日経平均7万円は定着するか　AI決算と米金利、ドル円の見通し（10月13日〜16日）

モーサテプレミアムをご覧の皆さん、こんにちは。明日への投資戦略です。今日のゲストをご紹介します。UBS SuMi TRUSTウェルス・マネジメントの青木大樹さんです。よろしくお願いします。

よろしくお願いいたします。

ではまずは先週末のマーケット情報を元に、今週はどんな相場になるのかお聞きしていきます。先週末のアメリカの株式市場を確認していきます。ダウは423ドル高の5万654ドル、ナスダックは172ポイントプラスの2万7366、S&P500は46ポイント高の7811です。先週、日経平均は7万円台に達しましたが、再び押し戻されています。今週、青木さん、どうなるでしょうかね。

そうですね。今の株式市場、ある程度動きというのは、本当にAIと、あとは金利、そして政治、この3つがキーワードで、せめぎ合っているような状況なんですよね。

AI、政治、金利、3つ。

そうなんですよ。来週、本当に決算が始まっていきますので、今、AIの売上ですとか、非常に好調な数字が予想されていますので、そういう意味では来週も日本株にとっても結構追い風の部分があるのは確かなんですよ。ただ、やはり注目が金利の部分でして、足元、アメリカもグローバルも金利上昇している中で、金利が上昇する、特に急上昇すると、結構株には下押しになるんですよね。

これ、黄色い線、これがアメリカの実質金利ですね。利上げとか、観測が高まっていくようなものですけどね。青いのがS&P500で見ていて、基本的に実質金利が景気が良くて高いというのであれば、青い線、株式というのは上昇していくので、実質金利が、結局、景気が良くて高いというのはいいんですよ。

問題は急激に、ぴょっと上昇するような局面でして、例えば2023年、24年の時なんかは、やっぱり利上げ観測が大きく高まったりとかですね。これで一気に黄色い線が上がってくると、青いところが下押しになってくるというところですよね。

2025年に入ってくると、相互関税があって、これも一気に物価、インフレの懸念という中で実質金利が高まるんですけどね。これが株価下押し。今年はやっぱりイランの情勢で、足元、また黄色い線が高まっています。利上げ観測も4回織り込むような状況になっていますので。

そうですね。

なので、ここでも青い線は踏ん張っている状況なんですよね。これ、やっぱりAIの楽観、ある程度、6月以降のちょっと調整した局面というのも、バリュエーションも結構良くなってきたので。なので来週、基本的に決算の観点では、私はやっぱり少し上昇しやすい時かなと思っていますが、ちょっと懸念といいますか、注意点というのは、この金利ですね。

これが来週、ちょっとさらに高く、今、アメリカでしたら5.365まで。アメリカ10年、これ24年半ぶりの高金利です。5.365。その後、入札が良かったので少し下がったんですけどね。これがまたCPIですとか含めて、さらに金利が上昇とかになってくると、株の下押しになってくるので、そこはちょっとリスクとしながら見つつ、決算に注目していきたいというのが来週ですよね。

ただ、アメリカの金利環境というのは、大きなリスクとは捉えていないんでしょうか。どうなんですか。

まず経済、マーケットという点でいうと、リスクとは全然捉えていないんですよ。5.365とか、すごく高いじゃないですか。じゃあ、アメリカの、例えば金融機関の貸し出しスタンスが悪化しているかといったら、全然悪化していないんですよ。悪化していないです。また設備投資の計画、設備投資のマインドもやっぱり強いです。やっぱりAIに絡むところというのはどうしてもあるので、セクター、エリアは偏っているわけですけども。

なので、5%を超えるまで金利上昇といって、これが危ないかというと、実は全然、景気後退のリスクは高まっていない。むしろ強いぐらいではありますので、基本的に株価に関しても、年末、来年まで見ていくと、私はやっぱり上昇していく。アメリカの株であれば、来年の前半まで見れば10%超上がっていくんじゃないかなというのは見ていますね。

そして、為替も見ていきましょうか。150円後半で落ち着いていますが、この動きはどうなんでしょうか。しばらく動かなそうという感じですか。

そうですね。結構、政治の動きがあったので、動きは本当に懸念される投資家も多かったり、強気という向きと結構分かれるんですけど、私は今のこのドル円というのは、アメリカと日本の10年の金利と、もうきれいに整合的に動いているというのを見ているんですよ。1つ、ご紹介したかったチャートがこれでして、灰色の線というのがドル円の実績値なんですよね。

青い線、これが、まだすごく説明力が高かったわけなんですけども、アメリカと日本の10年の金利。これに、昨年の10月以降、青い線がぴょこんと上がっていますよね。

そうですね。

9円分、昨年の10月ですね、ぴょこっと上がったのが。そう、昨年10月、ぴょこっと上がったのが昨年の10月のところでして。これが金利だけでは説明できない、昨年10月以降の要因、9円分。これは高市政権発足以降ですので、市場が財政の懸念をするですとか、日銀が十分に利上げができないんじゃないかといった、いわゆるビハインド・ザ・カーブの懸念ですとか、こういったことで、金利で説明される水準プラス9円。これ、先物市場だったんですけどね。これで推移していたのが青い線なんですよ。非常に連動性があったんです。

非常に、この4月までですよ、4月末まであったんですけど、7月の末に協調介入があって、ドンと灰色の線が下がって。その後もベッセント財務長官の、私が黒幕であるといった発言ですとか、あとはトランプ大統領が円安を懸念しているですとか、レートチェックなんかもありましたので、今のドル円、灰色の線というのが、このピンク、赤い線。こちらはアメリカと日本の10年金利だけで説明できる水準。

もう9円分の、先物市場主導の9円分のところが剥がれ落ちちゃって、今は金利差、ウェイトをつけた金利差だけで説明できる水準に戻ってきたと。これ、本当に足元を見ていただくと、灰色の線というのがこの赤い線と結構きれいに連動して動いていると思うんですよ。足元ですね。

そうですね。

なので、今は本当に金利と連動して動く状況になったなとなると、アメリカの金利が低下するのであればドル円安になりますけれども、景気も強い、インフレ加速の懸念もあるという中では、アメリカの金利はやっぱり高まっていくと思いますので。

ドル円ですね、来週はどうでしょう。少し私は、アメリカの金利がやっぱり高まりやすい、少し上昇リスクがあるかなと思っているので、158円、159円、160円まで行かないですけども、また159円台に行く可能性というのも十分あるかなとも思っていますし、やはり金利が急落するようなリスクは非常に限られてはいるので。ドル円が本当に大きく低下するかというと、もう金利と連動して動いていますから、金利が高い状況が続く中ではドル円も非常に下値は堅いかなと思っています。来週も下がったとしても、例えばCPIが弱いとか、157円の40銭ぐらいのところで、下というのは非常に堅いというふうに、私はドル円については思いますね。

わかりました。そして、火曜日の経済イベントから注目材料もお聞きしていきましょう。まずは週前半です。14日、アメリカ消費者物価指数です。そして週後半、財務相・中央銀行総裁会議がバンコクで開かれます。そしてアメリカの小売売上高の発表もありますね。そして金融企業の決算もあります。注目はどこになりますか。

そうですね。一番の注目は、アメリカの消費者物価って書いていましたかね。アメリカの。

14日ですね。消費者物価指数。

まずはここが一番大きな焦点にはなると思います。というのは、10月の利上げで連続利上げになるのかどうか。9月に続いてですね。これ、一時期はマーケットは70%ぐらいの確率で見ていたんですよ。70%ぐらい。ところが、雇用統計が弱かったりとかして、今、10月の28日ですけどね、連続の利上げになるのは20%ぐらいまで確率が下がってきているんですよね。

そうですね。

これがどうなるのかで、金利がどうなるか。そしてこれが株式にも影響してきますので、非常に注目でして。10月、エネルギー価格が足元また上がってきていますので、エネルギー関連の加速によって、全体の総合の消費者物価指数。9月、これ3.4だったんです。これ、一時期5月には4.2ありましたから、ちょっと下がってきたんですよ。下がってきたんだけど、今また足元、エネルギー価格上昇なので、また9月、10月とインフレが加速してくる見通しです。

上がってくるかも。

上がっています。上がってくる。もうほぼ確実と思っていいんですよ、CPIについては。

そうですね。

3.6%、前年比で見て上がってくるんですよね。