ヘッジファンドの戦略交代と「ワクワク感の消失」：JPモルガン証券・高田将成氏が不確実性から読む2026年の相場

皆さん、おはようございます。モーサテサタデープレミアム、土曜日、皆さんどうぞお付き合いください。今週は私、中垣が担当いたします。よろしくお願いいたします。

私なんですけれども、ここにできるの、口内炎っていうのがありましてね。この上唇と歯茎をつなぐ、めっちゃ細いところにポツンってできて、とっても滑舌が悪いかもしれません。お許しください。よろしくお願いします。

さて、早速、今日のゲストをご紹介しましょう。JPモルガン証券の高田将成さんです。おはようございます。

おはようございます。よろしくお願いします。よろしくお願いします。

口内炎、大丈夫ですか？ そんなとこできるかっていうとこなんですけども。なんか口の中が痛いってなると、一気にテンション下がりません？

分かります。前、私、別の番組に出た時に、「おはようございます」のタイミングで舌を噛んで、ずっと舌から血が出てたのを覚えてます。

血、出ながらやってたんですか？

ごまかしつつですが、もごもごしちゃいますね。

そうでしたか。今日は大丈夫ですか？

今日は大丈夫です。

今日は大丈夫。私だけですね。よろしくお願いします。

よろしくお願いします。

早速ですが、点呼を取らせていただきたいと思います。スタさん、おはようございます。「高田さんはおしゃれですから、髪の手入れ、要因派ですか？ 忙しいので大変ですよね。本日もよろしくお願いします」。どうですか？

会社の近くで切ってます。

切ってる。確かにめっちゃ爽やかですよね。

いやいや、とんでもないです。

セット、どれぐらいかかります？

もう10分ぐらいでパッと終わらせます。

そうですか。意外。そうなんですね。美容院は行きつけのとかあるんですか？

会社の近くですね。結構長いです。2、3年は同じ人ですね。

そうですか。私、またこれ私なんですけど、中学から同じとこなんですよ。もう15年以上、髪型変わってないっていう。

15年前から。

そうなんです。ずっと前髪上がっておしまい、みたいな。

いいじゃないですか。識別しやすい。

識別しやすい。確かにそうかもしれないですね。

続いて、レパン4.0さん、おはようございます。「大統領選の後はアゲアゲじゃなさそうな話、楽しみにしています。本日もよろしくお願いします」。カスピ海ヨーグルトさん、おはようございます。今日もよろしくお願いします。徳さん、ゴディバさん、牛さん、中明さん、おはようございます。「今朝はクオンツで淡々と論理的な解説をされる高田さんですね。ラガーの中さんと、イメージとして堅物同士のサタプレになりそうな気がします。一つお願いが、高田さんはテレビでほぼ笑わないので、笑わせてみてください。どんな化学反応が来るのか楽しみです」。

結構笑ってますよ。

そうですよね。ちょっと口内炎で笑ってくれるかなと思って話していましたよ。

続いて、さん、おはようございます。「今日はあいにくの天候です。肌寒いです。皆様ご自愛ください」。ゆみさん、おはようございます。よろしくお願いします。ドングリのちくわパンさん、おはようございます。よろしくお願いします。ひびビックさん、おはようございます。「中さん、お久しぶりです」。確かにちょっと間が空きましたね。お願いします。

ポールポルカーさん、おはようございます。「転換点の大事な時代ですね」。デラマさん、おはようございます。今日もよろしくお願いします。のさん、おはようございます。「昨日の日経平均はSMA200で反発しましたが、これから中間選挙、年末、そして来年どうなるのか、特に半導体、データセンター関連は様々なことが多すぎて、とても気になります。これからの戦略分析、よろしくお願いします」。

くろにゃんさん、おはようございます。最後73、おはようございます。「木曜日の売りは米国年金基金の売りでしょうか？ 1日チャートで左上から右下一直線の流れ、夏もやられました。対処法、楽しみです」。ミリスさん、ちなさん、ドじえ子さん、おはようございます。七かさん、「今日の高田さんは4月ご出演に続き、定点観測的な話になるのかなと楽しみです」。

いこさん、おはようございます。もうさん、サムさん、キャミーさん、中さん、たさん、高田さん、おはようございます。「株から債券に流れるリスクオフの動きに、ヘッジファンドが絡んでいるのでしょうか？」。バブル入者組さん、まちゃんさん、まさん、おはようございます。還暦よしさん、おはようございます。「ファンドの決算対策で株の売りが出ているとの話ですが、その動向も聞けるといいです」。

ハ原さん、さっちゃん68さん、おはようございます。ポン次郎さん、おはようございます。「風邪は治ってませんので、寝ながら見ます」。本当に今ね、すごいんですよね。

流行ってますよね。

気をつけてくださいね。タさん、おはようございます。「中間選挙であるのでしょうか？」。はい、気になるところですよね。KO田中さん、しマさん、も岩さん、おはようございます。「中さんはU-NEXTのゴルフ中継も担当するのですね。ゴルフ大好きがにじみ出てる中継です」。ありがとうございます。ご覧いただきありがとうございます。大好きです。公私混同しております。

NGさん、おはようございます。幽体じさん、おはようございます。「アメリカ個別150万円とオルカンなど50万円持っていますが、買いっぱなしです」。なるほど。ノーさん、おはようございます。「今後のヘッジファンドの動向、マーケットをかく乱しなければいいのですが」と。マサ、PhDさん、おはようございます。「株価は厳しいですが、週末で心機一転、願っています」。

ライラさん、おはようございます。「来月アメリカ中間選挙、緊迫する中東情勢、半導体関連銘柄の動向など、不確実性が高まる中で、年末から来年にかけて日米株式相場に注目しています」。正さん、KBさん、極限まで我慢する、かナったさん、アルファさん、おはようございます。ランさん、まナさん、いちりさん、そして花はさん、こさん、せっちさん、七かさん、猫島さん、おはようございます。三かさん、よい一さん、ゴディバさん、口内炎ですよ。頑張ります。ありがとうございます。

そして真牛さんが早速、「高田さん、いただいてありがとうございます」といただきました。今日もにっこりでよろしくお願いします。

ノンさん、「夏に胆のうの発作があり」。あら。「10月にも」。これは大変でしたね。「油っぽいものは食べられず、激痩せ、テンション下がります」。でも一旦痩せて、また運動するとね、パリッと締まってきますからね。よろしくお願いします。

そして、ここ太郎さん、おめックさん、今日も皆さんコメントありがとうございます。では早速ですが、昨日のアメリカ、押さえましょう。こちらです。

3指数そろって下落しました。ダウは652ドル安の5万2215ドル。ナスダックは53ポイントマイナスの2万5955、S&P500は39ポイントマイナスの7623でした。

続いて、ダウ1日の値動きです。原油価格の上昇を背景に、景気敏感株や消費敏感株の一部に売りが出て、ダウ平均は一時800ドル近く下落しました。続いて、アメリカ10年債利回り、4.999%。そして為替です。ドル円は156円の80銭台ということになっています。そして最後に日本のマーケット、日経平均、昨日の終値6万2693円となっています。

さあ、今日は内容盛りだくさんということで、早速テーマに行きましょう。こちらです。「不確実性とヘッジファンドの動向」ということなんですが、高田さん、ヘッジファンドに詳しいわけですけれども、不確実性、これヘッジファンドとどういうふうに関係してるんでしょうか？

そうですね。足元の相場、結構皆さん違和感を持って見られている印象は、先ほどのコメントの中でも皆さんご指摘されていたように、あったかなと。実際振り返ると、AIブームというのは確かにまだ続いている。そしてここからも続きそうだという見方が強い一方で、AI半導体株、先週もそうだったんですが、日米ともにかなり厳しい状況にあるという形だと思います。

また、そのAI以外にも欧州不安だったり、地政学だったり、あとは11月3日のアメリカ中間選挙。もろもろ気になる材料も増えてきてしまっていると。こうした状況ですので、プロのヘッジファンドの方々の中にも、強気、弱気、双方いらっしゃるんですが、混乱が生じている形です。

この分かれ道というか、なぜこういうことが起きてるのかを見る上で、鍵になるのが今回、不確実性だということで、テーマに取り上げさせていただきました。不確実性というのは、一般的な印象で、悪材料が多いっていうのを不確実性って言われると思うんですが、そうではなく、市場の中では不確実性というのは先行きの見通しにくさ。もっと砕けて言うと、コンセンサスが分からないという状況を指します。

振り返ると今年の2月、26年2月、イラン戦争勃発後、不確実性がぐっと高まったんですが、その後よくよく考えると、景気はそこまで悪くない。半導体中心に業績もしっかり。こういう形の中で徐々に今の市場ってコンセンサスに収れんするような動きが見られて、不確実性は低下してきたと。これが今年の相場を作った大きな背景だったかなとは思います。

ただ、先ほど申し上げたように、足元から先を見た時に、AIでしたり、あとはサイバーリスク、選挙もあります、アメリカ。もろもろ不確実性が再び上がる可能性が出てきていますので、今日はこの点をヘッジファンドの動きなどから説明していきたいなと。三つ、今日は考えてます。年末高はあるのか、そして来年はどういうストラテジーで備えていくのか。この三つを不確実性という切り口からご紹介したいなと思ってるところですね。

三つっていうわけですね。順番に伺っていきたいと思いますが、その前に、ヘッジファンド、今年どんな運用をしてきたんでしょう？

はい。最初にちょっとチャートを見ていただきたいんですが、ヘッジファンドの話となった時に、あんまりヘッジファンドに興味ありませんという方ももちろんいらっしゃると思うんですね。今日話したいのは、個々のヘッジファンドがどういう哲学で運用してるかという話ではなく、ヘッジファンドと私ども申し上げてるんですが、これを見ていただくと、ヘッジファンドというのはそもそも呼び方が違うだけで、基本をどう組み合わせるか、この組み合わせ方の一つのパターンというか、その組み合わせ方一つ一つに名前がついているというのが、実はこの分類表の見方になります。

ざっと見ていただくと、ヘッジファンドと一口で申し上げても、例えばトップダウン、ボトムアップと分かれてますように、個別でリスクを取っていくのか、もしくは先物とかを使って指数でやっていくのか。ざっくり言うと、トップダウンはベータ中心の戦略というふうに言われますし、ボトムアップはアルファ中心の戦略と言われたりもしますが、こういう形で大体トップダウンかボトムアップか。次にテクニカルかファンダメンタルか。そして、そのままついていくか、逆にちょっと斜に構えてマーケット反転のタイミングを待つ、まず逆張りか。この三つをサンドイッチしたようなもので、それぞれの戦略が構成されていると。

先ほど申し上げましたように、これ、ご自身が取っている戦略はどれに近いかっていうふうに見ていただくっていうのは、一つ重要な点だと思うんですね。つまり、自分と同じような戦略を採用してるファンドが世界でどのぐらい今儲かって、そして似たようなポジションを取っているのか。逆に言うと、ご自身が取っている戦略と反対側の立場にあるようなところが儲かってるのか、儲かってないのか、次にどういう売買を仕掛けてくるのか。こういうふうに見ていただく上で、実はヘッジファンドの分析をするという最大の意味があるのかなというのを、最初にまず紹介させていただきます。

ちょっと細かく申し上げてもいいかもしれません。こういう表、これ前回こちらで出演した時も出したものなんですが、初めてご覧になる方もいらっしゃるかもしれませんので、もう少しだけ補足させていただくと、特に重要なのは、これ真ん中のところにある、上から3段目、テクニカルかファンダメンタルかというところですね。

テクニカル、システム系とか呼んだりもするんですが、テクニカルはある意味、ルールに従って機械的に淡々と売買をする戦略。これを先物、トップダウンプロダクトで、先物で行いますと、例えばトレンドに乗るようなCTAとか、コモディティ・トレーディング・アドバイザーズと呼ばれるような一大集団を形成してますが、そういうグループ、戦略のことを指しますし、あと同じことを今度は個別株で行う、ボトムアップで行うと、これは戦略はほとんど同じなんですが、やる場所が違うっていう話であって、名前が変わり、現物モメンタムファンドとか呼ばれたりもいたします。

ファンダメンタル系、裁量系と呼んだりもしますが、これは運用者の人間の、人としての判断が入りやすいというので、ちょっとテクニカルとは違うファンドになります。個別銘柄を直感的に、財務諸表を見られて、いい悪いを判断して行うようなロングショートファンドとか、また中央銀行の政策を見ながら大きな流れに賭けるマクロファンドなどがあったりします。一応、ざっとした紹介ではありました。

その上でというところなんですが、今年の、どのような運用をしてきたかという成績を、10月15日時点までで見ていただいたのがこちらの図になります。結構はっきりした変化があるかとは思います。まず、年の前半、1月から6月、赤で書いてる方を見ていただくと、圧倒的に現物モメンタムファンド。半導体とかAI株、モメンタム取引という言葉が駆け巡った時間帯かとは思いますが、その中でボトムアップヘッジファンドが優勢でした。ロングショートファンドも含めまして。

ところが、7月以降の青の方を見ていただくと、これ、なんとなく綺麗に逆転しているんですね。具体的には、例えばCTA、先物のトレンドフォロワーのパフォーマンスが良いように見えたり、あとはマクロファンドも割と7月から10月にかけては良好です。それも7月からは、この左のボトムアップ勢のパフォーマンスが悪いという形で、結構ヘッジファンドといっても、戦略ごとに分けてみた時に優勝劣敗っていうのは頻繁に入れ替わるというのがありますので、なぜこれが起きてるのかというところも含めて、ちょっと考える必要があるのかなとは思ってます。

次のグラフですかね。なぜこういう優勝劣敗、戦略ごとに儲かりやすい戦略と、直前まで儲かっていたものもいきなり儲からなくなるような戦略が出てくる。なぜこういう動きが出てくるのか、ボトムアップ、トップダウンが入れ替わるのかという話にはなるんですが、これを説明するのが不確実性というふうに私ども考えています。

こちら、青で書いていますのが経済政策の不確実性の高さを表した指数でして、上に行くと不確実性が高い、下がってくると不確実性が低い。このちょうど右端を見ていただくと、イラン戦争で一瞬パッと高まったんですが、そこから夏ぐらいにかけてずっと低下してきている。

そうですね。

ということで、先ほど不確実性の話をした時に、足元にかけては不確実性は低下し始めているという形で説明させていただいた図表にはなります。青で示してるのは、先ほどの図で言うと、ボトムアップかトップダウンかって、一番最初の分かれ道になるんですが、上に行くとボトムアップ、個別の方が勝ちやすい。下の方に青が下がってくると、指数とかトップダウン系が強いという話になります。

ご覧になっていただくと、ざっくりした傾向として、不確実性が高い時は銘柄の選び方で差がつくボトムアップが勝ちやすくなります。一例といたしまして、例えばコロナを思い出していただきたいんですが、コロナの時というのはものすごく不確実性は高かったです。ただ、全部ダメだったかというとそうではなく、例えばコロナ禍で勝ちやすいような銘柄っていうのも、その後、市場は選別し始めた。

例えば巣ごもり消費銘柄だったり、あとはワクチン関連だったり、こういうところをロングして、逆に、例えば航空とか、あとは外に出て何かアクティビティする関連銘柄っていうのは基本的にはショートする。こういう形でロングショートしてしまえば、不確実性の中でこそ勝てるというのが個別戦略のメリットにはなります。

ただ一方で、そういう状況というのは、指数とか、ないしは金利プロダクトとか、こういうのはよく分からない方向に動くこともありますので、どうしても分が悪くなるということで、ボトムアップは弱いと。逆に、不確実性が下がってくると、今度はボトムアップ、金利や株価の流れに沿って指数ごと売買をするようなトップダウン勢が勝ちやすくなるというのがあります。

ですので、ありていに申し上げると、今年3月に高まった不確実性が下がっていく春先から6月の期間は、今年は個別が有利だった。その中にAIが含まれていたと。逆に7月から大体10月ぐらいにかけては、不確実性は今度は低くなってきてますんで、既に今は指数とか金利といったマクロプロダクトが優勢、主役が入れ替わったというふうに考えることはできます。

最後、このヘッジファンドの話のところでは、今のそういう意味で申し上げると、この2か月ぐらいの相場のリーダーシップ、銘柄というよりは戦略面でのリーダーシップは、トップダウンが握っていたというふうに評価しています。ですので、その先頭を走ってきた集団が、今どういうポジショニングを取っているのかというところは、ここからこれが有効かどうかというよりは、今どこが買われて、どこが売られているのかっていうのを見る上で重要かなと。最後、この三つ目のチャート、ヘッジファンドのところではご紹介しています。

こちらの図は何かと言いますと、私どもが推計いたしましたトップダウンヘッジファンド、具体的にはマクロファンドでしたり、CTAといった、個別ではないです。マクロプロダクトで勝負されている方々のグローバルな株式ポジションと、あと右の方が債券のポジションになります。見ていただくと左の方なんですが、株式は青のライン、大体今780%ぐらいなんですが、極度のロングというよりは、割と強気の中で一定数ポジションが張られているようなポジショニングという形になってます。

株のポジションが重い、重いっていう話、よくグローバルの投資の中でされるんですが、これあくまでもAI半導体とか一部の個別銘柄、確かに重いのもあるんですが、株式全体、指数プロダクトに関しては、見ていただくと、そんなに重くないと。ほどほど強気が張られている。これが過剰かどうかというと、例えば青で書いていますように、グローバルな製造業PMI指数ですね。こちら並べてみていただくと、こういうマクロファンドとかCTA、トップダウンというだけあって、景気の動きを綺麗に読んでいる可能性があると思っています。同じ動きをしてます。

ですので、赤で書いた製造業指数が、ここから少し高止まりながらも、まだ拡大基調を維持するというのが今のコンセンサスだと思いますので、そう考えると、株はロングポジションを引っ張り続ける可能性がある。

一方で反対側は債券の方でして、こちらの方がちょっと特徴的かなと。見ていただくと、これもう17年、18年とかのピークを超えて、過去最大のショートを積み上げたのが、今回の10月、9月、10月の相場だったと思います。債券は金利が上がる時はショートしますので、売り持ちするべき商品ですので、その分CTAといったトップダウン型ファンドは、この9月、10月にかけて、かなり債券ショートポジションに対して混雑気味の動きを続けてきたと。

赤で書いてますように、中央銀行、FedやECB、日銀、こういった中央銀行のスピーチから計測した、タカなのかハトなのかというスコアも、赤のライン、下に下がってますので、タカの方を意味しているんですが、確かにタカになってはきているものの、とはいえちょっと勢いに乗りすぎた債券ショートを積み上げている可能性はありますので、債券ショートは若干調整の可能性はあるものの、ただメインシナリオとして、株高と金利高止まり。

これをメインにしているというのが、この年後半、先頭集団を走ってきたトップダウンヘッジファンドのメインシナリオというのが、この1年というか、26年の大きなハイライトかなというふうに思っています。

株高であり、金利高ってところなんですね。

そうですね。

ただ、AI株の値動きってどうなんだろうなっていう、直近の印象ですけども。

そうですね。AI株という意味だと、トップダウン勢はあんまり触らない。触ったとしてもごくごく一部であって、そこはボトムアップ勢の領域と。ボトムアップ勢、先ほど申し上げた7月から10月って、あまりパフォーマンス良くない。これと卵が先か鶏が先かっていうのがあるんですが、同じようにAI株もあんまり動きは良くないと。

AI株に関しては、正直、もう話、結構聞き飽きたっていう方も多いんじゃないかなと思います。私自身もこの3か月、結構いろんなところで話してきまして、ふと気づいたのが、あんまり話すことがなくなったと。なぜかと申し上げると、これ後で話す不確実性にも関わってくるんですが、もう先がちょっと見えてしまってるというか、要はニューノーマルと言われながら、確かに好業績ですし、ものすごい力強い需要はあると思います。成長見通しは変わらないと思います。

ただし、そこにワクワク感が乗っているかというと、要は強いことは強いんですね。ただ、強いなりにさらに上を目指せる話があるかどうかっていうと、ちょっと息切れしているかなと。ですので、これが不確実性がなぜバリュエーションとか、ないしは相場を見る上で重要かっていうところに繋がっていくところの説明にはなるんですが、強いのは強いです。ただし、その強さにワクワク感が伴っていないというのが、この半導体株、AI関連株の今抱えてしまっている一つの問題点かなということで、ちょっと角度を変えて今日はAIの話をしたいと思います。

業績だけじゃないっていうところなんですね。

そうなんですよね。業績は全然崩れていないと思いますし、私自身も崩れるという見方をしていない。業績は強いです。ただ、業績は強いんですが、株価が反応してないんですね。なぜ株価が反応しないかっていうと、ご案内どおり、これ業績だけで決まるわけではないのがまずあります。

どんな式でもいいんですが、皆さん頭の中のPERの式とかでもいいかと思うんですが、株価というのは単純に言うと、業績にPERをかける。言ってみますと、PERだけでなくて、マルチプルと呼ばれるような株価倍率指標をかけて、初めて株価が決まると。今のマーケットというか、アカデミックな中でも、よく分からないものをとりあえずまとめてPERって言ってる傾向があります。PERがどう決まるかということに関しては、あんまり踏み込んだ議論がないんですね。

ただし、これには学術的にはいくつか説というのがありまして、その中で個人的に一番好きなの、いろんな説があります、PERが決まるやり方、方法に関しては。ただし、私が個人的に好きなのは、PERというのは成長オプションというふうな考え方があったりします。成長オプションと言うと、あまり聞き慣れない言葉かもしれませんが、成長するのではなく、その成長するシナリオに当然リスクもあるはずなんですよ。

成長しなかった時、うまくいかなかった時、そしてうまくいった時で期待値を取って、高い成長が見込める。こういう不確実ながらも成長が見込める可能性があるというふうに思うものに対してプライスがつくのが株式市場というふうに、ちょっとアカデミックな意味で言うと考えていただくと、この成長オプションというのは、今申し上げた、成長が確定してるものではなく、するかどうか分からないけどしそうだということに対してプライスされるっていうのが、マルチプルの考え方っていうのが一つあったりします。

ちょっと今、砕けて申し上げたというか、数式で本来説明すべきところなんですが、これを言葉で言うとなかなかうまく言語化しづらいっていうのがあって、もっと砕けた言い方をしますと、先行きが不確実だからこそ成長した時の喜び、ないしはリターンが大きいといった、このワクワク感というのがPERというふうにお考えいただいてもいいかなと思います。

株式市場というのは確定的ではない成功シナリオ、何か成功シナリオがあったとしても、それは確定する、どっちに転ぶか分かりませんといったものを取引するのが株式市場の本来の役目です。確定してしまっているもの、これは債券市場で取引してくださいと。フィクストインカムって言ったりもしますが、確定しているものは大体債券なんですね。

ですので、そう考えると、なぜAI半導体、このところ冴えなかったり、マルチプルが低い、PERが極端に低くなっているか、いろんな説明があると思います。どれも正しいと思います。私が好きな説明としては、このワクワク感が消えてしまっている、薄れてしまっている。

理由といたしまして、先ほど申し上げた、そもそもイラン戦争で発生した不確実性が、時間を経ることによって、この半年、世界経済自体の不確実性が数字上は低下してきたっていうのが一つあります。もう二つ目は、これ半導体、AI関連は、そのこと自体は株価を押し上げる力にはなると思ってます。ただし、このシナリオに今、誰もケチをつけないんですね。つまるところ、半導体、AI関連の成長は疑えないということで、これワクワク感が消えてしまっている。

どっちに振れるか分からないというハラハラ感と言ってもいいんですが、こういう不確実性が消えたものになってきているということがあって、PERはその分、ワクワク感の消失とともに下がってきた。そして三つ目は、今申し上げた半導体関連、将来業績の不確実性よりも確実性が上がった。強いAIデータセンター投資で、AIを巡る成長、マルチエージェントを使ったような話とか、推論の話とかを含めて、どう考えても需要は伸びていく。

こういう疑いないような形で確実度が上がったからこそ、逆に、このストーリーから外れてしまうような話、つまりネガティブへの感度が上がってしまったという、この三つが効いてきます。

特に今、ここから紹介したいのは、この三つ目の話でして、成長するということはほぼ確実となっているAI関連。逆に、多くの方がそう思ってるからこそ、ここから外れた時のショックというか、ペナルティが大きくなり始めているという意味で、この三つ目ですね。成長ストーリーから外れるような話っていうのをどうやって確認するかというと、一番大きいのが毎日のニュース。ニュースだけでなくSNSとかも含めていいかもしれませんが、そうした目にする報道であると。

このニュースの中で、特に悲観方向へ多くの方がアテンション、関心を示して、本当に大丈夫かなと思った時に株価がペナルティを食らいやすくなるということで、このAIバブルを心配するような論調がどれだけ強いのかという、AIバブル警戒記事件数を一つ参考にしていただきたいと思って、ここでは紹介しています。

慎重になる話は、特に私どもが集計している世界全体の報道の中で、このAIバブルに対する警戒論のあるような記事の件数を集めたものっていうのは、一つ今の不安心理を測る上で役に立つかなと。上の方に行くと警戒論が強まるという形にはなります。

コメント欄を見てても、これもうデータセンターバブル気味なんじゃないんですかとか、どうなっていくんだって心配されてる方は多いですね。波打ってる感じなんですね、結構。

そうですね。今、結構コメントで面白いのが、やっぱり皆さんAIの話をする時、下の方の話しかしないんですよね。要は、ここからAIはもっと成長しますかとかいう話が出てきた時に、さらに推論需要とか、よりAIエコシステムが拡大する展開はありますかといった、アップサイドの話が極端に少なくなっているっていうのは、逆に上の方も皆さん安心して見ている。逆に下の方をケアするような形になっているがゆえに、こういう話を一応ちょっと可視化して。