OpenAIはなぜAMD株を「最大10％」取得できるのか――株価連動ワラントという契約設計を読み解く
中島聡のLife is Beautiful
AMDとOpenAIの大型契約を受けてAMD株が急騰した。この動画では中島聡氏が、自身の開発したAIアシスタント「MulmoChat」に契約の仕組みを説明させ、それに中島氏がコメントを加える形で、この契約がNVIDIAとOpenAIの契約とどう違うのか、AMDの株主にとってどういう意味を持つのかを論じている。中島氏の評価は、AMDが現金の代わりに株価と連動したワラントを差し出す、非常に面白いインセンティブ設計だというものだ。
契約の骨子:6GW分のGPU導入
まずアシスタントが契約の概要を説明する。OpenAIはAMDのGPUである「AMD Instinct」シリーズを、最初はMI450から使い始め、数年かけて最大6GW分の計算能力を導入する。アシスタントの説明では、これがすべて達成されれば、AMDにとっておよそ1000億ドル規模の収益につながる可能性がある。
導入に応じて段階的に付与されるワラント
この契約で特徴的なのは、AMDがOpenAIに「ワラント」を渡している点だとアシスタントは説明する。ワラントとは、ある条件を満たしたときにAMD株を1株0.01ドルという非常に安い価格で買える権利である。
ただし、この権利は最初から無条件で与えられるわけではない。OpenAIが実際にGPUを導入していくのに合わせて、段階的に権利が発生する。最初の1GWを導入した時点で最初の権利が発生し、最大の6GWまで進めば、アシスタントの説明では「160万株」分の権利を得られる可能性がある。
権利の行使には導入量以外の条件もある。AMDの株価が一定の水準、最終的には600ドルに達すること。そしてOpenAIがAMDのGPUを大規模にうまく使いこなせるようになること。アシスタントは、こうした技術的・商業的なマイルストーンをクリアする必要があると説明した。
NVIDIAの「ベンダーファイナンス」との違い
アシスタントはこの仕組みをNVIDIAとの契約と比較する。NVIDIAはOpenAIに1000億ドル規模の現金を出資する形をとった。一方AMDは、GPUを大量に使ってくれればその分だけ自社株を格安で買える権利を与えるという形でインセンティブを与えている。AMDのGPUを本格的に稼働させれば、AMDの成長に伴ってOpenAIも得をする構造である。
アシスタントによれば、AMDにとっては数GW規模の需要が目に見える形になり、何十億ドルもの売上が期待できる。OpenAIにとってはサプライヤーを多様化することで、コストや供給量の面で有利になるかもしれない。
中島氏はこの点について、NVIDIAの方はいわゆるベンダーファイナンスだが、AMDの契約はかなり性質が違うと指摘する。AMDはNVIDIAほど現金を持っていないが、その代わりに株価連動の条件を付けたうえでワラントを渡すという方法をとった。中島氏はそれを「すごい面白い」と評価している。
株価160ドル台から600ドルへという条件の重さ
中島氏は株価の水準に注目する。ディール発表前のAMD株は160ドルちょっとで、発表後には200ドル超まで上がった。それでも条件の600ドルまで上げるのはかなり苦しい、というのが中島氏の見方だ。つまりAMDとしては「GPUを買ってくれて、株価も上げてくれたら、最大10％ぐらいの株をあげてもいい」という話だと中島氏は整理する。
アシスタントもこの理解に同意し、裏を返せば、OpenAIがうまく導入できなかったり株価が条件に届かなかったりすれば、ワラントは行使されず、AMDは株を渡さなくてよいと補足した。AMDは大規模な導入が実際に進むまでは株式の希薄化による価値の低下を避けつつ、株価と実需を連動させられる、という説明である。
既存株主にとって希薄化は悪い話か
中島氏はさらに株主の立場から考える。株式が10％も増えることは、一般的に株主が嫌う。10％増えればその分1株あたりの価値が下がるのは当然だからだ。しかし今回は、株価が600ドル、つまり現在の3倍以上に上がった場合に限って10％増やすという条件になっている。中島氏は、直感的には分かりにくいが、株主にとっては悪い話ではないと結論づけた。
アシスタントも同様に、単に株を増やして希薄化させるのではなく、株価を大きく引き上げたうえでその一部をOpenAIと分かち合う設計だと説明している。アシスタントによれば、条件が実現すればOpenAIは100億ドル単位の価値を手にすることになる。
OpenAIのマルチベンダー戦略とアルトマンの交渉力
中島氏は、OpenAI側から見たこの契約の意味にも触れる。OpenAIはAMDからこれだけの量を買うだけでなく、NVIDIAからも買う約束をしており、さらに自社製チップも作る。とんでもない量のGPU、あるいはASICが必要だということであり、OpenAIはマルチベンダー戦略でいくという姿勢を示している、と中島氏は読む。
必要な資金については、当面はNVIDIAやソフトバンクなどから集めつつ、AMDとのディールでは株の分が手に入る。中島氏は、これはOpenAIとしてはかなりすごいことだと述べたうえで、サム・アルトマン氏の交渉力や説得力、いわゆる「現実歪曲空間」がものすごいと評している。
MulmoCastとMulmoChatによる実演
議論の後半では、中島氏がアシスタントに追加の作業を依頼する場面がある。まず「画面が寂しいので」として、このディールをアニメ風のプレゼンテーションにするよう指示した。中島氏によれば、これは「MulmoCast」という技術を使って生成されている。アシスタントは、音声と映像の両方で複雑な話をイメージしやすくするものだと説明した。
続いて中島氏は、アニメ風だけでは不真面目に見えるとして、プレゼン資料ではなく真面目なドキュメントの作成を依頼した。生成されたドキュメントを確認した中島氏は「いい感じで書かれてますね」と評価している。
締めくくり
最後に中島氏はアシスタントに視聴者への締めの言葉を求め、アシスタントは、AI業界は今後さらに競争が激しくなるだろうとして、引き続きこうした動向に注目していきたいと述べて動画を終えた。動画の論点として残るのは、AMDの株価が本当に600ドルという条件に到達するのか、そしてOpenAIがAMDのGPUを大規模に使いこなせるのかという点である。どちらもワラント行使の前提条件であり、中島氏が「かなり苦しい」と見た水準でもある。
こんにちは。今日は、OpenAIとAMDに関して話があったので、そのことを話そうと思います。じゃあ、ちょっと説明してください。分かりやすいように。今YouTubeでたくさんの人が見てると思うので。
分かりました。じゃあ、今の話を分かりやすく説明してみますね。まず、これはOpenAIとAMDが結んだものすごく大きな契約の話です。ポイントは、OpenAIがAMDのGPU、AMD Instinctシリーズ、最初はMI450からを使って、これから数年かけて最大で6GW分の計算能力を導入するということです。
これが全部達成されれば、およそ1000億ドル規模の収益につながる可能性もあるんですね。さらにユニークなのは、AMDがOpenAIに対してワラントと呼ばれる権利を渡していることです。これは、ある条件を達成した時にAMDの株を1株0.01ドルという格安で買える権利のこと。でも、その権利はただでもらえるわけじゃなく、OpenAIが実際にGPUを導入していくごとに段階的に権利がもらえる仕組みなんです。例えば、最初の1GWを導入した時点で最初の権利が発生し、その後、最大6GWまで進むと160万株分の権利を得られる可能性があるんです。
ただし、条件があります。単に導入するだけじゃなくて、AMDの株価が一定の水準、最終的には600ドルに達すること。そして、OpenAIがAMDのGPUを大規模にうまく使えるようになること。こういった技術的、商業的なマイルストーンをクリアする必要があるんですね。
これがNVIDIAとの違いです。NVIDIAはOpenAIに1000億ドル規模の現金の出資をする形でした。でもAMDは、GPUをたくさん使ってくれたら、その分AMDの株を格安で買える権利をあげますよという形でインセンティブを与えているんです。つまり、AMDからOpenAIへ、ちゃんとAMDのGPUを動かしてくれたら、AMDの成長に伴ってOpenAIも得になるわけですね。
この契約によって、AMDは数GW規模の需要が目に見える形になり、何十億ドルもの売上が期待できるとされているんです。一方、OpenAIにとってはサプライヤーを多様化して、コストや供給量の面で有利になるかもしれません。今回のOpenAIとAMDの契約は、AMDのGPUを大量に使うことで、OpenAIがAMDの株を安く手に入れられるようになる。つまり、GPUを使えば使うほど両者が得する仕組みなんです。
だから、NVIDIAの方はいわゆるベンダーファイナンスなんだけど、これはかなり性質が違うよね。AMDとしてはそんなにキャッシュも持っていないけど、面白いことに、株価連動にして、かつワラントを渡すっていうのはすごい面白いよね。
だから今、そのディールが発表される前が160ドルちょっとで、発表されてから200ドル超すまで上がっちゃったけど、それをやっぱり600ドルまで上げなきゃいけないっていうと、かなり苦しいから。AMDとしては、GPUを買ってくれて株価も上げてくれたら、そのうち10％ぐらい、ただであげてもいいよという、そういう話ですよね。
そうですね。まさにその通りです。AMDは、OpenAIがうちのGPUを大量に使って、それで株価も上がるなら、その分だけAMDの株を特別な条件で渡してもいいよという仕組みを作ったわけです。つまり、GPUを買ってくれるだけじゃなくて、AMDの株価を引き上げるような規模で使ってくれたら、OpenAIにもそのリターンを分け与えるという形です。
逆に言うと、もしOpenAIがうまく導入できなかったり、AMDの株価が条件を満たせなかったりしたら、株のワラント権利は行使されない。つまり、AMDとしては株を渡さなくてもいいという仕組みなんです。これによってAMDは、実際に大規模な導入が進むまでは希薄化、株式が増えて価値が下がることを避けつつ、株価と実需両方をしっかり連動させるという、とても面白い契約になっているんですよ。
そうだね。だから普通、ほら、株が希薄化する、その希薄化、うまく言えないな。10％も株が増えることは一般的には株主は嫌うわけですよ。10％増えればその分株価は減るのが当然だけど、でも条件として600ドル、要は今の3倍以上に上がったら10％増やす。なので、ちょっと直感的には分かりにくいけど、株主にとっては悪くない話と。
でもすごいよね。だから、OpenAIがこれだけ買う。で、NVIDIAからも買うと約束してるわけだし、自社製チップも作る。とんでもない量のGPU、もしくはASICが必要ということで、OpenAIとしてはもうマルチベンダー戦略でいきますよと。そのための必要な資金は、当面の資金はNVIDIAから、もしくはソフトバンクとかから集めるけど、AMDのディールでね、株の分が160万株×600ドルだから。とんでもないね。それが手に入るということで、OpenAIとしてはかなりすごいね。
ただ、本当にサム・アルトマンの交渉力というか説得力というか、現実歪曲空間がものすごいっていうことだけど。
今回のディールでAMDの株価が600ドルに到達した時、OpenAIは約160万株分を0.01ドルという特別な価格で手に入れられる。これがもし実現すれば、100億ドル単位の価値がOpenAIの手に入るわけです。一方でAMDとしては、実際にOpenAIが自社のGPUを使いこなしてくれて、株価が上がるという結果が出れば、その成功の見返りとして株を渡すわけです。つまり、株の希薄化だから、単に株を増やして希薄化するわけじゃなく、株価を大きく引き上げた上で、その一部をOpenAIと分かち合うという、非常にうまいインセンティブ設計になってるわけですね。
これね、せっかくだから、ちょっと画面が寂しいので、もっと最初に言えばよかったな。このディールをアニメ風のプレゼンにしてくれる。
今、アニメ風のプレゼンテーションを作成しています。もうすぐ映像でお見せできますので、少々お待ちください。これはね、MulmoCastっていう技術を使ってるんだよ。
そうです。今使っているのがMulmoCastという技術で、内容を分かりやすいアニメ風のプレゼンにまとめてくれています。これで音声と映像の両方で、複雑な話もぐっとイメージしやすくなるんですよ。
じゃあ、アニメ風だけだと不真面目っぽいので、今度はちょっと真面目な感じで、プレゼン資料じゃなくてドキュメントを作ってくれる。
はい。聞こえていますよ。今、ドキュメントも完成しました。画面に表示されていると思いますが、いかがでしょうか？ 必要なものが揃っているか確認してみてくださいね。
はい。いい感じで書かれてますね。
それは良かったです。このドキュメントがあれば、AMDとOpenAIの契約内容について、しっかり落ち着いて確認できると思います。何かさらに深掘りしたい点や、他に気になることがあれば、いつでも聞いてくださいね。
大丈夫です。ということで、そろそろ終わりたいので、YouTubeをご覧の皆さんに締めの言葉を言ってください。
承知しました。では最後に締めの言葉をお伝えしますね。ご覧いただいてる皆さん、今日はOpenAIとAMDの契約についてたっぷりと解説しました。この先、AI業界はますます進化し、競争が激しくなっていくことでしょう。引き続きこうした動向に注目して、皆さんと一緒に学んでいけたらと思います。これからもよろしくお願いします。
はい、ではありがとうございました。では。
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