銀行員が読み解くジャングリア開業1年目の決算 赤字、つなぎ融資、そして再建の行方

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概要

沖縄のテーマパーク「ジャングリア」が開業から1年を迎え、決算の数字が出そろった。ネット上では「そろそろ危ないのではないか」という声が広がり、「つなぎ資金」という言葉も目にするようになった。銀行員を名乗る話者は、決算の数字と資金繰りの状況を「原宿のJKでも分かるように」かみ砕いて解説する。そのうえで、ジャングリアはいずれ一度倒産し、新しいスポンサーのもとで再建される可能性が高い、という個人的な見立てを示している。

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入場者数は目標の約3分の2

話者はまず、1年目の入場者数を確認する。目標は年間150万人だったが、実績は100万人前後にとどまった。達成率はおよそ66〜67%で、話者は「サラリーマンなら震える達成率」と表現している。

この実績を受けて出た決算では、親会社のジャパンエンターテイメントホールディングスが173億円の赤字、パークを運営する子会社のジャパンエンターテイメントが89億円の赤字を計上した。

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173億円と89億円の赤字は何を意味するのか

話者によれば、親会社の173億円は、その額の現金が実際に流出したことを示す数字ではない。親会社は運営会社の株式を持っている。運営会社が想定を大きく上回る赤字を出したため、その株式に当初見込んでいたほどの価値はないと判断し、評価を引き下げた。173億円の多くはこの評価損だと話者は説明する。

一方で、実際に事業を回している運営会社そのものが89億円の赤字を出しているのも事実だ。話者はこちらを本体の苦戦を示す数字として扱い、「タピオカランドを作っておけばよかったのでは」と原宿がざわついた、と冗談を交えて紹介している。

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150万人はどの程度の規模なのか

目標150万人、実績100万人という数字の大きさをつかむため、話者は他の施設の年間入場者数を調べて並べている。

東京ディズニーリゾートは2パーク合計で約2700万人で、ジャングリアのおよそ30倍にあたる。ジャングリアを運営する刀の森岡さんが改革を手がけたと自ら語るUSJは、年間約1600万人だ。話者は、これらは比較の相手にならない別物だとする。沖縄にはほかにも観光地が多く、そもそもライバルではないという整理である。

そこで話者は、150万人前後の規模の施設を探した。最初に挙げたのは、出身の都立新宿高校の近くにある新宿御苑で、年間約250万人。ジャングリアを大きく上回る。地方のテーマパークでは、話者が「富士」と呼ぶ施設が200万人強だという。逆にジャングリアより少ない例としては、日本最古のテーマパークとされる浅草の花やしきを挙げる。年間ざっくり50万人で、敷地は端から端まで歩いて100メートルほどしかない。話者は「その広さで50万人ならむしろ驚異的な効率かもしれない」と付け加えている。

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開業直後をピークに入場者は減少

話者は、テーマパークは開業直後に人が集まり、その後は減っていくのが一般的だと述べる。ジャングリアの場合、開業当初は多くのインフルエンサーが「すごく楽しい」「最強だ」という動画を投稿していた。しかし話者によれば、彼らは今ではまったく触れなくなっている。

沖縄の施設なので、夏の暑さや雨など天候の影響も大きい。話者が紹介した数字では、1日あたりの来場者数はおおむね4000人前後だったが、8月には1600人前後まで落ち込んだという。

最近の訪問動画を見ると、パークはがらがらなのに、十数人しか並んでいないアトラクションで30分〜1時間待ちになったり、設備が休止していたりする。話者はこの状況を二つの要因で説明する。運営会社の資金繰りが苦しくなり、休止が出ている可能性があること。そして、待ち時間が長くなりやすい設計そのものの問題で、満足度が上がりにくいことだ。

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最大の原因は「期待値調整」の失敗

話者がこの出だしのつまずきの最大の原因に挙げるのは、期待値の調整ミスである。営業担当者が大風呂敷を広げすぎて顧客を怒らせる例と同じだ、と会社員の経験に重ねて説明する。

動画の準備にあたり、話者は開業前に放送されたテレビ東京系のジャングリア特集(約1時間)を見た。そこでは期待が最大限に高められていた。たとえば、ティラノサウルスが追いかけてくるアトラクションについて、番組側が「本当に実現できるのか」と尋ねると「本当に実現できる」と答えていた。ところが実際に訪れた人からは、意外としょぼかったという声が出た。話者はさらに、設備やアトラクションの紹介にAIを使った映像を多用したことも期待を押し上げた、と指摘する。その結果、実際に行ったYouTuberたちが「思ったよりしょぼい」「待ち時間が長い」と伝え、自分で上げたハードルを越えられなかったという。

話者の皮肉を込めた代替案はこうだ。森岡さんが最初から「新宿御苑に毛が生えた程度です」「新宿御苑に恐竜を放った程度の気持ちで来てください」と言っていれば、来場者は「意外と面白い」「アトラクションにも乗れるんだ」と感じたはずだ。ディズニーやUSJではなく、新宿御苑や花やしきをライバルに設定していれば、ここまで炎上しなかったのではないか、と話者は見ている。

700億円の資金構成:エクイティとデット

後半は、話者が「被害者の会」と呼ぶ、資金を出した側の話に移る。

ジャングリアの建設費は約700億円とされる。このすべてが金融機関からの借入ではない。話者は資金をエクイティとデットに分けて説明する。エクイティは自己資本、つまり出資で、返済義務のないお金だ。デットは金融機関からの借入で、いずれ返済しなければならない。ざっくり言えば、エクイティが約340億円、デットが約360億円という内訳だという。

エクイティの出し手として最も大きいのは、森岡さん率いる刀で、話者の記憶では約110億円。ただし、その原資にはクールジャパン機構が刀に出資した80億円が含まれる。話者はクールジャパン機構を「すべての投資を失敗する天才集団」と辛辣に呼んでいる。ほかに大きいのは大和証券の140億円で、証券会社が出資していることには話者自身も驚いたという。残りはオリオンビールや地元の大手建設会社などが数億円ずつ出し、合計で340億円前後になる。

14金融機関によるシンジケートローン

借入側は14の金融機関によるシンジケートローン(協調融資)だった。話者は仕組みをこう説明する。大型案件を1つの金融機関が全額引き受けるのはリスクが大きい。かといって14行がそれぞれ別々に条件や担保を交渉していては話がまとまらない。そこで、どこかの金融機関が旗振り役となり、同じ条件で複数の金融機関がまとまって融資する。

今回、旗振り役のアレンジャー(幹事行)を務めたのは、琉球銀行と、政府系の商工中金(沖縄)の2行だ。この2行が「この条件で融資を組むので、加わりたいところはこの指止まれ」と呼びかけ、残り12の金融機関が参加した。話者はこれを「騙された人たちが12金融機関あった」と表現している。

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メガバンクの不参加と森岡さんの発言

話者は、14行の中にメガバンクが入っていない点に注目する。審査の厳しさが理由かもしれないとしたうえで、話者が最も面白かったと語るのは次の話だ。森岡さんが自身の本の中で、メガバンクがジャングリアに1円も出さなかったことについて、USJであれだけ稼がせてやったのに、という趣旨で名指しで怒りをあらわにしていたという。

話者は、将来助けてもらったり、ビジネスパートナーになったりする可能性がある相手を書籍で名指しで批判しても良いことは何もない、と評する。今ごろメガバンク側は貸さなくてよかったと話しているだろうし、参加した14行の担当者は青ざめているかもしれない、と推測している。

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群馬の東和銀行への注目

参加した金融機関のうち、話者が個人的に注目するのは群馬県の東和銀行だ。群馬から遠く沖縄の案件に参加していることに加え、この銀行には別の融資の問題があるという。

話者によれば、東和銀行は、話者が別の動画で取り上げた大阪の企業(話者は「今年のクソ企業オブザイヤー候補」と呼ぶ)に80億円を融資していた。その企業はすでに倒産し、東和銀行は80億円のうち58億円を回収できず、損失として計上した。その結果、今期は約30億円の赤字着地をIRで発表しているという。話者は、関西の企業への融資で損失を出し、さらに沖縄の案件にも資金を出している東和銀行を、自分の中の「融資ミスったオブザイヤー」の筆頭として挙げている。

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投資規模と回収見込み

本題に戻り、話者は投資額と来場者数を比べる。東京ディズニーランドやUSJの建設費は2000億円規模と言われており、700億円のジャングリアは金額としては抑えられている。しかし来場者数で比べると、向こうが1000万〜2000万人規模なのに対し、ジャングリアは100万人前後だ。来年は100万人を割るのではないかとも言われている。これで360億円の借入を返済できるのか、という点が話題になっているという。

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追加融資20億円、さらにつなぎ融資30億円

話者は、運営会社がすでに火の車に近い状態だと見ている。その根拠として挙げるのが、追加の借入の経緯だ。

今年4月、運営会社は商工中金、琉球銀行、政府系の沖縄振興開発金融公庫の3者から、合わせて20億円を追加で借り入れた。客がこれから増えるかもしれないという見込みに合わせた資金だった。話者によれば、この20億円も9月から10月にかけてほぼ使い果たし、さらに沖縄公庫から30億円を「つなぎ資金」として借り入れた。

話者がこれを致命的と見る理由は、テーマパークの事業構造にある。施設を動かしている限り、人件費や光熱費などの現金は出ていく。その結果が運営会社の89億円の赤字だ。借金はまだ多く残っており、開業1年で運営をやめるわけにもいかない。つまり、運営すればするほど赤字が出る状態になっているという。

さらに話者が深刻だとするのは、今回のつなぎ融資に応じたのが、政府が100%出資する沖縄公庫だけだった点だ。14行の民間金融機関はどこも融資していない。

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つなぎ融資の意味:新スポンサー探しの時間稼ぎ

話者はつなぎ融資を、「厳密には違う」と断ったうえで、ざっくりこう説明する。表向きは、運営が軌道に乗るまで赤字を埋めるための資金だ。しかし話者の言う「裏側の話」では、新しいスポンサー、つまり新たなエクイティの出し手を探しているところで、その資金が入るまでの数か月をつなぐためのお金だという。

話者は、出資金がすでに失われているとの見方を示す。大和証券の140億円も、クールジャパン機構の80億円も、地元企業から集めた資金も、すでに溶けてしまったという。パーク自体が黒字化して資金が回るようになる確率は「ほぼゼロに近い」とも述べ、「頑張りますのでつないでください」という状況だが未来は暗い、とまとめている。

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ハウステンボスの前例と今後のシナリオ

今後について、話者は長崎のハウステンボスに近い道をたどるのではないかと考えており、結論として、近いうちに一度倒産するのではないかと見ている。

話者の説明によれば、ハウステンボスはバブル期の1990年代前半に約2000億円をかけて開業し、約10年後に一度倒産した。その際、借入先の金融機関に返済を免除してもらう債権放棄を2回求めた。どうせ回収できないなら一度借入をなくしてほしい、という交渉である。その後、2000年代にHISが買収し、業績が改善した。話者は、金融機関には痛い目を見てもらった形だが、貸した側の判断が悪かったというのが本音だろう、とも述べている。

ジャングリアについて話者が描く道筋はこうだ。1年目から89億円の赤字では、黒字化の難易度は高い。設備の追加や新しい目玉づくりといった投資は、もう資金がないためできない。残された手段は、売上を伸ばすことではなく利益率を改善する「撤退戦」で、具体的には人件費の削減になる。しかし人件費を削れば運営への不満がさらに高まり、負の連鎖に陥る。

その先に話者が想定するのは、債権放棄や倒産で借入を一度ゼロにし、新しいスポンサーが「たぶん1円とか」で引き取る形だ。700億円をかけた設備は残っているので、新たな企業が100億〜200億円規模を追加で投資する。目玉となる設備を作り、数十人の行列で1時間以上待たされる状態を解消するよう運営方法や設備を改善する。話者は、そこまで新しい資金を入れないと厳しいのではないかと述べている。

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話者の結論

話者自身はまだジャングリアに行っておらず、沖縄に行く機会がないことを悔やんでいる。視聴者には「自分のためのつなぎとして」足を運び、業績改善に貢献してほしいと冗談交じりに呼びかけ、来年の春先までには自分も一度行きたいと話す。

最終的な見立てとしては、親会社で約170億円、運営会社でも約90億円の赤字という状況から考えて、ジャングリアが今後も企業として存続していくハードルは高い、というのが話者の個人的な所感である。今後動きがあれば、メインチャンネルで改めて詳しく解説するとしている。