スペースX、上場後初の四半期決算：スターリンクが稼ぎ、AI部門の赤字は縮小
堀江貴文 ホリエモン
堀江貴文氏が、上場後初めて発表されたスペースXの四半期決算を解説した。堀江氏はこの決算を「すごい面白い」と評している。スターリンクを中心とする通信事業が大きな利益を上げ、赤字のAI部門もデータセンターの外部貸し出しで赤字幅が縮小した。堀江氏はこの内容から、同社を「超優良企業」とみている。
3つの事業部門と四半期の数字
堀江氏は、スペースXの事業を大きく3つの部門に分けて説明した。スターリンクによる宇宙通信部門、X・xAI・Grok・データセンターを含むAI部門、ロケット打ち上げ部門である。
堀江氏が挙げた数字によると、通信部門の四半期売上高は46億ドル前後だ。利益は15億ドルほどだという（数字は発言中で言い直しがあり、概算として語られている）。AI部門は売上高が20億ドルほどで、大きな赤字を出している。ロケット打ち上げ部門は売上高が10億ドルに届かない9億6000万ドル程度で、こちらも黒字だという。
スターリンクの高いARPUと「伸びしろ」
堀江氏が特に強調したのはスターリンク部門だ。ユーザー数は1200万人で、ユーザー1人当たりの月間売上高（ARPU）は66ドル、日本円で1万円近くになるという。堀江氏は楽天のARPUが2000円程度だとして、スターリンクはその4倍以上だと比較した。
ARPUが高い理由として、堀江氏は顧客層の広さを挙げた。個人ユーザーのほかに、船舶や航空会社などの法人ユーザーがいる。無人ドローン向けには通常の4倍の料金がかかる、といった価格設定もあるという。
1200万人という数は、世界の人口から見ればまだごくわずかだ。しかし堀江氏は、スターリンクがほぼ独占状態にあることを踏まえ、今後さらに伸びる余地が大きいと見ている。
AI部門：Grok用データセンターの外部貸し出し
AI部門の売上を牽引しているのはデータセンターだと堀江氏は説明した。GoogleやClaudeを運営するAnthropicといったAIの大手企業から、大きな受注を得ているという。
中心にあるのは、もともとGrok用に作ったデータセンター「Colossus」だ。堀江氏によれば、Grokが思ったほど伸びなかったため、計算資源を他社に貸し出すことにした。これが大きなビジネスになり、AI部門の赤字幅は想定より小さくなったという。売上高はアナリストのコンセンサス予想をすべて上回ったと、堀江氏は伝えている。
スターリンクの今後と競合との差
今後について、堀江氏はスターシップに言及した。スターシップは開発中の宇宙船で、これによってV3と呼ばれるスターリンク衛星が打ち上げられる予定だ。V3は性能を大幅に高めた衛星で、発言では「1000倍以上」とされている。会社側の楽観的な予想では、V3が次々に打ち上がり、さらに儲かるようになるという。堀江氏自身も、スターリンクはおそらく順風満帆だろうと述べた。
その根拠として、堀江氏は競合との差を挙げた。ライバルにはOneWeb、Amazonの衛星事業、AST SpaceMobileなどがあり、どれも低軌道の衛星コンステレーションだ。中国勢も少しずつ打ち上げを進めている。
これに対してスペースXには、独自の打ち上げシステムであるFalcon 9がある。1回の打ち上げで20機以上のスターリンク衛星を展開できる点が、大きな優位性だと堀江氏は説明した。Falcon 9は100回以上打ち上げられており、3日に1回ほどのペースになる計算だという。他社はこれを真似できていない。それどころか、他社もFalcon 9を使って衛星を打ち上げている状況だ。そのため堀江氏は、スターリンクの勢いはしばらく揺るがないと見ている。ARPUも下がらず、ユーザーは伸び続けているので、ほぼ独占状態のこの事業は強いという評価だ。
データセンター需要と黒字化の可能性
データセンター部門についても、堀江氏は楽観的だ。当面は需給が逼迫してデータセンターが足りない状況が続く、というのがその理由である。値上げもできるのではないかと述べた。一方で、黒字化できるかどうかは分からないとも留保している。そのうえで、業績はさらに伸びていくのではないかという見方を示した。
スターリンクが伸び続け、AI部門の赤字が縮小していけば、近い将来に四半期ベースで営業黒字になる可能性もかなりある、と堀江氏は述べた。
株価とロックアップ解除、テスラとの合併説
株価について、堀江氏は次のように説明した。公募価格は135ドルだったが、上場後に株価は低迷し、一時は110ドルほどまで下がった。その後いくらか持ち直しており、今回のサプライズ決算でまた上がるかもしれないという。
一方の悪材料として、堀江氏はロックアップ解除を挙げた。上場前に投資していた投資家が、これから株を売れる期間に入る。長期保有を続ける人も多いかもしれないが、VCなどには売らなければならない事情もある。その売りが株価の重しになりうる。ロックアップの期間は投資家ごとに違い、解除は段階的に進む。最初の解除はもうすぐだという。堀江氏は、イーロン・マスク氏自身は売らないだろうとしつつ、多くの投資家が売ってくる可能性を指摘した。同時に、今回の決算は高い時価総額を正当化する要因にもなる、と述べた。
最後に堀江氏は、テスラとの合併説にも触れた。スペースXは、同じくイーロン・マスク氏が率いるテスラと技術面で共有している部分がある。両社が合併すればマスク氏の仕事が少し楽になる、という話もあるという。堀江氏は、合併説も有力だと見ている。
ハローYouTube。ということでですね、今日はSpaceXの四半期決算が出ましたので。今回すごい面白い決算になっております。大きく分けてSpaceXの営業部門ですね。スターリンクの宇宙通信部門、そしてAI、Xだったり、xAI、Grokだったりデータセンターの部門、そしてロケット打ち上げの部門。
これ大きく分けるとですね、46億ドルかな?通信部分がそれぐらいの売上で、1034億、15億ぐらいかの利益が出てると。そして、データセンター部門というか、AI部門ですね。AIデータセンターとかGrokとか、Xとかそういうの合わせた部門が売上高20億ドルぐらい。ここは大赤字を出してると。で、ロケット打ち上げの部分はですね、10億ドルいかないぐらい、9億6000万ドルとかそれぐらいなんですけれども、こちらのも黒字になってるということで。
なんとですね、これ四半期でですね、これだけの売り上げを叩き出してるスターリンク部門なんですけれども、なんと1200万人のユーザーがいると。で、ARPUが月66ドル、ということで、1万円近くのARPUが出てると。要は1人当たりの月売上高が1万円近くになってるということで、比べるとですね、楽天の4倍以上っていうね、楽天2000円ぐらいですから、すごいすごいARPUなんですよ、こちらの方も。
要はスターリンクの個人ユーザー、そして船舶とかエアラインのユーザーとか法人ユーザー、ドローンはですね、通常の4倍の、無人ドローンは4倍の値段を払わなきゃいけないとかですね、そういうのもあったりとかして。1200万人ですから、まだまだ全然世界の人口からしたら微々たるものですけれども、つまり逆に言うとですね、ほぼ独占状態になってるスターリンクはこれからますます伸び代があると。これだけ考えれば超優良企業でございます。
で、AI部門に関して言うと売上を牽引してるのはもちろんデータセンターです。Googleやら、Claudeを運営するAnthropicやら、AIのメガベンチャーというかですね。そういったところからですね、大きな受注を取っていると。これはColossusっていうですね、Grok用に作ったデータセンターなんですけれども、Grokが思ったようにも伸びてなかったので、他の会社に計算資源を貸してるということで、こちらがビッグビジネスになって、思ったよりも赤字幅が縮小してると。で、これ売上高全てのアナリスト、そういった会社のですね、コンセンサスを全部塗り替えてですね、おりますと。
で、今後どうなるのかって言うとですね、スターリンク、今スターシップって開発中の宇宙船でですね、V3というですね、1000倍以上高容量化したスターリンクが打ち上がり、会社のね、楽観的な予想で言えばですね、バンバンそれが打ち上がってさらに儲かるようになりますっていうのが、まずスターリンク。
これは多分順風満帆だと思います。なぜなら、他の会社ですね、ライバルの会社、OneWebとか、Amazon Leoとか、AST SpaceMobileとかそういった会社がございますけれども、どれもですね、地球低軌道衛星コンステレーションです。あと中国勢もちょっとずつ打ち上げているんですけれども、こういったところがライバルになってくるんですが、やはりあの素晴らしいSpaceXのですね、優位性というのはファルコン9というですね、独自の打ち上げシステムを持っていて、20機以上のスターリンク衛星を1回の打ち上げでデプロイすることができるというのが大きな優位性となっております。
100本以上の、ごめんなさい、ファルコン9がですね、打ち上げられていて、もう3日に1回ぐらいは打ち上げてる計算になりますけれども、他社はこれが真似できてないと。なんなら他の会社もですね、SpaceXのファルコン9を使って打ち上げてるという状況でございまして、まだまだ全然手が届かないような状況なので、しばらくはこのスターリンクという威勢は揺るがないだろうなと。で、ユーザーもARPUも、ARPUも下がらずどんどんユーザーが伸び続けてる。ほぼ独占状態なのでここは強いと思います。
で、データセンター部門に関してもですね、当面はやっぱり需給が逼迫してですね、データセンターが足りなくて困るっていう状況が続きますので、なんなら値上げもできるんじゃないかっていうことで、黒字化できるかどうか分かりませんけれども、かなり業績はさらに伸びていくんじゃないかなと思っております。なのでスターリンクはこのまま伸び続けてAI部門の赤字が縮小していくと、本当近い将来、四半期ベースで営業黒字になる可能性もかなりあるかなと。
ということでですね、超優良企業になっておりますが、今後ですね、今だから一旦ですね、110ドルぐらいまで、公募価格135ドルだったんで、公募割れして株価低迷しておりましたけれども、若干持ち直していて、今回のサプライズ決算でまた株価伸びるかもしれません。
そしてですね、これからでも、バッドニュースとしては、ロックアップと言って、上場前に投資していた投資家がこれから売っていく局面に入るので、もしかしたらガチホしている人たちも多いかもしれませんが、やっぱVCとか売らなきゃいけない部分もあるんで、売ってくる。それが売り圧力になって。これも段階的に、もうすぐ1回目のロックアップ外れるんですけれども、段階的に投資家によってですね、ロックアップの長さが違うので、イーロン・マスクは売らないと思いますけど、たくさんの人たちが売ってくる可能性、それが売り圧力になる可能性も出てくるが、この高い時価総額を正当化する、そういった要因でもあると。
あと、技術リソースをですね、同じくイーロン・マスクが経営するテスラと共有してる部分もあるので、テスラとSpaceXが合併してイーロン・マスクの仕事がちょっと楽になるみたいな話もあるので、合併する説もですね、有力であると。そういった感じのSpaceXの決算でございました。
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