、ずっと1,000ドル付近で行ったり来たりしていましたよね。池水：10年チャートを見ると、去年の5月まで900ドルから1,000ドルを中心にもみ合っていたのが、5月に突然急騰して史上最高値を更新しました。これも極端な動きでした。5月に跳ねた一つの理由は、ロンドンでプラチナウィークというイベントがあり、WPIC（ワールド・プラチナ・インベストメント・カウンシル）の上海マネジメントのウェイ・ビン氏が「中国がプラチナをとにかく買っている」とブルームバーグに語ったことです。

大橋：中国が買っているというインパクトは大きいですね。池水：大きいです。そのニュースが出てから上がりましたからね。そこをきっかけにプラチナが上がり始め、リースレートも一時40%まで上がりました。去年の平均でも15%ぐらいでした。通貨でもトルコリラぐらいでしか見ない金利です。それだけ流動性がなく、現物がタイトになるほど人気が出たということです。

大橋：なぜ中国はプラチナを買い始めたのでしょうか。池水：僕も去年深センに行って見てきましたが、一番大きな理由はゴールドが上がりすぎたことです。宝飾品として売る時に、ゴールドがあまりにも高くなりすぎて需要がきつくなり、売れなくなってきたんです。そこで深センの宝飾加工メーカーが「プラチナのほうが安い」ということでプラチナにシフトしました。去年、中国は世界のプラチナ年間生産量（約170〜180トン）のうち、70〜80トン近くを輸入しました。大橋：年間の半分近くを中国が飲み込んだと。

池水：そうです。現物を輸入していました。基本的に中国は地金を輸入すると、法律で地金の形では輸出できません。宝飾品などの付加価値をつけた製品にすれば輸出できますが、一度輸入された地金はなかなか外に出てきません。生産の半分近くを中国が吸収してしまったという変化に、マーケットが突然反応したわけです。大橋：プラチナ全体の需給構造で見ると、宝飾品よりも工業用需要のほうが大きいですか。

池水：工業用需要が一番大きいです。最大は自動車の排ガス触媒で、全体の40%ぐらいを占めています。今はEVへの移行が叫ばれていますが、少し流れが変わってハイブリッド車のほうが見直されています。EVなら排ガスが出ないのでプラチナやパラジウムなどのPGM触媒は不要ですが、ハイブリッド車はガソリン車やディーゼル車よりも多くの触媒を使います。また、先の話かもしれませんがFCV（燃料電池車）もあります。水素燃料電池車はプラチナをたくさん使います。1台あたり30g程度使うと言われており、普及が進めばプラチナの需要も伸びていくと思います。

大橋：需要が拡大する可能性がある一方で、供給面では生産国が限られている点がネックでしょうか。池水：南アフリカとジンバブエで約8割の生産を占めています。世界中で採掘できるゴールドとは全く違います。南アフリカは1960〜70年代には年間1,000トン掘っていましたが、今は100トンにも届いていません。良いところは掘り尽くしてしまった状況です。プラチナの産出国は南アフリカ、ジンバブエ、ロシア、北米などに限られ、8割が南部アフリカに集中しているため、供給不安は常にあります。

大橋：かつては南アフリカの電力問題で停電が起きるとプラチナが上がることもありましたね。池水：鉱山にとって電力は非常に大きな問題です。自家発電などの対策も進めていますが、火力発電所の新設が予定通りに進んでおらず不安は残ります。需給バランスとしては、プラチナもシルバーと同様に3年連続で供給不足となっており、非常にタイトです。価格も1,600ドルまで下げた後、足元では1,800〜1,900ドル近くまでリバウンドしています。

大橋：金3、銀1、白金1というポートフォリオ構築の話がありましたが、プラチナを買う理由もやはり需給ですか。池水：シルバーと同じく需給ですね。需要の拡大に対して供給が足りていません。これに加えて僕は銅も入れたいです。銅も最高値を更新していますが、投機的な買いも入っていてスピードが速すぎる面はあります。ただ、ファンダメンタルズで見れば、コモディティは長期的に上がっていくしかないと思います。大橋：かつてプラチナは金の2倍の価格だったこともありましたよね。

池水：希少性という意味では、金は年間約3,800トン採掘されるのに対し、プラチナは170トンですから、20分の1程度しかありません。希少性だけで価格が決まるわけではありませんが、足りないものは上がるというのが長期的に効いてくるはずです。供給不足が続いているため、長期的にはプラチナも上がっていくと考えています。ただ、シルバーもプラチナもボラティリティが大きいので、一本調子で上がるのではなく乱高下しながら上がっていく動きになります。だからこそ毎月決まった額を低額で購入する積立投資が向いています。

大橋：5万円なら金3万円、銀1万円、プラチナ1万円、あるいは6万円にして銅も1万円足すということですね。純金積立の仕組みには銅は入っていませんよね。池水：銅はETFで買うのがいいですね。僕もETFで投資しています。大橋：産業構造が変わる中で使われるメタルも変わってきますね。シルバーは写真フィルムの需要がなくなっても太陽光パネルに使われるようになりました。池水：銀の優れた導電性や抗菌性などの特性があるため、用途が廃れても別の用途が出てきます。だから価値がそう簡単には下がりません。プラチナも水素の普及でさらに需要が広がる可能性があります。王道であるゴールドを多めにしつつ、シルバーやプラチナもコツコツ積み立てていくのが良いですね。池水さん、ありがとうございました。