インド史上最大級のIPOに臨むJioは何者か:通信からAIへ、超ローカル戦略とマスク氏との対立

こんにちは。PIVOTの手森です。今回はインド史上最大のIPOはインド株への追い風となるかというテーマで、IGPIグループ共同経営者の坂田幸樹さんにお話を伺っていきます。よろしくお願いします。

よろしくお願いします。

坂田さん、IGPIでもインドを見ている立場なわけですけれども、最近ニュースで見ます、Jioという会社がインドで間もなく今月末にもIPOする。募集も始まっていて、2時間で枠も埋まったなんていうニュースが出てるんですけれども、このJioという会社のIPO、これどれほど大きな話なんですか？

これまでのインドで言うと、おそらく一番大きなIPOの一つになるのかと言われていまして、特に今回、このリライアンスグループっていう会社の一部の事業を分離して上場するっていう形なんですけれども、そうするとこの会社、通信とかデジタルをやってる会社ですけれども、そこに独立した市場価格がつくということになるかなと思います。

よくコングロマリット・ディスカウントって、財閥系だったりコングロマリットの会社に対して言われますけれども、この会社もそのようにいろいろな事業をやっていますけれども、特に通信ですよね。通信事業をインド全体に広めてきたこのJioプラットフォームっていう会社が上場するっていうことで、そこがどんな価値を持つのかっていうことが問われるのかなと。

後ほどまたお話しできればと思いますけれども、この会社、通信を単にやってるというよりは、いろんなサービスを提供していたり、あとはAIですね。AIとかクラウドっていう領域の展開も視野に入っている会社ですので、そういった単なる通信会社ということではなくて、この前の動画でもAI銘柄がインドは少し少ないんじゃないかってお話しさせていただきましたけれども、インドでもこういったことができると、AIという新しい領域で活躍できる会社があるっていう、そういう一つの試金石になるような上場なのかなというふうになります。

なるほど。ちょっとインド株というと、AI相場の中で置いていかれてるんじゃないかみたいな中で、ここがインド版のAI銘柄として認識されるようになるのかどうかっていうところですよね。

そうですね。これまで、今もAIバブルって言われていて、データセンターだとか、AIモデルそのものですよね。そういったところへの投資が集中してきていますけれども、多分このJioの提供してるAIっていうのは、おそらく少し違う切り口と言いますか、インドっていうのは公用語だけで20以上あったり、細かく含めると121ぐらいあるっていうふうに言われていますけれども、そういう多言語対応で十数億人にリーチできるっていうことで、単に優れたインフラを提供するということじゃなくて、より人々の生活を変えていくとか、産業を変えていくっていうデータにアクセスして、社会を変えていくっていう、新しいAIの取り組みなのかなというふうに見ています。

なるほど。ちょっとそのJioの強みも含めて、Jioとはそもそもどういう会社なのか。そのリライアンスというグループの中の一つっていうこともあるんで、図で教えていただけますか？

こちらから少しお話ししますと、リライアンスという会社自体は、もともと石油精製だとか石油化学というところから大きく事業を伸ばして、その後にこのJioプラットフォームとか、もうすでに上場している金融サービスのJioフィナンシャルサービスだったり、あと小売関係ですね。こういうのをやっている会社ですけれども、今回対象となってるJioプラットフォームの事業で言いますと、2016年にインターネットの提供ということで、主に4Gの展開を始めて、提供し始めた時には無償でインターネットを提供するということで、それまでインターネットにアクセスができていなかった人たちに、一気にインターネットにつながる環境を用意したっていうところが強みですね。

その後、2020年ぐらいに生活の民主化と書いていますけれども、いろんな人にネットへの接続環境を与えて、その後に生活の民主化ということで、Eコマースだったり決済っていう、さまざまなコンテンツですよね。こういうものを提供することで、生活のOS化したっていうことで、特にこの2020年前後では、2020年にはMetaですとかGoogleも戦略投資家として投資をしていて、単なる純投資ではなくて、資本業務提携をして事業を伸ばしていくと。そういう戦略投資家として、グループに投資をしているということですね。

今回この2026年、知能の民主化と書いているんですけれども、AIを提供していくところに向けて、より準備をしていくということで、今回それなりの巨額な、5000億ぐらいになる見込みですけれども、巨額の資金調達をして、将来へ投資をしていくというところですね。今はJioはユーザー数でいくと5億人を超えているというふうに言われていて、インド最大手の通信会社ということになっています。

すごいですね。石油から通信から、あと金融でしたっけ？ 例えるならどれぐらいの大きさ、規模感なんですか、これ。

売上で言うと、日本円にすると19兆円ぐらい、グループ全体としてですね。今回上場するJioプラットフォームは2兆円以上という売上規模なので、大きい会社ですね。インドを代表する会社と言っても全然過言ではないのかなというふうに思っていまして、今回上場すると、おそらく4位とか5位ぐらいの時価総額の規模になってくるので、現親会社のリライアンスグループとともに、インドの二大上場企業っていう形になってきます。

かなりもうインドのいろんな業界を牛耳ってるって感じなんですね。

そうですね。石油化学というところで必要なインフラを整備して、息子さんですかね、が今回の対象になってるJioプラットフォームを立ち上げて、インド全体に通信を提供して、その後も必要な小売だったり、日用品だったり、決済だったりっていうプラットフォームを用意しているっていう、そういう会社になります。

やっぱり気になるところは今回の上場、ものすごく規模の大きい会社だっていうことと、注目が集まってるっていうところは分かったんですけども、インド株全体への材料となりそうですか？

やっぱりこれ5年間でちょっと見てみると、低調というふうに見られても仕方ないというか、ここ数年間はあまり株価としては上がってないのかなというふうに思います。

ちょっと他が上がりすぎてますもんね、日経平均とか。

そうですね。主なリスクとして、もともとバリュエーションが高かったとか、原油によるルピー安、それに伴うインフレだとか、あとは利益率もインフレによって少し停滞しているっていうことが挙げられていて、もう一つがITサービス、日本だとSIって言ったりしますけれども、ITサービスが結構AIで代替されるんじゃないかっていうことで、いろいろとマイナス材料が多かったので、伸び悩んできたことがあるんですけれども、今回冒頭でもお話しさせていただいたように、通信会社というよりはAI、そしてAI業界において新しい戦い方をできるんじゃないかっていう、そういう一つの実験と言いますか、一つの判断材料になるのかなというふうに思うので。

短期的には今回、海外の投資家もかなり募集には応えているところですけれども、国内の投資家が他の株式を売ってJioを買うっていうことになると、必ずしもすぐに株式市場全体が盛り上がるってことではないのかもしれないですけれども、中長期的にはインドでもAI銘柄があって、かついろんな人たちへのデータにアクセスできることが強みになる、そういうAI企業が出てきたっていうことになると、より外資を引き込みやすくなってくるのかなと思います。

なるほど。そのJioのAIでの戦い方、独自の戦い方、どういうところに強みがあるんですか？

JioのAIでの戦い方なんですけれども、インドのローカル言語ですよね。あとは方言とかに対応してるっていうことが、対応しようとしているっていうところが一番の強みですね。今のLLMっていうのは、やっぱり英語を中心として学習してる部分が多いのかなというふうに思うんですけれども、やはりインドにおいては20以上の公用語があって、120以上の細かい種類の言語に分かれるって言われているので、やっぱりそれだけの多様な言語で学習できるようになると、より多くの人たちがAIを使えるようになるっていうことなんですよね。

例えば、地方で農家をやってる方が、どういう肥料を使ったらいいのかとか、どういう時期に植えたらいいのかとか、そういう細かいこともAIに相談できるようになってくると、AIへのインクルージョンっていう観点では非常に強いのかなと。これは農業だけじゃなくて医療とかですね。まだインドは識字率がそれほど高くなかったりもしますので、そうすると英語を使えない方、あるいは主要な言語を使えない方でもAIにアクセスして、Eコマースだったり他の既存サービスにアクセスできるようになるっていうことが、多分強いのかなと。

なのでAIの戦い方としては、モデルを鍛えるっていうよりは、どちらかというと、使えるアプリケーションをより多くの方々に使ってもらう。それによって、世界の6人に1人ぐらいですかね、そういうふうに言われるインドの大きな人口にアクセスできるところは、多分強みかなと思います。

なるほど。すごいローカルな戦略ですけど、やっぱりその対象となる分母が多いからこそ、インドだからこそ通用する戦略って感じですね。

そうですね。先ほども少しお話ししたんですけれども、AIって今、結構インフラですね。AIデータセンターだとかAIモデルそのもの、あるいはチップ製造、半導体業界っていうところにかなり投資が集まってると思うんですけれども、やはり最終的には需要側ですね。供給側ではなくて需要側のイノベーションが起きないと、産業として立ち上がっていかないと思うので、例えば診療所にアクセスしやすくなるとか、買い物しやすくなるとか、何かの工場の運営がより効率化できるとか、どっちかというと需要側のイノベーションが起きないといけないので、そうするとデータにアクセスする、あるいはデータを持ってる人とのタッチポイントをできるだけ多く持ってるっていうことが強みになってくるのかなと思います。

ちょっとJioを巡って気になったのが、イーロン・マスク氏がリライアンスグループのトップに、ちょっと喧嘩を売るじゃないですけど、Xで非難するっていうような投稿があって、これはどういう背景なんですかね？

イーロン・マスク氏は、ムケシュ・アンバニさんですかね、を首相という言い方をして、X上で。この方は創業者の長男で、このJioプラットフォームをまさに作られた方ですけれども、これを整理してみると、Jioがやってきたことっていうのはリープフロッグなんですよね。これまであった固定回線だったり2G、3Gっていうところを飛ばして、いきなり4Gから入ったっていうことで、リープフロッグとしては一般的に言われている、過去のレガシーに依存せずに新しいことをできるっていうことをやってきてるんですけれども、今度イーロン・マスクがやろうとしてること、スターリンクがやろうとしてることっていうのは、どちらかというと衛星なので、基地局ではなくて衛星から接続できるようにするっていうことで、また次のリープフロッグっていうことだと思うんですよね。

当然イーロン・マスクとしてもインドのような巨大市場を押さえたい。ただしインド側からすると、既存のJioの商売が影響を受けるっていうこと以外にも、やはり安全保障上もこれをアメリカに渡していいのかっていう観点があるので、まだJio自体もこういったサービスを提供してるわけではないんですけれども、マスクとしては入りたい市場なんだけれども、なかなか許認可を得られないっていうことで、そういったフラストレーションの表れなのかなと。

なるほど。でもやってること完全に同じじゃないから、このスライドにもありますけど、両者が組む可能性もあるってことですか？

そうですね。Jio自体もスターリンクとの連携っていうものは模索していたりする一方で、独自にも衛星事業をやっていくっていうことを検討したりしているので、もちろん地上と宇宙っていうことで組むこともできますし、一方で一回宇宙の方を受け渡してしまうと、後から入りづらくなるという事情もあるので、必ずしも全部受け渡していいのかっていうこともあるのかなと思いますね。

なるほど。上場で資金をまた調達して、衛星にも展開していったら、もうインド版スターリンクみたいな感じを目指す可能性もありそうですね。

そうですね。その時に独自にやっていくのか、あるいはスターリンクと連携しながらやっていくのかっていうのは、結構ポイントなのかなというふうに思うんですけれども、やはり先ほどもお話ししたデータへのアクセス、データあるいはデータを持ってる人との接点を自社で持ってるっていうことが事業の強みなので、事業の展開のスピードと、あとは受け渡してしまう消費者、ユーザーとの接点っていうところが、その辺りが天秤にかけられるところかなと思います。

なるほど。ありがとうございます。この先のJioの展開、注目していきたいと思いますけど、ありがとうございました。

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おお。