原油100ドル突破の背景 ホルムズ迂回ルートへの攻撃と在庫減少、中国という不確定要素
PIVOT 公式チャンネル
原油価格が久々に1バレル100ドル台まで上がり、日経平均が下げるなど株式市場にも影響が出ている。PIVOTは日本エネルギー経済研究所顧問の小山堅氏に、今回の高騰の背景と今後の見通しを聞いた。小山氏は、ホルムズ海峡の封鎖を補ってきたサウジアラビアの迂回輸出ルートが攻撃されたことを今回の高騰の重要な原因とみる。そのうえで、世界の石油在庫が大きく減った状態でこの問題が起きていること、中国の石油輸入の先行きが読めないことも、価格を不安定にする要因に挙げた。
8月末の米国の攻撃再開が起点
小山氏によると、今回の価格上昇の大きな起点は8月末だ。米国が1カ月ぶりほどでイランの軍事施設への攻撃を始め、イランが報復し、米国がさらに応酬する流れが8月末から9月初めにかけて続いた。原油価格はそこから上がり続けた。
WTI原油は8月末には80ドル台前半だった。それが100ドルを超えたので、2週間あまりで20ドル上がったことになる。最近はイラン情勢のニュースが減っていたが、情勢は8月末からじわじわと悪化していたと小山氏は説明する。
これに加えて、先週後半以降はサウジアラビアがホルムズ海峡を迂回して石油を輸出するためのインフラへの攻撃が起き、迂回ルートからの輸出に大きな支障が出るとの懸念が広がった。小山氏は、これが価格を100ドル超えまで押し上げた重要な原因だと述べた。
サウジの迂回パイプラインが半年間果たしてきた役割
サウジアラビアは平時にはホルムズ海峡経由で原油を輸出していた。迂回用のパイプラインは持っていたが、通常はホルムズ海峡から出すのが当たり前だった。
ところが2月に戦争が始まってからは、ホルムズ海峡の実質的な封鎖が続き、安全な通航が保証できなくなった。そこでサウジアラビアは戦略的に迂回パイプラインを使い、国際石油市場に原油を出す形に切り替えた。小山氏によれば、この迂回パイプラインの輸出能力は日量700万バレルあり、かなり大きな輸出ルートである。この半年間、サウジアラビアの迂回輸出は国際市場への供給で大変重要な役割を果たしてきたと小山氏は評価する。
今回、フーシ派の攻撃によってこの迂回ルートにも懸念が出てきた。ホルムズ海峡を無事に通れないうえに、サウジアラビアの代替輸出も大丈夫なのかという懸念が高まっている。小山氏はここが今回の大事なポイントだとする。
事態をどれほど深刻に受け止めているかと問われると、小山氏は、悪い方のシナリオとしてこうした可能性があることはかねてから指摘していたと答えた。そのうえで、事態がその悪いシナリオの方向へ動いているという意味で、心配が高まっていると述べた。
紅海側のリスク バブ・エル・マンデブ海峡とパイプライン
フーシ派がバブ・エル・マンデブ海峡を制圧したとの報道もある。聞き手がホルムズ海峡ではなく紅海側の動きをどう見るかを尋ねると、小山氏は、フーシ派は紅海から出てくる石油に影響を及ぼす狙いで今回の軍事行動をしているとみられている、と答えた。
バブ・エル・マンデブ海峡を通れなくても、スエズを経由するルートは残る。しかし小山氏によると、今回はパイプラインそのものも攻撃を受け、サウジアラビアはひとまず操業を止めて状況を見ていると報道されている。パイプラインが動かなければ、どちらの方向にも石油が出てこないことになる。小山氏はこれを大変重大な出来事だと位置づけた。
この先何が起こるかは見通しにくく、週明けの原油市場の動きが大変懸念されると小山氏は話す。一つの可能性として、WTIもブレントも一気に上昇することは大いにありうるとの見方を示した。
在庫が少ないなかで起きた二度目の危機
中長期的な状況について、小山氏はまず石油在庫を挙げた。今年の危機が始まった時点では、世界の石油在庫はかなり高い水準にあった。2025年を通じて供給過剰が続き、在庫が高止まりしていたためである。
その在庫を取り崩して危機をしのいできたのが実態だが、半年間で在庫は相当減った。最新のIEA(国際エネルギー機関)のオイルマーケットレポートも、8月に世界の石油在庫がさらに大きく低下したと報告している。小山氏は、厳しい状況という点では2月に戦争が始まったときと同じだが、在庫の量が非常に少ない状態で問題が起きている点が大きく違うと指摘する。この状況が長引けば、原油価格の上昇がさらに加速する可能性もあるという。
聞き手が、在庫が減ったところに迂回ルートへの打撃が重なったことで、2〜3月のショックの再来も覚悟すべきかと尋ねると、小山氏は、今の原油価格の動きは市場関係者がそうした懸念を持って神経質に取引していることの表れだと答えた。
高騰が120ドル程度で止まっていた理由と中国
話題は中国の動向に移った。小山氏はまず、この半年間で原油価格は高騰したが、高値でも120ドルほどで止まっていたという事実を示した。
120ドルで止まった理由は複数ある。先に挙げた世界全体での在庫の取り崩し、サウジアラビアとUAEの迂回パイプラインによる輸出、米国の輸出拡大に加え、小山氏がもう一つ大きいと指摘するのが中国の石油輸入の大幅な減少である。
小山氏はその中身を次のように説明した。中国政府が石油製品の輸出を止めたため、製品輸出に必要だった分の原油輸入が減った。中国国内の需要も、景気があまり良くないことやEVへの転換などで減っている。さらに、戦争が始まる前は中国の石油会社が安いときに原油を買って在庫を積み上げていたが、それもやめた。これらが重なり、中国の輸入は日量数百万バレル規模で減ったと言われている。
中国の輸入が逆回転するリスク
ただし、この半年間と同じ状態がこの先も続くかどうかは、正直よくわからない点が多いと小山氏は述べる。石油製品の輸出が再開される可能性があり、中国の石油会社などが再び在庫を積み始めているのではないかという話もある。これまでの半年間とは逆方向に中国の輸入が増えれば、それも価格を押し上げる要因になりうる。
聞き手は、この半年間は100ドル、120ドルという高値ばかりが注目されてきたが、見方を変えればその水準に抑えられていたとも言え、中国の動きはまだ不確定要素として残っている、と整理した。小山氏はこれに同意し、冬にかけて中国の石油輸入がどうなるかが市場を動かす大きな要因になるとの見方を示した。
6月の覚書合意と三つのシナリオ
今後の見通しについて、小山氏は6月の米国とイランの覚書合意から説明を始めた。この合意で戦闘を終結させ、ホルムズ海峡の通航も正常化させる動きが始まったが、長続きしなかった。
小山氏は合意が出た時点から、そう簡単に正常化するとは思わないと各所で発表しており、三つのシナリオを示していた。最も可能性が高いとしていたのは、本格的な戦争状態には戻らないものの、米国とイランの間の緊張が残り続け、時に軍事攻撃の応酬が起き、それが今回のようにかなり厳しいものになる事態がなかなか変わらずに続くシナリオである。小山氏は、今はまさにこの状況にはまっていると考えている。
一方、全面的な戦争や紛争に戻ってしまう悪いシナリオもある。ただし小山氏は、米国もイランもできる限りこれを避けたいと考えているはずなので、そちらに向かわないよう自制が働くのではないかとみる。それも確実ではないと付け加えた。
80〜90ドル中心の乱高下と、その先の懸念
小山氏は、軍事的な応酬が続く不安定化シナリオでの価格について、当時は80〜90ドルを中心に激しく乱高下すると述べていた。現在は100ドルまで達しており、その乱高下の範囲に入っているという認識だ。ただ、ここから攻撃がさらに悪化し、事態が本当に深刻化すれば、はっきりと最悪のシナリオの方へ向かう恐れもあると小山氏は話す。
聞き手が、極端な悪化に向かう可能性はそこまで高くないとしても、緊張状態が続くなかで時々一線を越える事態が起きるということかと確認すると、小山氏はそれに同意した。そのうえで、今回まさに起きたように、ホルムズ海峡の安全な通航はもちろん重要だが、封鎖されたホルムズ海峡を代替するためにサウジアラビアとUAEが迂回パイプラインで輸出している部分がどうなるかが非常に大きな問題だと強調した。この迂回輸出をある程度維持できるのか、それとも止まってしまうのかによって、この先の価格状況は大きく変わると見るべきだ、というのが小山氏の結論である。
皆さん、こんにちは。PIVOTのお手です。今回は原油の見通しについて日本エネルギー経済研究所顧問の小山堅さんに伺っていきます。よろしくお願いします。
よろしくお願いします。
小山さん、先週ですね、原油価格100ドル台と久々の高値になりまして、これで日経平均も下げるなど株への影響も出てます。まずこの高値になっている背景というところから整理していただけますでしょうか。
今回の価格上昇の1つの大きな起点はですね、8月の末に、アメリカが1ヶ月ぶりぐらいなんですけども、イランの軍事施設への攻撃を始めた。これがやっぱり重要なポイントだと思います。で、イランはやっぱりそれに対して報復攻撃、反撃をして、アメリカがまたさらに応酬するというのが、その8月末から9月頭にかけてずっと続いてきて、そこからですね、原油価格はもうどんどんと上がってくるっていう流れになってます。
で、それに加えて、先週後半以降はですね、今度はそのサウジアラビアの石油のホルムズ海峡を迂回するインフラ、ここに対する攻撃、あるいは迂回ルートの輸出に大きな支障が出るっていう懸念が出てきまして、それがこの100ドルを超えるような価格をもたらす重要な原因だという風に思います。
なるほど。どうしてもここ最近はこのイラン情勢のニュースも減ってきて、視聴者の皆さんの中でもなかなか情勢を追えてない人もいると思うんですけど、8月末からもうじわじわと悪化してきてたんですね。
そうですね。8月末はですね、WTI原油で言うと80ドル台の前半だったんですね。それがその100ドルを超えるということですから、この2週間余りの間に20ドル上がるというような状況になってるということです。
なるほど。で、今お話しされた、そのサウジの施設への攻撃っていうことなんですけれども、サウジアラビアはこの今回のイラン情勢と言いますか、ホルムズ海峡危機が始まって以降どういった立ち位置にあったんでしょうか?
サウジアラビアも通常の時期はですね、ホルムズ海峡を通って原油を輸出するっていうのがノーマルなオペレーションだったわけですね。迂回のパイプラインはもちろん持ってはいるんだけども、通常時はホルムズ海峡から出している。これが普通でした。
ところが2月の戦争開始以降ですね、実質的にその封鎖が続き、安全な通行が担保できないっていう中で、サウジアラビアはですね、戦略的にこの迂回輸出のパイプラインっていうのを活用して、そこから石油を国際石油市場に出すっていうことに切り替えてきたわけです。この迂回のパイプラインの輸出能力がですね、700万BDあるということで、かなりの能力を持った輸出ルートなんですね。ですからこの半年間、実はそのサウジアラビアのこの迂回による輸出は、国際石油市場に対する供給という面で大変重要な役割を果たしたと言って良いと思います。
それが今回のそのフーシ派との紛争というか、フーシ派の攻撃によってですね、こちらに懸念が出てきた。つまりホルムズ海峡も無事にうまく通れない。加えて、そのサウジアラビアの代替輸出の方も大丈夫なのかっていう懸念が盛り上がってるというところが今回の大事なポイントだと思います。
なるほど。実はこのホルムズ海峡危機の裏で、原油を出すっていうところを支えてきていたこのサウジの施設が攻撃されてしまったということで。
そうですね。
小山さんとしては結構今回の事態はかなり深刻に受け止めてらっしゃいますか?
悪い方のシナリオとしてそういう可能性があるということはかねてから申し上げてましたけれども、そういう意味で言うとその悪いシナリオの方に動いてるという面で、心配が高まってるという風に思います。
フーシ派の動きに関しては、バブ・エル・マンデブ海峡を制圧したなんていう報道もありますけれども、このホルムズ海峡ではなくて、バブ・エル・マンデブ海峡側、紅海側の動きっていう風にはどう見てらっしゃいますか?
まさにそのフーシ派はその紅海から出てくる石油、これに影響を及ぼすということで、今回の軍事的な行動をやっているんだろうという風に思われています。
で、バブ・エル・マンデブ海峡が通れなければですね、スエズを通ってっていうのもあるんですけども、これもですね、1つはそのパイプラインそのものに攻撃が行われて、サウジアラビアはとりあえず操業を止めて状況を見てるという風にも報道されてますので、そのパイプラインが運転をしないとなるとですね、要するにどちらからも石油が出てこないということになってしまいますから、これはこれで大変重大な出来事だという風に思います。
今の時点では、これから先に何が起こるかっていうのはなかなか見通せないんで、この週明けの原油市場がどう動くかっていうのは大変懸念されるところで、1つの可能性として一気にWTIもブレントも価格が上昇してしまうという可能性は大いにあると思います。
それに加えてですね、この直近の情勢に加えて、中長期的には今原油ってどういう状況にあるんでしょうか?例えば、この半年間、各国が備蓄を切り崩してここまで来たわけですけれども。
今年のこの危機が始まった段階では、世界全体としての石油在庫ってのはかなり高い水準にあったんですね。2025年の1年間を通じて供給過剰が続いてきたものですから、在庫がかなり高止まりしてたと。
で、その非常に高い水準にあった在庫を取り崩して、なんとかこの危機に対応してきたっていうのが実態なんですけれども、半年間でこれ相当在庫は下がったんですね。で、1番直近のIEAのオイルマーケットレポートもですね、8月はさらに世界の石油在庫は大きく低下したっていうことを報告してまして、この点を踏まえると今の状況は非常に厳しい状況である。
これは半年前の2月の戦争開始の時と同じなんですが、大きく違うのはもう在庫の数量が非常に低いところで今この問題が起きてる。ですからこのままこの状況が長く続くというようなことになると、原油価格の上昇がさらに加速してしまうような、そういう可能性もあるということかなと思います。
なるほど。在庫の水準が低くなっているところでこのサウジの迂回路への打撃。そうするとこの、ある意味第2のホルムズ海峡じゃないですけど、2月、3月のショックの再来みたいなことも覚悟しておいた方がいいんでしょうか?
今の原油価格の動きは、市場関係者がそういう懸念を持ってですね、神経質な取引をしてるっていうことの現れだという風に思います。
少し話が脱線と言いますか、違う話になるんですけれども、この原油価格を巡っては中国の動向についても色々と指摘がされています。その中国の需要がどうなるかによってこの原油価格も大きく影響を受けると。今中国の動きについて小山先生どういう風に見てらっしゃいますか?
まさにこの半年間ですね、原油価格は高騰したんですけれども、それでも高値で120ドルぐらいまでで止まっていたというのも現実です。
この120ドルに止まれていた理由は色々ありまして、先ほど申し上げた世界全体での在庫の取り崩しとか、それからサウジやUAEの迂回パイプラインでの輸出、アメリカでの輸出拡大ってのはあるんですけども、やっぱりもう1個大きいのは中国の石油の輸入が大幅に低下したっていうことだったんですね。
で、これは中国が石油製品の輸出を政府が止めて、そうすると石油製品の輸出をする分に必要だった原油の輸入は当然減りますから下がる。それから中国の内需そのものもですね、景気があんまり良くない。それからEVへの転換、色々あってですね、減ってる。で、さらに、この戦争が始まる前までは、中国の石油会社が、安い時には原油をどんどん買ってですね、在庫として積み上げてたっていうのがあるんですが、もうそれを止めている。こういうのが重なって、数百万BDレベルで輸入が減ったという風に言われてるんです。
ただこれがですね、その半年間続いたのと同じようにここから先行くのかって言うと、正直言ってちょっとよくわからないところがいっぱいありまして、石油製品の輸出の再開もあるし、あとひょっとすると中国の石油会社等が在庫をまた今度は積み始めてるんじゃないかっていうような話もある。そうするとその半年間に行われたのと逆回転で中国の輸入がもし増えるっていうことになると、これも価格を押し上げてしまう要因になる可能性はあります。
その点、これもですね、今中国の動向が読めないんですけれども、見る上では、なんて言うんですか、重要な不安定な、先行きが見えない要因の1つかなと思います。
この半年間、100ドルだ、120ドルだ、高い原油だっていう風になってましたけれども、実は逆に言うとこの100ドル、120ドルで抑えられていたという見方もできて、で、中国の動きに関してはもうこれは不確定要素としてまだ残ってるということなんですね。
そうですね。おっしゃる通りです。ここから先、冬にかけて、中国の石油の輸入がどうなるかっていうのは、マーケットを動かす大きな要因になると思います。
そして、なかなかこれ、はっきりしたこと言えない中で難しいと思うんですが、この先の見通しとしてどんなことを予測してらっしゃるかお聞かせいただけますでしょうか?
6月にですね、アメリカとイランの間で覚書合意っていうのがまとまって、とりあえずその戦闘は終結させましょうと、それからホルムズ海峡の通行も正常化させましょうっていう動きが始まったんですが、長続きしなかったと。
で、私はその覚書合意が出た時からそんなに簡単にこれが正常化するとは思わないということを、いろんなところで発表してまして、3つシナリオをお話してたんですけども、1番可能性があるシナリオとして、それが今まさに起きてるようなですね、本当の戦争状態にまた戻るわけではないんだけども、アメリカとイランの間の緊張関係が残り続けている。で、その中で、時にはまた軍事的なオプション、攻撃っていうのが応酬が展開される、それが、なんて言うんですかね、今回のようにかなり厳しいものになるっていうような事態がなかなか変わらずに残り続けるっていうシナリオがあるんですね。で、今のところまさにその状況にはまっているという風に私は思います。
で、そうじゃなくて、例えばもう全面的な戦争、紛争に戻ってしまうっていう良くないシナリオもあるんですが、これはですね、アメリカもイランもできる限りこれは避けたい、回避したいっていうシナリオなので、そちらに向かわないように自制が働くのではないか。ただそれも分かりません。でもそういうのもあるんですが、今のところはそこには至らないけれども、こういう軍事的な応酬が続く不安定化シナリオ、この場合ですとですね、私はその段階では80ドルから90ドルを中心にして激しく乱高下っていうのを申し上げていて、今は100ドルまで行ってしまってですね、その乱高下の中に入ってるかなという風に思いますが、ここからさらに本当に攻撃が悪化して本当に事態が深刻化すると、さっき申し上げたような、はっきりと最悪のシナリオの方に行ってしまう恐れもあるかなという気はしてます。
明らかに極端な悪化に向かう可能性というのはそこまで高くないにしても、緊張状態が続いていって、たまにそういったラインを超えてくるというようなところでしょうか?
そうですね。今回まさに起きた通りですね。ホルムズ海峡の安全通行もものすごく大事なんですけれども、そのサウジアラビアやUAEが、その封鎖されてるホルムズ海峡を代替するために迂回パイプラインを使って輸出してる部分がどうなるかっていうのはものすごく大きな問題なんですね。ですからここがきちんとある程度維持できるのか、これも止まってしまうのかによって、ここから先の価格状況っていうのは大きく変わってくるという風に見るべきです。
ありがとうございます。原油価格について小山堅さんにお話伺いました。ありがとうございました。
はい、ありがとうございました。
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