個人投資家sato氏が語るバリュー株投資術

楽待チャンネルをご覧の皆さん、こんにちは。株好きアナウンサーの佐田志歩です。後編ではsatoさんの投資手法について伺っていきます。引き続きよろしくお願いいたします。

よろしくお願いします。

実際、satoさんはこういった銘柄をどんな風に探してらっしゃるんですか。

日々の適時開示の確認や、四季報の通読で気になった銘柄について色分けをして付箋を貼り、通読後に落ち着いたタイミングで1つ1つ確認していく感じでやっています。

まさに今日、四季報をお持ちいただいて通読されているんですね。どのくらいかけて読まれているんですか。

四季報発売日から1日約10時間、かける目安は大体2週間をかけて、さらっと見るのではなく読み込む形でやっています。

そこで実際、銘柄の目星をつけて購入されているんですね。見せていただいてもいいですか。付箋がかなり細かいですね。

色分けがあると思うんですけど、4色の色でやっています。赤色が保有、緑が重要、黄色がチェック、青が下落トレンドという形で色分けしています。

これはどんな風に判断されているんですか。

銘柄を見た時に、すごく魅力的で今でも買える水準なんじゃないかなという銘柄があった時は緑をチェックします。「この銘柄は安いな、ただ買いに至る水準ではないのかな」というところは黄色でチェックします。「どんどんこの銘柄チャートを掘ってるぞ」という銘柄は青色でチェックします。全て共通しているのはバリュー株というところですね。

具体的にどの項目をどんな風に見るか、説明できる範囲で教えていただけますか。

通読している時に同じ目線で見ているわけではないんです。バリュー戦略を取る中で、どのバリュー株に当たるのかをまず自分の中で判断します。例えば収益バリューの場合でしたら、PER水準や業績などを重点的に見たりもします。

収益バリューというのは、実際の収益に対して時価総額が低すぎるという株価が安い銘柄のことですよね。

そうです。収益バリューに関しては、バリューなのでPERが安いほどいいのですが、今年度のPERよりも次年度のPERの方が引き下がっているような銘柄、要するにEPSが成長するのでPERが下がりますよと四季報で記載されているような銘柄や、業績の推移を見て順調に成長しているなと判断できるような銘柄を見ます。あとは四季報の記者が立てている予想と会社予想の2つがあり、そこが異なっている銘柄は要チェックしています。

どうして要チェックなんですか。

会社が「今年度はこのぐらいの予想ですよ」と言っているのに対し、四季報の記者は「違うよ」と異なっているわけなので、その違う要因を知りたいからです。

どうやって知ることができるんでしょうか。

今までの進捗状況であったり、原料の価格であったりが、会社が予想を立てている時と四季報の記者が予想を立てた時とで時系列によって異なっている時もあります。そういう時は異なっている理由を頭に入れておくこともしています。

どちらがより正しいかはケースバイケースなんですか。

ケースバイケースだと思いますが、会社の癖もあると思います。常に強気の予想を立てる会社であれば四季報の記者が立てた予想が本当かもしれないですし、逆も然りで保守的すぎることもあります。会社の癖を見る上でも頭に入れておいたらいいかもしれないですね。

初めての銘柄だとそういうことも全然わからないですよね。satoさんはもう「この銘柄ね」という感じでお馴染みになってくるんですか。

毎回四季報を通読することによって銘柄が徐々に頭に入ってくるんです。細かくはわからなくても積み重ねで蓄積されていくものなので、「この銘柄いつも保守的だよね」「いつも安いよね」と分かります。四季報の通読はやってみても面白いかもしれないです。

やればやるほど知識が積み上がりますよね。

知識があると四季報を読んでいる時に変化にも気づきやすいと思います。「この前この会社が言っていたことと、今また全然違うことを言っているぞ」という少しの変化が気づきを生み、そこから銘柄の分析に入って投資に至るところまで行く可能性もあります。すごくいいと思います。

1日10時間かける14日でしたっけ。これをできる人がまずすごいというか、他の方にも勧めたいですか。

やりたければやったらいいんじゃない、という感じですね。好きじゃないとできないと思います。やりたいからやっているんです。やれと言われてやるものでもないと思うので、好きだからやっているという感じです。ただ、僕も初めからこうやってできたわけではないんです。一番初めに買った時の四季報は、付箋を貼れたのが本当に数枚でした。3ヶ月に1回出る四季報で、その3ヶ月で本当に数枚しか付箋を貼れず、そこしか読めなかった自分でした。

パッと見てどう読んでいいかも分からないですしね。

どうやって読んでいいかも分からないし、何をどうやればいいのかあんまり分からないですよね。読んでいる間に次の決算集中期が来てもう四季報は終わり、という感じでした。でもそれを年4回繰り返しているうちに、徐々に付箋の数が増えていきました。

企業の決算発表はどのように読まれているんでしょうか。

上場企業は3月、12月、9月、2月と決算銘柄が多いのですが、要するに決算開示が集中する傾向があります。その時に多くの銘柄に対してさらっとは見ていくのですが、深く読み込んでしまうととても間に合いません。見ていくうちに気になった銘柄に関しては、なぜ気になったかという要因を調べます。それを頭に入れておいて、合わせて株価を見るんです。株価を見て、すでに上がっていたら僕はバリュー投資家なので一旦買わずに置いておきます。ただ株価を見た時に「まだ買える水準かもしれないな」というところで推移していたら、一旦監視銘柄に入れていきます。「決算後気になったボックス」みたいなところにどんどん放り込んでいくんです。決算が終わって落ち着いたタイミングで、そのボックスから優先度をつけて1つずつ確認していくことをしています。

開示されて翌日すぐ買うわけではないということですね。

それはしないです。しっかりと資料を読み込んだ上で、その銘柄に対して投資する必要があるのかどうかを判断しないといけないので、決算を見てすぐ買うようなことは僕はできないです。

乗り遅れちゃうかもと思ってしまいそうです。

乗り遅れてもいいと思います。なぜかと言うと、まだ買っていないのであれば損はしないからです。上がった銘柄に飛びついて損するのはダメじゃないですか。乗り遅れてしまって「ああ」となるのは経験をどんどんしたらいいと思います。いろんな銘柄を見ている中で、まだ自分が投資できる状態にある株価に対して投資をすればいいと思います。

マインドも含めて手法も含めて学びが深いですね。実際の売買のタイミングはどのように測っているんですか。

売買のタイミングですが、先ほど四季報に付箋を貼っていると言ったのですが、付箋が数えてみたら176ありました。その176と決算で気になったボックスを合わせると約200銘柄くらいになり、それが監視銘柄になります。その200銘柄の中で一番魅力的だなと思う1位の銘柄と、今主力である15銘柄の中の15位の銘柄を常に天秤にかけているんです。その天秤にかけて、未保有の1位が保有中の15位を魅力度で上回ったタイミングが売買のタイミングになります。

かなり洗練された手法というか、合理的ですね。

よく含み益や含み損を気にされる方もいるのですが、私はそこはもう気にしないです。

魅力度は何で測るんですか。

例えば割安度であったりします。この15位の銘柄の株価がある程度上がってしまって割安度が低くなってきたと感じている時に、1位の銘柄が「すごくいいな」と思っていて急落が起こったり、何か特定の事情で株価が下がっているようなタイミングが一致した時に、さっと入れ替えます。

チャートの形などで判断しているわけではないということですね。

そうですね。PBRであったりPERであったり、還元もそうですが、複合した上でバランスを考えてどちらが魅力的かを判断しています。

となると、もう割安じゃないから売るという第15位の株は利確になりますよね。

利益が乗っている時は利確ですが、もしかしたら損失が出ている可能性もあります。そこはあくまでフラットに見ています。例えば、値上がりしているから割安じゃなくなったという目線もあると思うのですが、一方、収益バリューとして利益の成長を見込んで購入した銘柄のEPSが引き下がってしまった可能性もあります。要するに収益が落ち込んだとなると、株価は上がっていなくても割高になってしまうんです。なので割高になった、自分の中で高くなったと判断している銘柄が、株価が上がったから高くなったとは一概には言えないんです。

バリュー株投資でいろんなスクリーニング機能を使うのが一番始めやすいと思っている方も多いと思うのですが、使ったりしますか。

私は全く使わないです。この四季報の付箋の数が私のスクリーニングなんです。決算と合わせて常に約200銘柄をスクリーニングしている状況を頭に入れているので、ツールのスクリーニングは使わずにやっています。また、1つ注意した方がいい点としてシクリカル銘柄があります。指標的に一時的に異常値を示す時があるので、例えばPER15倍以内などのスクリーニングから弾いてしまうこともあります。使われる方はそういうところを意識した方がいいと思います。

シクリカル系の高配当株は初心者にとって判断が難しいですか。

難しいと思います。指標的に割安に見えている時が実は高値圏だったり、逆に割高に見える時が一番底だったりするんです。シクリカルを扱うのは素直に行くとやられるパターンが多いので、最初はシンプルな着実な銘柄の方がいいと思います。

セクターで除外した方がいいですか。

セクターで弾くのもいいですし、過去の業績を見た時に緩やかに上昇していてうねりが少ない銘柄は安定していると思います。利益が凸凹しているようなグラフを示す銘柄、例えば海運や自動車関係などはパッと見て視認しやすいです。多くの会社が上場している中であえてそこに行く必要もないと思うので、まずは安定している銘柄をやってみてもいいと思います。

そういった銘柄が多いセクターはありますか。

ストックビジネスをしているような会社ですね。会員制の会社など顧客がどんどん積み上がっていくような会社でしたら、出店に対して店舗が増えれば売上が上がっていきます。ストックビジネスは安定しているのが売りだと思うので、そういった銘柄は比較的安全で怪我は少ないと思います。

バリュートラップもバリュー株投資で難しい側面かと思いますが、いかがでしょうか。

バリュートラップは本当によく言われますし、バリュー株投資をする方は嫌がると思います。極論を言えば、「ルックスルー純利益」と「ルックスルー純資産」を最大化させることにコミットするんです。

ルックスルー純利益とはどういうことですか。

分かりやすく言えば、利益が成長している銘柄、EPSが着実に上昇していくような銘柄に対して投資したらいいのではないかということです。例えば割安な銘柄があり、株価が横ばいだとしましょう。横ばいの株価でEPSが成長するとなると、PERが下がることになりますよね。PERが例えば5倍の銘柄があったとして、それが4倍、3倍、2倍、1倍、0倍と下がっていくかというと、0倍になって株価がなくなることはないですよね。ということは、どこかでPERが底打ちするんです。PERが底打ちした場合、EPSの上昇に連動して株価は上がらざるを得ないんです。

極論、割安な銘柄においてルックスルー純利益、要するに利益の蓄積を狙っていきましょうということです。そういう銘柄を扱うことによって、株価が横ばいでも次第に株価が上がらざるを得ない状況になります。要するに、株価が横ばいの状態が「居心地が悪い」銘柄を購入するということです。ずっと横ばいで推移している銘柄で、EPSが引き上がっていけばPERが引き下がり、だんだん割安になっていきます。割安なものがさらに割安になっていくと、次第に株価は上昇せざるを得ません。

合わせて、PERというのは評価ですので、利益がどんどん成長していくような銘柄の評価がさらに下がっていくということは考えづらいですよね。元々PERが5倍や6倍と割安で評価されていない銘柄が、利益が成長しているのに評価が下がっていくのは違和感がありますよね。その違和感が、横ばいの株価の居心地を悪くするんです。ですので、時間軸をかければいずれ株価は上昇せざるを得ません。

逆に言えば、利益が成長しない銘柄に関しては、ずっとEPSがそのままであればPER水準もそのままで、横ばいの株価の居心地がいいんです。だからバリュートラップにはまりやすいんです。ですので、同じ横ばいでも「この銘柄は株価の居心地がそろそろ悪くなってきたぞ」と判断できる銘柄なのか、「横ばいだけど居心地が良さそうだな」という銘柄なのかを判断できるようになればいいと思います。

あともう1つあります。EPSが引き上がっていくような利益成長銘柄は、配当金が出やすくなりませんか。余剰資金ができるので、財務が普通であれば株主還元を強化する姿勢になりやすいです。そうすると株主還元をやってくれる銘柄の評価が下がっていくことも考えづらいので、なおさら横ばいの居心地が悪くなります。それら全てを含めて考えれば、株価が横ばいにとどまるバリュートラップは極論防げると思います。

それにさらに加えることがあります。カタリストを入れるんです。カタリストを入れることによって時間軸をキュッと短縮できます。長い時間軸で見ればバリュートラップは先ほどのルックスルー純利益と純資産で防げますが、資金効率を考えると、カタリストがある割安銘柄で、利益や資産が積み上がっていく銘柄をピックしてポートフォリオに入れます。

その場合のカタリストとは具体的にどういうものがありますか。

四季報の記事欄にも「いつ増配を考えています」「いつ優待導入を検討しています」「いつ中期経営計画を発表する予定です」といったことが書いてあることがあり、1つのカタリストになり得ます。通読によって「この銘柄こんなこと書いてあるぞ」と付箋を貼るんです。

緻密な努力が点と線で繋がって、その15銘柄の主力になっていくわけですね。やればやるほど有利になるのが伝わってきます。最後に動画をご覧の個人投資家の方へメッセージをいただけますか。

自分の好きなことをやってください、ということですね。多くの有名な方や尊敬する方がいると思いますが、その方のやり方が自分に適しているとは限りません。優待が好きなら優待をやればいいですし、全ての手法において正解はあります。僕が話した手法もあくまで1つですので、楽しんで投資を続けていきましょう。

楽しめるのが一番だと思います。

今日は貴重なお話をたっぷりお伺いさせていただき、ありがとうございました。

ありがとうございました。

楽待チャンネルIRニュースコーナー。今回は東証スタンダード市場に上場する株式会社ファーストロジックの2024年7月期通期決算についてお知らせします。売上高は36億1700万円で前期比14.5%増、営業利益は18億9900万円で23%増となり、通期業績予想を売上・利益ともに上回りました。営業利益率は52.5%と高い水準を保ちながら、売上はこの5年で2倍になっています。2025年7月期は売上高40億円と5期連続の2桁成長を見込み、年間配当は13円から16円へ増配を予定しています。詳しくは概要欄・コメント欄のIR情報リンクからご覧ください。