日経平均は10月の「投資の日」前後に底入れするのか　木野内栄治氏とテスタ氏が語る日銀利上げ、連休明けのリスク、暴落時の対処

皆さん、こんにちは。柴田阿弥です。マーケット超分析では株式相場を分析・展望していきます。一緒にお届けするのは大和証券チーフテクニカルアナリスト兼テーマリサーチ担当の木野内栄治さんです。木野内さんよろしくお願いします。お願いします。お願いします。

そして今回のゲストです。1年ぶりのご登場です。個人投資家のテスタさんです。テスタさんお願いします。はい、お願いします。お願いします。

もう1年。そうなんですよ。早いですね。早いですね。こないだ来た気がしますけどね。そうですかね。毎月出てる気がするけど。本当?本当ですか?毎月お待ちしてます。毎月毎月来てるつもりなんですけど。

そしてテスタさん、実は今年日経マネーの投資の参考にしている人ランキングで、長年1位だった投資の神様ウォーレン・バフェット氏を抜いてテスタさんが1位となりました。すごい。すごい。バフェットを抜いて。そんなわけないだろう。忖度がすごいだろう。絶対そんなわけない。素晴らしい。

素晴らしい。さらに木野内さんも8位にランクインされているんですよね。すごい。さすがですね。いやいや、全然ですよ。その1位の人にさすがって言われても。なんか僕はもうね、それこそ毎月、今ですね、月2回ここで上がるんだ下がるんだって一生懸命言って、それで8位。うん。これ1年前出てこられた時に、上がる下がるみたいなことはもうね、影響が大きいからあんまり言わないんだっていう話をされて。はい。はい。何を参考にしていただいてるのかわかんないですけど、やっぱりそう、投資の哲学とかじゃないですか?

そうですね。メンタルの話とか、あと僕結構言ってるのは最新の詐欺の手口とか、詐欺に引っかからないために今こういうのが流行ってますよとか言ってるから。うん。うん。それは参考になるというか、1つ有意義なことを言えてるんじゃないかなっていうの。そういうのじゃないですかね。

うん。なるほど。2人には2つのテーマで伺っていきたいと思います。1つ目はマーケットの振り返りと今後の予測です。直近の相場を踏まえて木野内さんが解説してくださいます。そしてテーマ2です。100億円投資家この1年の勝負株と題して、テスタさんにこの1年どこで勝負したのか、長期投資からデイトレまで巨額の資金を動かしたその決断に迫りたいと思います。よろしくお願いします。

はい。それだけじゃないんですよ。僕が今日ね、こんな銘柄がこの後いいですよリストをご紹介しますんで、その中からテスタさんが気になっちゃった銘柄っていうのも教えてくださる、そんなようなですね。なるほど。あれ聞いてません。あ、そうなってるんですね。大丈夫です。そういうことで後編はもうね、大注目ですね。

お願いします。早速1つ目のテーマから行きましょう。マーケットの振り返りと直近の予測です。まずは振り返りです。

8月末から9月初めにかけて中東情勢の緊迫化による原油高や日米の利上げ観測を背景とした金利上昇が相場の重しとなり、日経平均は9月2日に6万4325円まで下落。その後持ち直しましたが、11日には一時2000円超下落し、本日14日もAI・半導体関連株への売りが重なり、終値は6万3492円99銭となりました。アメリカでも長期金利が上昇し、追加利上げへの警戒感が強まっており、中東情勢と金利動向を睨む不安定な相場が続いています。では木野内さん、まずここからの相場全体の見通しから伺っていきたいと思います。足元やや不安定な動きも見られますが、この先の日経平均の見通しはどのように。

はい。えっとね、日経平均の見通しはね、今日はこれです。映ってます。これ投資君。投資君。1年ぶりの投資君ってですね、証券投資の日っていうのは10月4日なんですよ。うん。牛がこれ住人兄弟なんです。あ、それでの牛で投資君。10月4日頃に底が入って、いいタイミングを迎えるんじゃないかっていうのが今日の結論になります。底が投資の日になりそうだってこと。そうですね。投資の日は今回はね、日曜日なんですけども、その頃になるかなと思ってまして。

これね、第10弾ってありますけど、これね、大でも売ってるんです。でもね、これはね、ちっちゃいのはね、もう売ってないんです。売ってるやつは、ほら、テスタさんもう巨額の富をお持ちだから、売ってるもの差し上げてもダメでしょ。これ売ってないやつ。うん。これちょっといいでしょ?差し上げます。おお、やった。可愛いでしょ?可愛い。やった。投資君です。ええ。孫にまで受け継ぎます。ありがとうございます。ありがとうございます。また年末にプレゼント企画できればね。テスタさん。いや、もうね、僕テスタさんのね、名声を使っちゃって、テスタさんとお揃いですって言ってプレゼント企画しますからね。ありがとうございます。年末を楽しみにしていてください。

で、こちらがですね、季節的な動きなんです。過去ですね、2000年ぐらいからの日経平均やニューヨークダウの動きを見ると、1年間では大体こういう動きをするのが平均なんで、やっぱりね、投資の日、10月っていうのはですね、いい買い場になることが多いです。おお。ちなみにですね、NAってのもあるんです。2月13日。N差の日あたりも悪くないんですね、これね。うん。

ということで、結論からすると今日のお話はですね、10月あたりに底が入るんじゃないかな。こんな風な見通しを持ってます。以前から8月のSQの週か、10月の初めか、年末かの3つぐらいの底入れの可能性があるんじゃないかって言ってた中で、10月の初めの可能性が高まってきたな。来年は9万円ぐらいまでいくんじゃないかな。こんなね、見通しをですね、今持ってます。ええ、すご。

まず1つですね。足元あんまり良くないですよ。はい。はい。トピックスは傾向線を割れちゃってきてるんですね。この後、騰落レシオなんかでシミュレーションしますと、10月9日ぐらいまであまり良くなさそうなんですよ。ただね、その頃になると今度はSQでしょ。この10月の9日のところは、最近SQの週の月曜日ぐらいからになるとかですね、そういうの結構多くて、さらにですね、10月の7日にはトピックスのウェイトっていうのが変更されるものが発表になります。うん。そうすると、記憶なんてあれ株主が今ずっと手放してたはずなので、場の中で上となんか随分高まるなんてことになると思うので、投資の日ぐらいまでは不安だけれども、そっからは底入れしそうかななんていう感じがします。

以前、80くらいまで下がらないと反発しないんじゃないかとおっしゃっていたんですが、シミュレーションでとうとう。うん。そう、そう、そう。80%台までは落ちてくると。

で、この傾向線が今割れ始めてるんですけれども、これが大切な話で、日経平均もね、ちょっとこれね、割り始めちゃってるんですよ。日経平均VIなんかも全然高くないので、オプションのヘッジなんかは入ってないんで、1回これ相場が下がってから、はい、オプションのヘッジが入ると来月はいいかななんて思います。

この三角保ち合いっていうのがちょっと下に抜けそうな感じになっちゃってるんですけども、これがね問題で、アメリカの半導体株指数もこれ三角保ち合いで、これ割れるかな、割れないかなんですけれども、これ割れてもですね、26週移動平均線っていうのはサポートなんですけども、これITバブルの時もこれ三角保ち合いから割れたんですが、割れたんだけれどもこのぐらいの割れで戻したんですね。ここはもう結局は天井でしたけれども、私は今回はこれ天井じゃないと思ってて、このぐらいの割れはあってもおかしくないと。そうするとここのところの日経平均っていくらだったかって言うと、6万円飛び台なんですよね。ですから6万円飛び台のところ、6万円か6万円ちょっと割れちゃうかなっていうところがあるかもわからないんですが、投資の日にそういう水準が出ればですね、買いやすいなと。こんな風に思います。

日経平均6万円をもしかしたら割るかもしれないぐらいまでいく。そうですね。あと直近は、AIの開発を減速しましょうっていう話が、AIの開発業者からですね、聞こえてきます。はい。

まずですね、大型上場って言うとスペースXがありました。で、スペースXの上場って、すごい期待感が上がってたところでの上場だったんで、これ見ていただきますと、10日間ぐらいですね、ナスダック100なんか下がって、換金売りで皆さんこれスペースXのためにお金だと、こんなようなことがあったんで、上がっちゃうと大型上場の前には押しちゃうと。そうすると、今大型上場って言われてるのが11月の頭ぐらいっていう風なことを言われてるらしいんですよね。そうするとこのパターンで、10月の初めには底がまだ入らないんじゃないかと。こういうことになるんですけども、一方でね、アンソロピックを持ってるって報じられたベンチャーキャピタルファンドって全然上がってないんですよ。なので、まだね、そんな期待感が上がってる感じはないです。むしろ気になるのは、AIの開発を減速するってなると、最近で言うと上がってるのはこの緑のOpenAI関連株ってのは結構上がってたんですよ。なのでこれにちょっと売りが入っちゃうかなと思うんですが、これ7月29日の安値水準ってなると、さっきの日経平均で言うと6万円飛び台のところになるので、そのぐらいまで押すこともあるかなと思います。もちろんこれ押すって決まった話じゃないんですが、米中首脳会談が9月の24日頃に予定されてます。そこで中国もね、一緒に開発を緩めますって言わないと話にならない話なんで、そんなに押さないかも分かりませんけども、期間限定、水準限定と、こんな風な見方ができるかなと思います。

そしてさらに今週はアメリカの政策金利や金融政策を決定するFOMCもありますが、利上げると見ていますか?はい。もうこれね、利上げるみたいな感じなんですよ。2年利回りっていうのが、FRB議長がジャクソンホールっていうところでタカ派的にグイッと上がったんですけども、今足元はまた、CPIとかですね、雇用統計、あるいはですね、イランの情勢を受けてまた短期債利回りがグイっと上がっちゃったんですね。でもね、これはね、ある意味で良かったかなと僕は思ってるのは、新しいFRB議長さんっていうのはトランプさんに選ばれたんで、中間選挙の後に利上げすると、これが標準的な見方だったんですよ。ところがもうなんだかね、利上げするぞっていう感じの状況になってるので、中間選挙の後の利上げだと年末近くまでね、悪材料が抜けないという可能性があったんですけども、その前に利上げしてくれるんだったら、悪材料出尽くしになるかもしれないと。

ただね、今ね、この緑のが年内の利上げの回数で2回織り込まれてるんで、12月も利上げですって、こういう話にはなってるんですけども、それはですね、おそらくやりすぎで、出てきたCPIで言うと、家賃CPIっていうのがすごい下がり始めてるんです。そうですね。はい。これが前月比がこの緑の前年比よりも下に行ってます。青の住宅がもう鈍いので、住宅の価格の鈍化を受けて家賃CPIが低下していくってことが続くと思いますので、これで言うとですね、だんだんとこう安心できるという状態になってくると思うので、今2回目の利上げは結局はなしになるということで、今週は利上げがあると思うんですけども、それで悪材料出尽くしの可能性が高いんかなと思います。

テスタさんにもここで伺っていいですか?アメリカで利上げが行われた場合に注目する銘柄はありますか?そんなん僕は分かるわけないからね。いや、もう話聞いててすごいなと思って、やっぱこれはもう本当僕の代わりに1位になってほしいなと思いました。そんなことないですよ。やめてください。

すごいな。全部ついていってるから。あんまりこの利上げ利下げみたいなのって、大きなセクターで言うと銀行株とかよく言われますけど、分かってるやつってもう織り込まれていってるもんだと思うので、逆にこう、うん、うん、すごい間接的に関連するようなやつを探したりとかっていうことはありますけど、基本的にあんまり僕は考えることもなかったりしますかね。為替とかもそうなんですけど。うん。よくやるのが、その企業が持ってる想定レートはここで、でも実際はこうだから、ちゃんと計算して決算がこれぐらい上ぶれするみたいなので、たまにそういうことはやりますけど、あんまりそういうファンダで売買するっていうのは、特に今AIの時代で簡単にそういうのが計算できたり情報が手に入ったりする時代になっていって、そうなるとそこを調べてそれを取引に生かす優位性っていうのは減っていってると思うので、で、これから先はさらにどんどん減っていくと思ってるから、だからそういう減っていく領域での勝負とか、それこそAIに奪われる仕事みたいな感じがするので、っていうもっともらしい理由をつけてスルーしたい。

大丈夫かな?僕の仕事AIに取られちゃわないかな?こんな話せるAI見たことないんで絶対大丈夫。そんなテスタさんでもちょっと動きたくなる時ってあったりするんですか?はい。金利に関わらず、何か大きなニュースであったりとか、そういうのを見た時に頭で浮かぶ時と浮かばない時があって。そうですね。ニュースとかもそうですけど、そのニュースを見た時に、このニュースが出たということはこれこれこうなって、この企業が近い将来恩恵を受けるんじゃないかっていうのをひらめいたらやりますけど、ひらめかなかったらわざわざそこの領域を調べないっていう感じはありますね。

ひらめくっていうことは、これまでの自分がやってきた中のこの道筋の中にその項目が関わってるからひらめくんであって、全くひらめかないっていうことは、その領域は自分は得意じゃなかったり、やったけど途中でやめたであったりとか、関わらなくなった領域のはずだから、それは別にしなくていいかなみたいな。それもAIと同じで、自分の中でデータベースがあって、そこに引っかかるか引っかからないかみたいなので判断するので。うんうんうん。

では続いては、足元で大きく動いてる原油価格に行きましょうか。よく我々が見るのが、以前は100ドル超えてたねなんて、こういう風に言うんですけれども、これは第1限月をこうつなげたものでして、傾向線とかチャートポイントを抜け始めていて、それで今我々が見てるのは10月限っていうのを見てるわけなんですが、10月限だけを過去見るとこんな感じで、完全にですね、抜けてるっていうようなことなんです。

意味のある価格の上昇だと私は思うんですけれども、実際に行われてる現象としては、サウジのスーパータンカーが2隻もですね、攻撃されちゃったり、あるいはサウジを横断するパイプラインが攻撃されたり、あるいはですね、紅海の出口のバブ・エル・マンデブ海峡っていうところが何かこうですね、制圧されかかったりとか、いずれにしても原油の価格を押し上げようっていう武力行使が目立つっていうことなんですね。選挙の前にやられたらトランプさん困るじゃないですか。そうですね。政権にはマイナスですね。でもこれ、選挙が終わったらもう激しく反撃されたっておかしくないでしょ。トランプさんと交渉する側は、中間選挙までが1番いい条件で交渉が妥結できると思ってると思うんですよ。となるとですね、今はちょっとこう暴れて見せるけれども、どっかで、そうするとトランプさんが折れる可能性が高くなるじゃないですか。うん。そしたらじゃあ交渉に入ってあげようと、こういうことを考えてるんじゃないかなっていう風に思いますんで、これね、長引かないんじゃないかな。特に今週は中銀ウィークなんで、原油の価格が上がると各国の中銀を味方にしてね、利上げしてくれるから味方になるわけですよね、原油価格を上げてる方の。ということで、今週はレバレッジがかかってるということだと思うんですけど、長くはかからないっていう風に私は読みました。

過去の株式市場はいかがでした?過去の株式市場はですね、ここですね。ブラックマンデー、1987年にあってですね、イランがアメリカのタンカー、アメリカが護衛してるタンカーを攻撃したっていうのもですね、きっかけの1つなんです。ということで、イラン側からすると、暴れればアメリカの金融マーケットを荒らすことができると、そうするとトランプさん困るはずだと、折れるはずだと、こういう風に思ってるんじゃないかなっていう風に思うっていうことですね。

そもそもですね、そんなにですね、トランプさんが舐められちゃってるのはですね、2期目の大統領、あるいは図らずも1期で終わってしまった大統領の中間選挙の年ぐらいに向けてってのは、この9月の頭から10月の上旬ぐらいまでって、ほとんど目立って上がったことってないんです。しばらくはまだ、10月の投資の日ぐらいまではですね、様子見かなっていう感じがしますね。

さらに10月の末までに節税目的の損出しも出やすい。これはね、難しい話なんですけども、アメリカの投資信託っていうのは会社型って言われるものなんですね。日本は契約型っていうんです。で、アメリカのは日本で言えばリートみたいなやつなんです。1つの法人なんです。うん。なので実現益っていうのは法人税の対象になるんです。でもそんなのおかしいでしょ。なのでほぼ全てを分配しますので、最終投資家から税金取ってくださいと。なるほど。なんですけれども、これね、税制上なんで、割とコンサバな会計なんで、実現益と評価損のネッティングとかしてくれないんですよ。うん。そうすると今年なんか途中で相当実現益が出て、足元相当混乱してるので評価損も抱えてるじゃないですか。うん。そうすると、この評価損を実現に振り向けて実現益をちっちゃくするっていう行動をするんですね。そうするとちっちゃくなった実現益だけを分配すればいいんですが、それをですね、10月の末までにやんなきゃいけない。うん。なのでレイバーデー明けて、夏休み明けてきたファンドマネージャーは、こういった動きをすると。で、これは制度上は10月末までなんですけども、10月の頭ぐらいまではですね、そういう傾向があるってことです。損を確定させたいとですね。わかりました。

そうですね。それが終わるとですね、こちらで政権1年目、2年目、3年目のニューヨークダウを、政権別、民主党と共和党政権別に分けたんですけども、この10月の頭ぐらいから後ろっていうのは、来年に向けてね、相当上がり始めるいい起点になると、こういうことがですね、平均的には分かっているんで、そういう意味ではですね、この10月の投資の日辺りからですね、出直る可能性が随分高まるとは平均的には思います。そして来年はいい年になると。そうですね。1つ1つの年を見ても、政権3年目、中間選挙の翌年ですね、大統領選挙の前年、民主党政権では2%ぐらいニューヨークダウが下がった年が2回ぐらいありますけども、ほとんど下がった試しがない。共和党政権では大恐慌のときに5割ぐらい下がっちゃったんですけども、他はずっと下がったことないんですよ。

来年と再来年のGDPのどっちかがマイナスになると政権党が変わっちゃうんですね。トランプさんはおそらくですね、民主党に政権が変わっちゃったら、やってたこと全部無になっちゃうどころか、訴えられちゃうかもしんないね。うん。ということで、バンスさん、あるいはルビオさんなんかの共和党の候補に後を継いで欲しいと思ってらっしゃると思うんで、来年と再来年の景気はよくしたいとトランプさんは思うと。

で、もう1つですね、来年はですね、中国の共産党大会の年になります。西暦末尾が7の年とか2の年に向けて、これ中国株って結構こう上がりやすくて、それ過ぎると結構下がるんですね。GDPを見ても共産党大会の年がすごくいいんですね。中国の今の経済で言うと、5カ年計画では半導体、AIに集中しなさいなので、この分野で成果を上げた人が昇進する、こういう仕組みなんですよね。ロボットが徒競走をやってる映像とか見るでしょ。ね。もっと開発してる企業が競争もしてるし。だけどもあれの企業、それ1つ1つにはそれを指導してる共産党の方がいるわけですよ。じゃ、共産党の方が出世競争をしてると思ってみるとですね。なんか、ロボットが代打で。そうそうそうそう。それ以外にも新しく半導体の企業が上場したりとか、新しいAIのモデルが発表されたりとかってのは、結構最近集中してるじゃないですか。あれみんなですね、共産党員が結果を出してアピールしてると、そういう風に思っていただくと分かりやすくて、ということでですね、来年はアメリカの景気のみならず、中国もAI、半導体のところで良くなってくるっていうことになると思うので、いい年で。

どれくらい行くのでしょう。そう、あの、日経平均は3割上がると横ばいっていうのを実はずっと続けてるんです。これ、こっちは対数チャートで書いてましてね。3割上がると横ばいで、3割上がって5万2000円で、今年は6万8000円で止まるかなと思ったら、もうちょっと上に行っちゃいましたけれども、ここでモタモタしてるので、基本このレンジの中にまだ今いると思いますが、来年うまくすれば次のレンジは、6万8000円から3割高だったら8万8000円。あ。現実の7万2000円から3割高だったら9万4000円と。そうか。で、今から見ると高い感じがしますけど。うん。ま、3割に迎えって言うじゃないですか。はいはいはい。そのぐらいまでもしかしたら。ええ、9万円台と。でもこの理論で言ったら一生下がんないです。いいんですか?

いや、もちろんね、これはね、下がんなきゃいけないんですよ。そうですよね。うん。で、下がるタイミングが実はこれ、NVIDIAのブラックウェルが発売になったらこっからもう横ばいになって、瞬間ね、このレンジの下限まで下がることがありましたし、ブラックウェルウルトラっていうのが発売になってもやっぱり揉み合いに入って、ここでグイっと上がったのは高市さんが自民党総裁になったりなんかもしましたけれども、去年の年末とかはプライベートエクイティファンドがおかしいとかなんとかやってたじゃないですか。うん。あんなようなことがですね、実はその新しいNVIDIAの半導体が発売になると起きるなんていうこともですねありましてね。ちょっと引っかかるところはあるんですよね。うん。そんな風には思います。

で、これがもっと大きく下がっていくっていうのは、多分10年に1度設備投資が終わってくるサイクルってのがあるんですよ。うん。このサイクルだと、10年に1度なんで、西暦末尾が2の年辺りがボトムになるんですね。82年とか1992年とか、2002年じゃなくて2003年だったんですけど、2003年とかですね、2012年とか、10年に1度トピックスなんかは結構ボトムをつけるんで、そうなんです。まだ下がらないかなと。うん。こんな風に思いますけどね。

ここまでテスタさんいかがでしょう。来年どれくらいまで行くと見てますか?日経平均。7万円にしときます。控えめ。あのライン控えめにね。7万円ぐらいにしときましょう。でも本当僕は7000円を見てるから、7000円の時もやってたんで。うん。うん。7万円ってもうすごい時代になったなって思いますね。で、9万4000円とか見ちゃったら、もう10万円見えてきてるんだと思ったら。うん。信じられないですね。本当に僕始めた時2万円ぐらいだったんですよ。で、そこから7000円までっていうのは本当最初の何年間かだったので、2万とか3万でも高いと思ってた世代なんで、すごいなと思いながら見てますけどね。うん。

相場がいい時ってやりやすいですか?テスタさん的には。もちろんやっぱり上がれば上がるほどやりやすくて、デイトレだとあんまり関係ないんですけど、時間軸が長くなるとどうしても買いの方が多くなるので、そうなると相場がいい方がいいですね。でも個人投資家としてはグロースとかの指数の方が結構利益に直結したりっていう人も多いので。東証グロース250のグロースですか?そうですね。グロース指数とかの方が。マイクロ株の方がってことです。そうですね。そっちの方がやっぱり今でも、そっちが上がった方が日経平均が上がるより全体のポートフォリオでプラスになってたりするので。特にやっぱり個人投資家が好きな銘柄って、元グロースとか、楽天とかサイバーエージェントとかもそうですけど、必ずしも日経平均にちゃんと連動するとかっていうわけではなくて、プライムだけどグロースみたいな動きするやつも多いから。うーん。だから逆に、日経平均すごい上がってるけど全然みんな儲かってないみたいな。ああ。すごい下がってるけど半導体さえ持ってなければみんな別に全然損してないみたいな日も多いですし。うん。こういうのは結構ありますね。

では次に日銀の利上げに行きましょうか。今週の金融政策決定会合での利上げが織り込まれていますが、長期金利から行きましょうか。はい。日本のですね、長期金利がですね、上がってるっていう風に言われてますけれども、これを骨太ショックですっていう言い方するんですけれども、各国のですね、長期金利の、6月末の骨太の原案が出たところからの上昇幅を見ると、日本が1番上がってないんです。ああ、本当です。財政不安からだって言われていますが、概算要求の総額は143兆円なんですね。でもこれは今年は補正の分も、秋に補正を組むのが普通だったんですが、それも前倒しで織り込んだので、昨年で言うと概算要求と補正の合計の140.7兆円に対して、2兆円ちょっと増えてると。だけどももうですね、上期の税収の上ぶれって3兆円ありますし、そもそもGDPが3%、4%近く上がってることを考えると、むしろね、若干緊縮。やっぱり日本のですね、長期金利はあんまり上がってないっていうのが本当のことなんです。各国上がってるんですね。

そう、ところがね、長く見ると、YCCとかをやってたところをやめちゃったんで、アメリカの長期金利に対する比率で言うとかなり上がってて、もうヒストリカルなところまで日本の長期金利って上がってるんです。これベッセントさんなんかも、日本の長期金利が上がってるからアメリカの長期金利が上がっちゃって困ってると思うんですよ。だから消費減税するのは反対だ、あるいは日本に利上げしなさい、みたいなね、リフレ政策はやめなさいみたいなことをおっしゃってきてるんじゃないかなと思うんですけども、実際にはですね、私はこれが問題だと思っていて、日本銀行って昨年度だけで67兆円もこれ総資産を圧縮していて、今年度からもですね、450兆円毎年度ですね、QTをやっていきますと。こういう風なことが決まってるんです。3兆円の補正予算や、1年で5兆円弱ですね、の食品減税なんかよりも、よっぽどこっちの方が厳しいんですよ。うん。で、しかもこれ、こう階段的な動きになってますけど、今度は9月の下旬にはまたぐっとこれ減るはずなんです。この赤いグラフを逆目盛にしたのがこちらで、日本の長期金利をこう押し上げてるように私には見えるんです。はい。日本銀行のQT、量的引き締めによって長期金利が上がってる。

そうすると今週利上げをすると思います。で、さらにその先にはQTが進んじゃうんで、グイっとですね、金利が上がっちゃうと。で、さらに今週末って日本は5連休、そうなると薄商いでしょ?為替はね。変な動きがあったらいけないなんて風に思いますね。うん。

日銀利上げの悪影響はどういったことが考えられますか?はい。長期金利の水準が3%ぐらいにもう来ちゃって、名目GDPの成長率って4-6月の前年同期比で言うと3.2%ぐらいなんですね。なので引くと、もうね、ほとんど引いたものって0%に近いんです。名目GDPと10年国債利回りの差が0%ぐらいまで行くと、このところがですね、景気の後退期なんですけども、景気の後退期になっちゃうことが結構あるんです。先週あたりはですね、戦後最長の景気拡大を更新したんじゃないかなんてニュースが出ましたけども、そんないつまでもね、更新し続けるわけないわけなんで、ちょっと不安になります。

なるほど。これは長期金利と名目GDPだと、名目GDPの方が大きいと公的債務のGDP比を安定させやすいっていうことだったんですよね。そうですね。これね、公的債務残高GDP比率っていうのを高市内閣では見ていきましょうと。プライマリーバランスっていう基礎的財政収支じゃなくて、こっちを見ますよって。これ国際標準基準なんですけども、この公的債務残高っていうのは政府の調達金利で雪だるま式に増えちゃうところがあるじゃないですか。で、ところがGDPが名目成長で増えていけば、名目成長の方が普通は高いので、公的債務残高GDP比率は分母の方がどんどん大きくなってくれるので安定しやすいんですね。上がりやすいところが、これが0%まで来ちゃうと、このドーマー条件って言われるのが成立しなくなっちゃうんで、財政の健全化っていうのにも問題がありますね。金利を上げすぎて成長率を超えてしまうと、景気と財政の両方に。両方いけない。ああ、なるほど。負担になってくるということです。

そうなんですね。で、実質金利を上げたいっていう風に日本銀行はおっしゃってて、これ実質長期金利ですけども、これが上がってきた結果、設備投資計画ってのが落ちてきてるんです。これ2つ、こう逆相関みたいに見えるじゃないですか。うん。今年に入って2四半期連続、設備投資は前期比マイナスなんです。あ、もうすでに企業に金利高の影響が出ていると。そう、設備投資を増やさなくなってきてんですね。タイミング的にも、これ長期金利の上がり方ってすごい急で、これ2年ぐらいずらすと倒産は増えるし、設備投資も減っちゃうし、最近マンションの価格なんかも下がり始めてるっていう話なんで、景気をキル、殺し始めちゃってるかもしれないなっていう風には思います。

で、もう1つ、こちらがですね、長期金利や政策金利を3年とか1年とか先行させると、この求人数の逆目盛とも概ね連動するんです。日本のってことです。日本の、日本のです。だから今ね、求人数って減ってるんです。人手不足で、雇用のところは1番こう堅調な経済要素だっていう風に皆さん感じてると思うんですけどもね。実は求人が今減ってきていて、新卒のところを減らすっていう企業が、増やすっていう企業よりも5年ぶりに上回っちゃってるんですね。これAIの影響もあるかもしれないんですけども、雇用のところっていうのは、採用してる既存の労働者、雇用者にはですね、給料払うとか色々ありますけども、困ったらやっぱり新卒を減らすっていう傾向があるわけですよ。なので限界的なところはこの新卒のところに出るのが、もうね、悪くなり始めちゃってるんで、もしかしたらですね、やっぱり日本銀行の金融引き締めっていうのは景気を殺し始めてるかもしれません。

で、物価が高いじゃないかって、こういうご指摘も。物価の代替変数として、今の日銀総裁の植田総裁はですね、サービス物価、この緑の物価ですね。これが今1.3ぐらい。あるいは欧米版コアって言われるやつは1.4ぐらいで、世界基準で見るとまだまだですね、2%をですね、達成してないんですね。なのに利上げしちゃうっていうことになります。こちらをですね、ちょっと見てもらいたいんですが、いい感じにですね、利上げをしていくっていうのがこんな感じなんですね。このぐらいの時間をかければ、うまい具合に物価が安定しましたと。こういうようなやり方を目指してるんだと思いますが、ビハインド・ザ・カーブ、このカーブに遅れちゃってると、いけませんよと。なぜならば途中ですごいインフレになっちゃうんで。そうですね。政策が物価にちょっと遅れちゃう。そうですね。めちゃめちゃ利上げして景気を殺さなきゃいけないから、これいけませんよって言われてるんですが、実はですね、やりすぎもダメなんです。

この青の方、こっちの方で行くと、インフレマインドが十分高まらないうちに失速しちゃうんで。先回りするから。そうなんですね。そうするとね、インフレマインドが0、0インフレに戻っちゃうかもわかんないですよ。ああ、ええ。そうすると0よりも金利は下げられないんで、景気を刺激しなくなっちゃう可能性があるんですね。そうするとですね、この赤の場合は左側と同じだけの時間をかけてやり直せば成功できるかもしれないんですが、青の場合はどんだけ時間が必要になっちゃうか分からないんです。景気失速型に近づいちゃってるかもしれないんで、ちょっと心配です。なるほど。多少こうインフレを許容した方がマインドも維持されて、調整後にも再利上げしやすい。そうなんです。そうなんですよね。あ、でもやっぱちょっとこう遅れるのが怖いし、批判されそうだっていう感じに。

分かりました。先週は円高にもなりましたが。そう、これがね、問題なんですよ。さっきご紹介したように設備投資はこれ前年比でもマイナスなんですけども、過去を見ると景気の後退期って設備投資もマイナスになるし円高にもなるんです。で、ここで注意して欲しいのは、円高になりゃ後退期になるんだったら円高のせいかもわかんないんですけど、これ過去を見てください。円安で景気の後退期になって、円高に途中からなるんですね。景気が後退すると内需が冷え始めて輸入が減り始めると。輸入が減り始めるって言うと、貿易収支は黒字の方向に行きやすいので円高になると。もしかしたら今回は、日本ってこれ景気の後退期になるから円高になろうとしてるんじゃないかなっていう風に見えるんですね。

もう最近例があって、スイスっていうのはマイナス0.75っていう金利までやってたんですね。で、ところがめちゃめちゃこう金利を上げたら、今ですね、またゼロ金利に戻っちゃった。あ、そうなんですね。ええ、で、その前はフラン安だったんですよ。ところがフラン高が出始めて、やめりゃいいのに、まだまだ利上げしちゃったもんだから、今や0金利と。オーバーキルの、この通貨高ってのはサインかもしれないんで、にもかかわらず今回利上げするでしょう。なのでちょっと心配です。

通貨が心配で、今52週線を割れてて、155円っていうずっとサポートだったところも割れちゃって不安定なところなんですが、2024年の令和のブラックマンデーってあったじゃないですか。日経平均が1日で4400円、4500円近く下がった。うん。うん。あの前の日もこういう水準だったんですね。そこで日本銀行が利上げして、さらにタカ派発言しちゃったんで、ダッと円高になっちゃいました。で、ややこしい話をしますけど、ここではですね、外国人投資家のヘッジポジションの巻き戻しが出たって言われてるんです。うん。

統計によると外国人投資家って400兆円ぐらい持ってんです、日本株。うん。で、そのうち全てが裸で持ってるとはちょっと思えないんですよ。うん。為替ヘッジしたらその分儲かってたし。為替ヘッジの分って、ヘッジコストがチャリンチャリン入るんですよね。うん。そう、イメージ的には100兆円ぐらい、為替ヘッジをしながら日本株に投資してるつもりの人がいるはずなんだと思うんですよ。でもそうすると、100兆円の株が95兆円まで下がると、100兆円の円売りポジションも95に減らさなきゃいけないんで、5兆円買い戻すと。うん。と、円を買い戻したらまた円高になるじゃないですか。その円高を見て株が下がる、株が下がるとまた円買い戻し、みたいなスパイラル現象がこの令和のブラックマンデーでは起きたってされてるんですね。

で、心配なのは今週末、うん、5連休ですよ。うん。うん。で、5連休だってね、土日を除けば3連休ですけども、そこは株式先物もやってるわけですよね。そうすると薄商いで為替は動きやすいし、そうでなくても位置的に不安定だし、ということでですね、ちょっと令和のブラックマンデーの再現みたいなこともちょっと考えなきゃいけないと。さっきね、インフレは大したことないんだって話をちょっとしたでしょ。

この話をしたいんですけど、今輸入インフレで大変ですって話してますけども、これご覧いただきますと、今ね、輸入インフレって23%ぐらいインフレなんですけども、現地の値段が2/3ぐらいで、円安の影響って1/3ぐらいなんです。円安だと輸入物価が厳しいって思ってたんですけれども、内訳を見るとそういうわけではない。そんなでもないですね。それでかつ今円高気味なんで、この先は為替の分の影響は相当なくなっていくんですけども、それでもね、輸入物価の分ってのはインフレが残っちゃうんです。これ困ったなっていう感じがしますけどね。

利上げをして円安を止めるのが当然だっていう風潮がね、世の中にはあるんですよ。でもさっきから見てるように、利上げをすると設備投資が減っちゃうんです。設備投資が減っちゃうと輸出するものが作れないんです。あるいは国内でも物不足のところを補うようにものをたくさん生産するってことができなくなっちゃうんです。そうするとですね、利上げして円安を抑えても、それって一時的な話で、日本は貿易黒字体質にもならなければ、物をたくさん作れることにもならないんですね。為替は外貨準備なんかを使って為替介入とかでどうにか抑えていきながら、じっくり設備投資を増やす。じっくり設備投資を増やすと輸出するものが増えて、貿易の黒字にもなって、本質的な円安対策にもなるし、国内で雇用なんかも増えたりなんかして経済の好循環になると。さっきの欧米版コアなんかが2%になると、日本で作ってもインフレ、海外のものを輸入してきてもインフレっていうことで、海外インフレの悪影響をすごく受けちゃって、貧乏な日本人は困りましたねっていう状態から脱することができるんですね。

ということで、世の中的には物価が上がってるから利上げをするのは当然です、こういう風に言われてますけども、これはね、私はね、日本をそれこそ新興国に戻しちゃうようなね、そんな政策だと思うので、しっかりですね、設備投資が増えるようなことをしてほしいなんて思います。

円高にするために利上げするだけだと、やっぱ根本の解決にはならないので、国内の供給力を高めて、輸出所得を増やすのがいいんじゃないかということですね。柴田さん本当にこんな難しい話よく整理できるね。頭いいんだ。

マジでめちゃくちゃすごい。何がすごいってこれ見てる視聴者さんもすごいなと思って。よくこの難しい話をみんな理解できてるというか、すごいこう誰がいつも普段座ってんだろうと思いながら。

次のその5連休は下がると見ていますか？

私は日銀がQTについて見直しますって言ってくれることをお祈りしてます。だけどそれがなくて、これからも利上げしますよっていうタカ派発言したら、株はある程度もう下がってますけども、為替が下がり始めのところにも見えるし、不安定なところにも見えるんで、令和のブラックマンデーの再現みたいなことがあるかもわかんないですね。

ちょっと株式が危ないかもしれないと。テスタさん、そういう時って日本が祝日の時ってポジションの管理とかどうするんですか？

僕は考えないようにして。昔はお正月の時、年末にポジション落としといて年始にみたいなことやってた時があったんですけど、でも例えばニューヨークダウの動向とかそういうのもそうなんですけど、考えるとそこに期待値というのが発生するんですね。上がる可能性、下がる可能性、いくら上がるか、いくら下がるかみたいなのは予想することによって考えが加わるんですけど、予想しなかったらもうフラットだと。で、すごい長い目で見ると、とんでもなく長い目で見ると株式市場は上がっていく可能性の方が高いっていう考えれば、連休5日間持ち越した方がちょっとだけ期待値は高いということになるから。そう思ってからは年末とかもういちいちわざわざそのためにポジション落としてまた年始に買うみたいなことはしなくなりましたね。

ほら、先物って祝日は取引があるじゃないですか。で、ヘッジできたりとかすると思うんですけど、そういうのは使ったりとかしないんですか。それも例えばレバレッジがかかってる部分だけヘッジしておくとか。

そういうことはありますけども、過去20年間で日経平均って、確か1日平均10円ぐらい上がってるんですよ。過去10年間だと日経平均って1日平均20円ぐらい上がってるんですね。だからちょっとずつだけど長い目に見ればプラスの期待値なはずだから、ヘッジをかけるとしたら万が一の時のためにヘッジをかける、つまりレバレッジがかかってる部分だけヘッジをかけるのが最適解かなと思ってやってるっていう。

なるほど。連休の時は特に気にしてないという話でしたが、例えばトランプ関税とかコロナショックみたいなちょっと長そうな暴落の時はどう。

もちろん暴落が起きたらその時に対処します。起きたらまずやることは、基本的にはやっぱポジションを減らすことが圧倒的に多いですね。で、1回減らしてから、さらに下がった時にどの領域を買っていくかで、何を買っていくかというと、その暴落に直接的に関係がなさそうなやつで釣られてるやつを買いに行くと。だから1番初めにやることはまず下がってる理由を見て、その下がってる理由に1番近そうな銘柄を減らす。そのポジションで様子見て、さらに大きく下がるようだったら今度は1番そうなジャンルを探す。

それは買いで。

買いで探すって感じですね。

なるほど。暴落の時はもう損切りをしちゃう。減らして。

そうですね。だからあの日も多分10億ぐらいは減った気がしますけどね。

すごいですね。いつでもおまけはできるんで。

でも大事なのは生き残ることだから。皆さんもそうですけど、大きく下がった時にやっぱりナンピンしちゃったり買い増ししちゃったりってやって、それが大体は助かったとしても、さらに大きく下げた時に全部をなくしてしまうことがあるので、僕は取り返そうとせずに、まずポジションを落として生き残ることを先に考えて行動しますかね。

退場しないように。

そうですね。退場さえしなければ取り返せるチャンスはいつか来ますから。

でも近年はすごい下がってもすごい角度で戻るから、そのたびに持ってたまんまだったらとは思うんですけどね。でもそれをずっと繰り返してたら、いつか本当のリーマンショックの後とか、そういう本当にショックの後回復しないでずっとダラダラ下げていく相場で全部失っちゃうことがあると思うので、それを避けてるっていう感じです。

なるほど。ではここからは半導体に行きましょうか。

はい。三重県の県庁に行くと三重県の鉱工業生産統計ってのがあるんです。全国の鉱工業生産ってのはありますけどね。三重県の鉱工業生産。その中で電子部品・デバイス工業っていう分野が35%も落ちてるんです。

これどっから発見してくるんですか？

いやいや。

そこまで三重県のホームページも行くんすか？

行きます。

いや、やばいな。

僕は最初、これはマイクロン・テクノロジーの広島の工場かと思ったんだけど、そうじゃなかったので、あれどこかなと思ったら三重県だったと。

調べたんですか？

これね、キオクシアの四日市の工場があるんで。ここか岩手か広島かだったんですけど、三重県だったんですけどね。というのはこれ見てください。全国の鉱工業生産統計で6月に半導体メモリーをなんと50%以上減産したんです。何が起きてんのと。

で、100のものが50になって、また50%増えたんだけど、これ75に戻っただけだから全然戻ってないんですよ。

あ、そうか。

あ、じゃ違う、なんだろこれということで探したら三重県だったんですね。

探したのはすごいけどな。

鉱工業生産統計の基礎統計で生産動態統計ってのがあるんで、それを見ると6月には半導体の生産の単価が下がってるんですね。全体の金額が下がって、戻ってるって言っても単価は戻ってないんです。メモリーをAI用の高いやつから汎用品にシフトしたんだと思うんですね。で、7月になって販売が落ちてるんで、今度の決算発表では少しがっかり決算ということになるんだと思います。

多分これはですね、NVIDIAの新しい半導体、ルービンがうまく作れてないんで、そんなにAI用の高いやつすぐに持ってこられても困るよっていう話で、じゃあ作んなくていいんだって、こんなことになってたんじゃないかなっていう風に想像します。6月にラインを一旦止めて、AI用から汎用品にライン組み換えたなんてことがあったんじゃないかなって、想像ですよ。

で、そうかなと思うんですが、6月にグイっと全国の電子部品・デバイス工業ってのは減ったんですけども、8月までは一生懸命作るっておっしゃってるんですね。だけど9月にまた減産するっていう意向が示されてるんです。鉱工業生産統計ってのは7月どのぐらい作りましたかって8月に聞くんですが、今どんぐらい作ってますか、来月どのぐらい作りますかってのも聞くんです。そうすると9月にまた減産。あれ、これね、6月は汎用品にライン組み換えたけど今度はAI用にライン組み換えじゃないかなと。NVIDIAが結構作れてるからもう持ってきてよという風に、NVIDIAってか、その周辺が言ってくれたんじゃないかなっていう風に今は想像しています。

そんなことを考えるとですね、6月、7月のところで今思い起こすと、マイクロン・テクノロジーの決算発表であれ全体天井をつけちゃって、SKハイニックスが終わった気がするとか、キオクシアが今の走ってる予想見立てですんで、悪材料出尽くしで、そこが入った感じするんですが、今度はマイクロン・テクノロジーの決算発表ぐらいで、決算が終わった日は「でも足元はもうAI用にまた組み換えてバリバリ作ってますから大丈夫ですよ」みたいな形で、9月の末か10月の初旬に、ウォーニングの時期って言うんですかね、業績悪化警告の時期があるので、その辺りで底が入るかな。

で、キオクシア自体も、10月7日のTOPIXのウェイトの変更のタイミングでは、この大相場の中で大株主が結構外してるとすると浮動株比率が随分上がって、うまくするとTOPIXの買い需要が発生してもおかしくはないんですよ。そんなようなこともあればですね、少しいいかなと思います。

全体としてはこれ6月高値銘柄ってやっぱり多いので、12月までは信用の期日っていうのも残っちゃうと思うんで、投資の日辺りからね、AIハードが全面的にいいですよとは言わないんですけども、バリューなんかも交えてですね、10月4日の投資の日前後、5日の月曜日ぐらいからですね、出直ってくるということは十分考えられるかなと思います。

そんな中で今の物色ってどんな感じでしょうか？

今はですね、AIソフト。これが今日辺りなんかもよく上がってるんですが、新しいルービンっていうのが出てますから、そうすると過去で言うとブラックウェル・ウルトラの時もブラックウェルの時もデータセンターの利用代金、レンタルフィーが下がるんです。ルービンってのは倍ぐらい高いんですが、4倍ぐらい速いんで、同じ作業しようと思ったら半分の値段で終わっちゃうんですよ。そうすると古いやつも値下げしなきゃだめじゃないですか。

なるほど。

そうするとですね、AIデータセンターを利用する側ってのはすごく良くって、AIエージェントですね、NECや富士通や日立っていったところだとか、あるいはAIベンチャーなんかもですね、これからは良くなってくるだろうという風に思います。今日なんかはそんな感じで結構リバウンドしてる銘柄あったように思います。

で、もう1つは、AIデータセンターを利用する側で言うとAIロボティクス。AIロボティクスっていうのは仮想空間で学習をするんですよね。Googleのっていうのはよく私言うんですけど、仮想空間なんかだったら事故起こしても何でもいいわけで、ところがこの仮想空間で走る方が高いわけですよ。

へえ。

データセンターの中で画像を作って、そこを走らせるわけですね、その中で。だけども、そのデータセンターが安く使えるんだったらいいじゃないですか。だから最近、自動運転の小型株って少し色づいたりなんかしてたりしますよね。こういうところにもですね、物色が広がってくるということかもしれないですね。

さらにこのまま物色伺いたいんですが、仮にアメリカの長期金利が低下していくとなると、次に注目する業種・テーマはどこになりますか？

はい。ベッセントさんがですね、バイバックっていうのをやろうということをおっしゃってるんです。長期債を買い戻すと。で、確かにですね、長期金利上がってるんですよ。このまま行くとですね、チャートで言うとこのぐらいまで上がっちゃう。もうまずいな、このチャート抑えなきゃと思ってるんだと思うんで、長期金利が抑えられる可能性があります。で、このバイバックもですね、中間選挙までやりますってこういう風におっしゃるんですね。なので選挙目当てなんですよね。

はい。それで抑えたいと。

そうですよね。そうだとすると金利も抑える、かつですね、長期債を買い戻すと短期債は出さなきゃいけないんで、ツイストオペみたいになるんですね。短期債で調達して長期債を買い戻すと、ツイストオペレーションって言うんですが、そういうようなことだったり、あるいは選挙目当てっていう話で言うと、50年住宅ローンっていうのが、それじゃなくてもいいと思うんですが、何らかですね、住宅ローンを借りやすくするような政策も出てくるんじゃないかなと思います。

長期金利を下げるってことは住宅を借りやすくしようっていう狙いだと思うんで、住宅ローンを借りやすくするっていうのも出てくるかなと。そうするとツイストオペをやったところとか、40年ローンを解禁したところとかってのは、アメリカの住宅価格の伸び率がちゃんと戻ってるんですよ。

で、こういう場面ではですね、アメリカの住宅プレイ銘柄、住友林業とかですね、マキタとかクボタとか、こういう銘柄ってアメリカで結構住宅やってるんですよね。そういうところが40年ローンが解禁されたところとか、ツイストオペが解禁したところが結構アウトパフォームしてるので、アメリカ住宅プレイ銘柄なんていうのもですね、アメリカの金利がちゃんと下がるということになって、アメリカの利上げが出尽くしになったらいいんじゃないかなとは思います。

で、アメリカの金利が下がる時はイランも終わった時なんだと思うんですよ。イランが終わると自動車いいんじゃないかなと思うんですよ。日本の自動車輸出って、7月、6月って結構増えたんです。その前ってイランの問題が2月の末からガタガタやってたんで、なかなか伸びなかったですけど。

で、前からご紹介してるように、アメリカの自動車ってのは10年に1度買い替えが出るんで、前は2016年によく売れたんで、もう今買い替えが溜まってるはずなんですよ。なんだけど、イランの問題でなかなかへこたれちゃってたのが、イランの問題が改善して金利が下がるぐらいになると住宅売れる。住宅売れたら車も売れるんじゃないかと。ということでこの買い替えなんかでグっとこれが伸びてくるっていう可能性があります。

で、もう1つ、モーターショーが終わると1年ぐらいこれアンダーパフォームするっていうのが自動車の癖なんですね。モーターショーってやっぱりきらびやかなんでいい話ばっかり出るんですけど、モーターショーの頃に悪い話が実はあるってこともあると思うんですよ。でもちょっと言いにくいと。でもモーターショー終わった後っていうのは、その溜まってた悪い話が出てきちゃうっていう感じが私はします。

ところが、最近もうあんまり下がらなくなってきてるし、円化が終わった後ですよ。最近ホンダと日産が本当にですね、共同開発の契約なんかもしてるんです。今回のこの提携で1年経ったんですけど、こんな開発まで進んでますみたいなね、きらびやかに発表するわけなんで、ちょっといい話が出始めてる感じがするんで、アメリカの金利が下がる、一旦円高になる、だけれどもイランの話も終わってるとかですね、そんなようなことになって来る段階ではですね、自動車、ここから来年の秋に向けてですね、期待したいななんていう風に思います。

今回伺った、10月にちょっと底を打つんじゃないかってお話があったと思うんですけど、この条件が満たされなかったら底入れ先送りって見ているサインはありますか？

それはね、クレジットが悪化しちゃうっていうことになると年末までダメっていう可能性はあるんですけども、さっきちょっと申し上げましたけれども、アメリカの利上げっていうのが中間選挙の後になって上げるっていうのが標準的な見方だったんです。なぜならば新しいFRB議長さんはトランプさんに選ばれたから。だけども随分ですね、これ利上げを先延ばしするにはハードルを自分で上げちゃったんですよね。それ上げちゃったのを見て慌ててるのがベッセントさんじゃないかなと思うんですけど、別の形で金利下げなきゃって一生懸命やってると思うので、そう考えると年末までえもしちゃう可能性が減ってますよというのが今の現状ですけども、うっかりするとクレジットが悪化するとダメですね。

ただし、NVIDIAの製品がどうやら作れてるんじゃないかなって思えるような兆候があるんで、だとすると大量にファイナンスしたお金がちゃんと投資ができてお金が回り始めるんで、クレジットはそんなに悪化しないかなってのが今の判断ですね。

ありがとうございます。そして後編では木野内さんが注目してきたAIソフト、フィジカルAI、そして住宅関連銘柄の中から売買の活発なものをいくつか取り上げて、テスタさんは今どう見るのかも伺っていきたいと思います。