ビッグテックのAI巨額投資は回収できるのか：人件費と広告に向かう2つのシナリオ

皆さん、こんにちは。PIVOTの佐々木です。今回の速報解説はビッグテックの設備投資をテーマにお話を伺います。ゲストにお迎えしましたのは日経クロステックIT編集長の島津さんです。よろしくお願いします。

よろしくお願いします。

島津さんにはメタの速報をしてもらったんですけど、そのメタから、より大きいこのビッグテックの設備投資自体がどうなるのか。これ皆さんが一番注目してるテーマだと思いますので、かつ、その設備投資が将来やっぱり回収できる可能性が出てきてるのか、ビジネスモデルがあり得るのかと。そこの中期的な展望も含めて、ぜひ伺いたいと思います。そもそも設備投資ってどれぐらいの規模なんですか？

2025年が4130億ドルっていう、もうこれもとんでもない金額だと思うんですけれども、これ自体は、そこに書いてある通り佐々木さんがおっしゃったメタとアルファベット、Googleの親会社ですね。アルファベット、Amazon、Microsoft、この4社。いわゆるハイパースケーラーって言われたりとか、ビッグテックって言われたりとかしますけれども、この4社の合計、暦年の合計で4130億ドルっていう数字ですと。

これが2026年どれぐらいになるのかって話で、これ出てないんですけれども、私が報道だったりとか、各社の決算から引っ張ってきた数字の中央値で取ると7350億ドルになりそうだと。これが27年どうなるのかっていうのは、今まさに今週、来週あるビッグテックの決算で明らかになるかどうかっていうところなんですけれども、まずこの7350億ドルっていう数字が今年の暦年の数字だっていうところで、まず覚えておいていただければなという感じですかね。

大体どういう感じになってるのかっていうと、これ左からメタ、アルファベット、Amazon。Microsoftが入ってないのは、Microsoftは6月決算なので、この暦年で入れると少し合わなくなるんで、今回入ってないんですけれども、基本的には各社、もう本当に右肩上がりで増やしていっているという形なのかなというふうに思っていて、この2年で2倍から3倍ぐらいの数字になっていると。額もああいう数字なので。

けど、このペースでいくと2027年、もう1兆いきそうですね。

そうですね。1兆いっちゃうかもしれないですね。

それぐらいの規模なんですね。

26年の見通しも、最初皆さん左側の列を言っていたんですけれども、徐々に下限を上げたりとか上限を引き上げたりとかして、7月時点で今これぐらいの数字になってますと。10月、括弧、最新っていうふうに書いてますけれども、メタは今回言わなかったので、下限だけ引き上げて1350から1450という形になりましたけれども、次、アルファベット、Amazon、Microsoftがどんどん決算を発表していって、設備投資が出てくるので、ここがまたどうかっていうところは確認しなきゃいけないなというふうに思ってます。

ここからが本題というか、考えていけばいいのかっていうところなんですけれども、グラフの一番左が「回収に必要な年間売上」っていうふうに書いてます。これ、JPモルガンの試算を今日持ってきたんですけれども、世界のAIインフラ投資、これがJPモルガンが5年で5兆っていうふうに言ってるんですね。これ、さっき佐々木さんがおっしゃった「これ来年1兆超えるんじゃないですか」っていうところと、まさに符合してるところだと思うんですけれども、この5年で5兆をどうやって回収するのか。10％リターンを得る場合は、年間6500億ドル、これの売上が最低でも必要になりますという話です。

この6500億ドルの売上って、じゃあどうやって作るんですか、なんですけれども、例えばOpenAI1社で回収しますと。いろんなビジネスやってますけれども、じゃあ個人向けだけでやってみましょうと。今、有料会員5000万人ぐらいっていうふうにされているので、そうすると1人月1000ドル、1人月15万円払わないと、この投資は回収できないっていう形ですね。それ今、到底無理じゃないですか。今20ドルとかで使っているので、これ全然無理ですと。そうなると法人ビジネスだったりとか、やっぱり他のビジネスで取っていかなきゃいけませんよねと。

ちなみにということで下に書いてあるんですけれども、このJPモルガンが試算したのって去年なんですけれども、この去年の時点で業界のAI売上っていうものが年250億ドルって言われてましたと。それが今年、OpenAIとAnthropicの、これ報道ベースもありますけれども、大体1000億ドルを超えてきてるので、差は縮まりつつはありますが、まだ5、6倍の差がある。これを回収しないとAIが事業として成り立つっていうところにはないところなので、それを今後どうするかっていうところだと思いますね。

どういった選択肢があるんですか？

今のAIって基本的にはやっぱりソフトウェアだと思われているっていうか、実際そうだと思うんですけれども、つまり既存のSaaSだったりとか既存のサービスを置き換える、あるいは新しいソフトウェアとして使うみたいなところで、その使い方だけだと、ちょっと私計算したんですけれども、なかなか厳しいなと。

右、ベイン・アンド・カンパニーの去年の秋の推計なんですけれども、アメリカ企業がIT予算を、今オンプレミスにあるようなサーバーとかを全てクラウドに移して、空いたお金を全てAIに突っ込んで、全額回したとしても届かないと。約8000億ドルぐらい不足しますと。

もう1個が、アメリカの調査会社の調べで、AIっていうのは同一性能を出すための価格っていうのは年間1/1ぐらいになってますと。彼らの試算だと1/13になってますと。つまり同じAIの利用、今年10万円だったら来年1万円で済みますと。つまりAIっていうのはどんどん安くなってるのに、今から6倍ぐらい売上を積み増さなきゃいけないっていう、非常に厳しい状況にあるっていうのが、単純に数字として計算したところの今の感覚なのかなというふうに思ってます。

だからこそ、そこに書いてる労働力として人件費を取り込むしかないと。

そうですね。企業が持っているIT予算をAIに向けただけでは基本的には回収できない。なので他のバジェット、企業が持ってる他のバジェットから取ってこなきゃいけないっていうのが、かなり苦しいところというか、さらなる破壊を呼ぶところなのかなというふうに思います。

それじゃあメタの話でも出てきた広告費というのも大きいターゲットですね。

はい。誰からどうお金を取るかっていうところが今後大事になるかなと思っていて、これ完全に私の見立てなんで、予想だと思ってもらえばいいんですけれども、今言った一番左側、消費者向けの定額課金。ここだと10万円とか、そういうオーダーで取らなきゃいけないので、これ回収の主役にはならないだろうなと。

かつ、今無料ユーザーっていうものがかなりの割合を占めていて、この人たち結局やっぱりトークンを使うだけ、要はコストになってるんですね。なので消費者向けを今後もビジネスの主役にするっていうのは、ビジネスモデルとしてはかなり厳しいかなというふうに思ってます。

真ん中が、例えばAnthropicが得意としている企業向けのAPI。API経由でAIを提供して、従量課金だったりとかでビジネスをしていくところですけれども、ここはAnthropicの報道されているものを見るだけでも、かなり伸びているというふうには思うんですけれども、先ほどの価格の下落、AI価格の下落で、どれぐらい利益になるのかっていうのがやっぱり不透明だなと。つまり、ここも企業向けAPIって言っても、基本的にはやっぱりツールとして利用している方がほとんどだと思うので、やっぱりSaaSの代替みたいなところで使っていると。ここはやっぱり厳しいだろうなというふうに思ってます。

1つあるのは、先ほどメタの話でもあった通り、いわゆる事業者から課金するっていうところで、利用者ではなくて、AIを使って、例えばした事業者から手数料を取るみたいな、利用量以外のビジネスモデルっていうのが今後出てこないと、かなり厳しいかなと。今のところあまり解決策がないっていうのが正直なところかなと。

メタってやっぱり検索連動型広告に似てますよね。

おっしゃる通りです。

それが一番有効なのかもしれませんね、やっぱり。

そうですね。なのでGoogleだったりとかメタの売上みたいなところをAIが取っていくっていうところは十分に、もちろんその2社もやってるので、その2社の売上を代替していくみたいなところになるのかもしれないですけど、ここはまさにメタの決算で出てきた話で、新しい選択肢として今後出てくるのかなというふうには思ってます。

検索出てきた時、オーバーチュアのモデルでマネタイズするまでって、どれぐらい時間かかったんでしたっけ？ あれ結構早かったですよね。

早かったですね。ただ、検索の始めをどことするかにもよりますけれども、Google自体はそこまで時間かからずにっていう形だと思いますね。

私は今見ているのは、AIがどの業界をどれぐらい壊すのかっていうところなのかなと思っていて、今これ「人件費を取り込めるか」っていう話で書きましたけれども、今実際代替できてるのってエンジニアの領域。いわゆるコーディングエージェントが非常に優秀で、いろんな会社でもうコーディングは人ではなくてAIが書いてますっていう会社が、かなり増えてきましたと。仕様駆動開発だったりとか、AI駆動開発みたいな言葉が出てきて、AIがもちろん開発を進めているんだっていうところが出てきましたと。ここって実際にエンジニアの人件費っていうものをコーディングエージェントが奪い始めてるって言っていいと思うんですね。

つまりエンジニア業界みたいなものがあるとしたら、その業界がAIで代替されてしまったっていうところだと思うんですけれども、これ以外にやっぱりいくつか業界を壊すというか、AIが代替していかないと、先ほど言った金額っていうのはやっぱり到底ペイしないなと思っていて。なのでIT予算の奪い合いじゃなくて、別の予算をAIがどれだけ取れるか、例えば人件費をどれだけ取れるかとか、そういうところなのかなと。

2つ目が、業界全体で回収できたとしても、やっぱり全ての企業が投資を回収できるとは限らないなというふうに思っていて、まさに勝者総取りみたいな世界っていうのも当然出てくるだろうなと。最後、「歴史は繰り返す」のところですけれども、やっぱりネットバブルの時と同じで、インフラは整いました。光ファイバーは整いました。でも整えた事業者は消えました。その中で安いインフラを使ってビジネスした人たちが儲けを得ました。それが今のビッグテックだと思うんですけれども、そういうふうに勝者と敗者がどこで分かれるのかっていうのも、きちんと考えておいた方がいいなと。

この見立てをベースにすると、今後どんなシナリオが具体的に想定できるんですか？

想定の上の想定が重なって、かなりあれなんですけれども、2つあるかなと思って今日持ってきたんですけれども。1つはやっぱり人間の労働をAIが代替するっていう未来、シナリオですね。今、SaaS市場で世界3000から4000億ドルぐらいの市場があるっていうふうに思ってるんですけれども、先ほどから、ここだけだと全く回収できませんと。7000億ドルぐらい必要だっていう計算なので、全てのSaaSをAIが代替したとしても回収できませんと。

そうなると、やっぱり狙いが定められるのはホワイトカラーのところの代替っていうふうになってきて、これやっぱりアメリカだとレイオフとか色々あって語られますけど、日本だとやっぱりあんまり、アンタッチャブルというかのところなので、あんまり言う人いないんですけれども、ホワイトカラーの市場規模って数ドルぐらいだというふうに言われていて、ここを本当に1/3でも1/4でも取り込めれば、それだけでAIがペイする世界が見えてくるというところなので、先ほど申し上げた通り、エンジニアだけではなくて、まさに我々のようなホワイトカラーの人たちをどうやって代替していくのかっていうところを注視していきたいなと。

そのためにはどの産業が壊されるのかっていうところを見なきゃいけなくて、まさにメディアとかもその候補なのかもしれないですけれども、メタが示したような広告だったりとかECみたいな世界、ここもやっぱりエージェント経由のマッチングみたいなところで、破壊、代替される候補の1つに今回なったのかなというふうには見てますと。

人件費のところで、例えば日本に当てはめると、高度ホワイトカラーをコンサルからの派遣で補ってる会社多いじゃないですか。あそこがAI活用によって、ちょっと予算を減らすみたいなことあり得るんですか？

全然あり得ると思います。社内で今まで何人かかっていたところを、AIを利用することによって少ない人数で回すみたいなところも、今後出てくるのかなと。そのために、じゃあ余った人間をどこに回すのかみたいなことを、企業が今後どう考えるのかっていうところになってくるのかな。

あと、これAIによってこの広告領域に入ってきたとしたら、奪われるのは何なんですかね。例えば広告の場合、昔はトラディショナルメディアの広告がどんどんGoogleとかに変わったじゃないですか。メタに変わった。今後奪われるのは何なんですかね？ 既存の検索型広告とか、そういったところ。例えばGoogle内からGoogle内に移動するみたいな、そういう感じにはならないんですか？

GoogleからGoogle、メタからメタっていうのは、可能性としては非常に高いかなと思っていて。なぜかというと、多分彼らも検索連動型広告っていずれなくなるって思ってると思うんですよね。Googleとかはそれを自ら壊しに行ってると思っているので、そうなるとAIを使ってどうやって広告的なビジネスをするかっていうのを、多分彼ら、一丁目一番地で今考えてるのかなと思っていて。そうなると、検索広告で今まで出ていたものもエージェント向けになる。ただ、その時に企業で広告に広告費をつけていたと思うんですけれども、じゃあそれをどうやって企業が払うのかっていうビジネスモデルって、まだあまり見えてないと思っていて。

さっき言ったみたいにAIエージェントにお金を払えば、例えばメタにお金を払えば、AIエージェントで出る確率が高まるみたいな世界って、受け入れられないと思うんですよね。今までって検索した結果は普通にフェアな検索結果が出ていて、それに連動して、例えば右ペインに広告を出すとか、テキスト広告を出すみたいなところがあったわけですけれども、エージェントにメガネを買わせます。その買わせるメガネの種類が、メタに払ったお金によって出てくる頻度が違うとか、みたいな話って到底受け入れられないと思うので、そうなると出てきたエージェントの結果にまた広告を出しますとか、結局そういう話になってくるのかなとか。

こういうのもありですかね。Netflixみたいに、お金をちゃんと払った人は広告出ないと。無料プランを使い続ける限り、相手が勧めるものばっかり出てくるような、ちょっとバイアスのかかったものしか使えないよ、みたいな。それはあり得るんですかね？

それはあり得るんだと思うんですけど、今のところ各社やっぱりやってなくて、OpenAIも広告ビジネスやってますけれども、やっぱり回答とは別に表示するみたいなことしかやってないので。だから、そこを混ぜるっていうのが。

回答とは別に出す形だと、やっぱり稼ぎに限界があるんですか？

そうですね。多分今までの広告とほぼ変わらないんじゃないかなと。その分AIを使ってるコストをペイしなきゃいけないから。だから、それをどう単価を増やしていくのかっていうところなのかなというふうに思ってます。

単なる置き換えではこの破壊にならないってことですね。新たな収入もないわけですもんね。

そう。やっぱり何か新しいユーザーにとっての価値を生まないと、なかなか破壊されないのかなというふうに思ってます。

もう1つは、やっぱり淘汰される、一度バブルが弾けるっていうシナリオを持ってきたんですけれども、先ほど申し上げた通り、ネットバブルに近いことが起きてるのかなと。光ファイバーの時も過剰投資っていうふうに言われていて、いくつかの会社が淘汰されて、結果としてインフラの資産が安くなったことで、その上でビジネスをする人たちが非常にやりやすくなったと。それが結局今のビッグテック、メガテックみたいなところが出てきた1つの要因になってると思うんですけれども。

それと全く同じで、やっぱり今のインフラは高すぎるっていうところで、例えばこの前のCoreWeaveショックじゃないですけれども、信用力の低い一部のネオクラウドだったりとか、割とハイレバレッジをかけているアメリカのAIスタートアップみたいなところが淘汰されるようなことになると、彼らが持っているようなGPUだったりとか、AIインフラの資産みたいなところに評価損が出て、それが結果的に焦げついて、いろんなところが連鎖的にダメージを食らうと思うんですけれども。

でも一巡すると、結果的にそういうGPU資産なんかが安くなって市場に出てくると思うので、そこでこれまでだと採算が合わなかった、例えばフィジカルAI、ロボットだったりとか自動運転みたいなところが、今より低コストでやれることで普及するみたいなシナリオもあるのかなと思ってるんですが、あまり当たってほしくないなと思ってます。

けど、こういう過程はもうほぼ必然的に経験しないと、もう無理っていう感じですかね。大体大きい技術革新が起きた時、こういうこと起きるじゃないですか。必然とも言えるんですかね、これが起きるっていうのは。

そうですね。ただ、まだ色々と不確定な部分があって、やっぱり今なんだかんだ言ってNVIDIAのGPUが一っていうところがありますと。もっと例えばコストが1/1で同じような計算ができるようなチップが出てくるとかですね。そこもやっぱり技術革新によってシナリオって全然変わってしまうので。私が今日持ってきたシナリオは、やっぱりGPUが第一候補としてあり続けるっていうところは変わってないので、そこはどうなるかってところですね。

じゃあ、例えば中国が1/1のこのチップを作れた場合、どうなる？ 何が起きるんですか？

中国、多分作ったら、AI云々じゃなくて、それをもとに地政学的なバランスが多分変わるのかなというふうに思ってて。多分輸出させないと思うので、中国のAIだけがハイスペックになっていって、アメリカをはじめとする諸国のAIが相対的に遅れを取るっていう、今まであまり経験したことがない競争環境になっていくのかなと。

先進国以外には中国AIがもっと普及していきますよね。

そうですね。だから、ある種のパワーバランスの崩れみたいなところが、そこで起きてくるのかなというふうに思ってます。

そのシナリオって結構確率高いですよね。そうでもないんですか？ そんな甘くないですか？

甘くないと思いますね。すいません。

一番詳しいと。5年、10年かけたら。けど5年も、5年長すぎますか。けど、そんなに最先端のところは甘い領域じゃないってことですよね。そしたら、もしソフトランディングするとしたらどんなシナリオなんですか？

シナリオ1のように、これがソフトランディングとは思わないですけれども、今、私、象徴的な感じで何ちゃら業界が壊れるみたいな話がありましたけれども、壊すまでいかなくても、あらゆる業界でAIエージェントが入っていって、少しずつ人間を代替して、人件費をそれぞれの業界から薄く取っていく。それが合わさると数千億ドルぐらいになるっていうシナリオも全然あり得るなと思っていて。全てを代替する必要はないので、例えば製造業なら製造業、B2Cの消費系だったら消費系で、薄く薄くいろんなところから人件費なりを取っていって、ペイさせるっていうのも全然あるかなと。

コストが下がることによって投資額も徐々に落ちていき、そして得られる売上も先ほどの図のように徐々に上がっていて、釣り合っていく。これが一番ソフトランディングとしてあるってことですね。

これ、もしこのCoreWeaveのようなネオクラウド系が、どこか破綻とか生まれた時に連鎖するんですか？ 意外とそうでもなくて、何個か破綻するぐらいなら、そんなに市場全体にダメージないというか、もしくはNVIDIAとか誰かが救っていくのかとか、そこってどう考えればいいんですか？

先ほどの、例えば今NVIDIAがやっているAIインフラローンみたいな話。これも今、非常にリスクが高いんじゃないかみたいな話がありますけれども、基本は少し説明をすると、NVIDIAがネオクラウドだったりとか、GPUを使うような事業者に金融機関を紹介しますと。

この今、図でいう左下のところは、信用力がそれほど高くありませんと。なので借り入れもなかなかできませんっていうところなんですけれども、この会社にNVIDIAが、うちのGPUを使ってるんで、この会社は信用できるんですっていうのを金融機関に、いわゆるNVIDIAを担保とさせるっていう仕組みが今ありますと。つまりネオクラウド自体の信用は低いけれども、その裏にいるNVIDIAの信用で貸し付けるっていう仕組みが今あって、ここでさらに5000億ドルぐらいの資金が流れるんじゃないかみたいな話がありますけれども。

今、この赤いところですね、損失をNVIDIAが補填するっていう話をしてますと。いろんな数字を見ても、損失の補填にキャップをかけるとか、いろんなことを今NVIDIAがやろうとしていて、連鎖したとしてもNVIDIAのところで止まるみたいなところで、スキームを組もうとしてるのかなと。

だから皆さん、サブプライムローンと比較されて、まさに信用の付け替えというかのところで、サブプライムなんじゃないかみたいな批判もあるんですけれども、あそこまで金融機関がバタバタ潰れて、それによってアメリカ全体が不景気になるみたいな話にはならないのかなというふうに思ってます。

だから、よく言われる中央銀行としてのNVIDIAがかなり強固ってことですね、基盤が。

そういうことですね。

かつ大手金融機関、この6つぐらいで、そこまで広がってるわけじゃないってことですもんね。PE系が多いわけですよね。

そうです。

うまくできてますね。

なので、明らかに例えばアメリカの地銀が入ってきたりとか、そういうことになってくると話は変わってくるんですけれども、今まだ、かつNVIDIAが補填できる量で止めているっていうところだと思うので、そこまでリスクとして大きくはないかなというふうには見てます。

そうすると、ネオクラウドの一部でちょっと破綻とか厳しいところがあっても、補填できるってことですね、NVIDIAが。

そこまで爆発的な規模じゃなければ。

そうすると、あまりリスクを過剰に考えすぎなくていいんですかね。

そうですね。CoreWeaveショックの時も一部でそういう悲観的な話もありましたけれども、今また値を戻しているので、そういう意味でいうと、そこまで悲観シナリオじゃないのかなというふうには見てます。

NVIDIAの本の著者でもありますけど、ここまで大きい存在感を持った企業って近年あったんですかね？

いや、ないんじゃないですかね。というか、あそこまでの売上になって、いまだに倍で成長してるって、史上初めてのケースだと思うので、もう本当に怪物企業になっちゃいましたね。

ジェンスン・フアンが世界を左右する存在ってことですね。分かりました。ありがとうございます。今日はもうポイントがよく分かりました。ということで、また決算ありますので、その時も解説していただければと思います。今日はありがとうございました。

はい、ありがとうございました。

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